熱門對沖基金交易策略失靈 創2009年以來最大季度虧損

(Bloomberg) -- 有一個非常熱門的對沖基金交易策略剛剛撞到了南牆。

這種交易策略是利用高動量和低動量股票的表現分化來賺錢，2015年取得了歷史最大回報之一。但在過去3個月，這個策略卻失靈了，導致了6年來最差季度交易業績。量化對沖基金行業裡所謂的市場中性派第一季度損失2.3%，是2012年以來同期最差。

這個策略可能很深奧，但導致其虧損的原因卻很直白：投資者不斷賣出那些前幾年總在上漲的股票。如果執行這個交易策略、做空那些價格動量最低的公司，麻煩尤其大，因為這些股票反而成了第一季度最大的贏家。

「動量是去年非常顯著的主導因素，是我從業以來前所未見。市場中性派據此交易，一旦這種動量發生變化，那就慘了，」Alpha Theory Advisors總裁Benjamin Dunn表示。「通過動量交易取得的回報，今年都倒出去了。」這家對沖基金公司管理大約60億美元資產。

Anacor Pharmaceuticals Inc. 2015年250%的漲幅令其成為動量交易的寵兒之一，但今年迄今為止下跌了53%。Activision Blizzard Inc.在2015年上漲92%，但估值在12月31日達到近六年最高水平之後掉頭下行，股價今年下跌了13%，是2010年6月以來最差季度表現。在J2 Global Inc.、Tesoro Corp.和Expedia Inc.身上的多頭押注也受到懲罰。

與此同時，對低動量股票的做空押注也遭遇幾乎前所未有的損失，這些被做空的股票在3月份上漲11%，是2011年以來最大月漲幅。年初的第八大做空股Harley Davidson Inc.在第一季度上漲了13%。第三大做空股Range Resource Corp.取得10年來最佳季度表現。

「在2015年下半年，做空那些公司真的很賺錢。現在反過來了，」Macro Risk Advisors衍生品策略主管Pravit Chintawongvanich表示。「那些表現特別差的股票出現轉機，開始表現好了。我估計很多人都被軋空了。」

具體有多慘，取決於你怎麼看。跟蹤200只最高動量股票、做空200只最低動量股票的一個道瓊指數在今年第一季度下跌了8.1%，為2009年以來最大季度跌幅。而根據摩根大通的計算，動量多空策略今年截至3月中旬下跌20%，堪比2007年8月的「量化崩盤」。