霸菱：亞股評論

中東衝突的意外升溫，已下修亞洲整體經濟與企業獲利成長展望。原先市場預期今年多個國家將出現貨幣寬鬆，但如今不再是基本情境；對較脆弱的經濟體 (如菲律賓) 而言，反而可能面臨緊縮。為了減緩能源成本飆升對家庭與企業的衝擊，各國政府勢必加大財政支持，進而使公共財政更為吃緊，並排擠原可用於結構性改革與投資的資源。

儘管如此，市場已出現回檔修正，而後續波動將帶來機會，使我們能重新布局於在「後衝突」投資主題下具備良好定位的公司。

截至本文撰寫時，停火談判破局以及美國可能封鎖荷姆茲海峽的風險，在短暫平靜後再度為市場帶來不確定性；不過，停火 (若仍有效) 也顯示交戰雙方皆有降溫的意願。無論如何，油價預期仍將維持高檔，因荷姆茲海峽與航運積壓需要時間消化，且能源基礎建設修復期間部分供給將於一段時間內受限。同時，全球庫存亦需加速回補，使需求維持偏強。在能源來源尚未充分多元化之前，油氣價格仍需要反映一定程度的地緣政治風險溢價。

預期未來幾個月對政策制定者與企業獲利而言仍充滿挑戰。能源、食品與原物料價格上升，將降低財政與貨幣政策的彈性，對淨石油進口國的壓力尤其明顯；同時，部分原料供應短缺亦可能干擾生產，即使整體終端需求仍具韌性。實質所得受壓的風險可能使消費動能降溫，而公共與家庭債務偏高也提高了以政策支持成長的門檻。對菲律賓、印尼、泰國與印度等在危機爆發前景氣復甦仍屬試探階段的國家而言，這無疑是一大挫折。北亞 (尤其是中國) 因經常帳較強、財政支出能力更充足，整體相對受影響較小；然而，台灣與韓國過度仰賴自中東進口 LNG 的能源安全脆弱性也因此暴露。

就產業面而言，部分消費與高度能源敏感的服務業，獲利壓力預期仍將持續；相較之下，半導體、先進製造、電源管理與自動化等 AI 相關投資仍維持韌性，主要由結構性需求支撐，而非僅仰賴景氣循環復甦。長期而言，市場對能源安全、供應鏈韌性與科技自主的重視提升，應可持續支持區域內資本支出及高品質製造業龍頭的發展。

霸菱的投資方法仍以基本面選股為核心，優先布局具備永續獲利成長、穩健現金創造能力，並能在不同景氣循環中累積報酬的公司。在此背景下，我們仍偏好韓國、中國與台灣的科技類股。東協與印度評價雖仍具吸引力，但考量短期經濟與政策挑戰，仍需耐心等待更佳的切入時點。

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