AI不是唯一成長引擎！小摩：傳統工業將復甦 宏觀經濟將走向多點開花

AI 與傳統產業的韌性正在上演微妙角力，儘管 AI 技術革命持續主導市場情緒，但最新數據顯示，全球經濟的成長引擎未完全押注於這場技術變革，傳統工業部門的復甦勢頭正悄悄改寫市場預期。

2025 年全球工業產出年成長率達 2.4%，較過去三年平均值高出一倍，更顯示出超越科技熱潮的內生動能。

摩根大通 (下稱小摩)(JPM-US) 研究團隊深入分析後發現，驅動這波復甦的核心力量來自非科技領域的復甦。除中國外全球非科技類工業產出年增率 1.2%，結束連兩年萎縮頹勢。這種轉折在美國關稅政策帶來的「搶單潮」中尤為明顯，企業為規避潛在關稅風險提前備貨，推動 2-3 月全球工業增速達到年化 9.4% 的短期高峰。

科技巨頭的資本支出狂潮仍是市場焦點，市場預估今年全球 AI 相關投資規模將突破 6300 億美元，輝達等晶片巨頭即將發布的財報將成為市場檢驗需求真實性的關鍵時刻。

與此形成鮮明對比的是，IBM 因 Anthropic 推出程式設計工具而單日暴跌 13%，創 26 年來最大跌幅，顯示市場對技術替代風險的敏感度正在上升。

小摩也指出，美國激進的貿易政策意外催生出「雙軌復甦」現象。一方面，科技企業為應對關稅將產能轉移至東南亞和墨西哥，帶動當地製造業 PMI 指數逆勢攀升。

另一方面，傳統製造業通過自動化升級抵禦成本壓力，德國基建投資和日本財政刺激計劃更為這一趨勢注入動能。這種結構性調整讓全球製造業 PMI 指數在去年 7 月仍維持 49.7 的擴張態勢，越南、印尼等新興經濟體表現尤為突出。

分析人士指出，當前經濟韌性背後存在三重支撐。一是利率環境改善，主要經濟體 10 年期公債殖利率從高點回落至 4.6%-4.7%，緩解企業融資壓力；二是消費需求穩健，佔全球貨物需求六成的消費支出在下半年展現強勁韌性；三是產能替代效應，亞太新興經濟體通過供應鏈重組獲得增量訂單。

值得注意的是，這種復甦並非單純依賴 AI 技術，傳統產業的數位轉型正在釋放協同效應，例如汽車製造業通過 AI 優化供應鏈管理，將庫存周轉率提升 15%。

不過，潛在風險正在累積。Citrini Research 提出的「智能經濟悖論」引發市場警惕。當 AI 代理全面接管程式設計、客戶服務等白領工作，可能引發消費需求結構性收縮。儘管目前尚未出現大規模失業潮，但美國豪宅市場已出現早期拖欠信號，部分科技巨頭的債務違約率呈上升趨勢。

這種矛盾狀況凸顯出經濟轉型期的複雜性，技術紅利與結構性調整的角力仍在持續，這種狀態既為市場帶來機遇，也暗藏系統性風險。