【街口投信】股市及債市、台股週報

【股市】

經濟數據方面，10 月 ISM 服務業景氣指數為 52.4，高於市場預期之 50.5。ADP 全國就業報告顯示，10 月私人就業人數回升，增加 4.2 萬人；然而，密西根大學 11 月份的消費者信心指數初值跌至三年多來新低，其中，民眾對當前經濟狀況的評估更是創下調查史上的最悲觀紀錄。自 2024 年 11 月川普總統連任以來，整體消費者信心已下滑近 30%。此外，政府關閉還導致官方經濟數據無法正常發布，使市場對美國經濟的疑慮逐漸轉濃。一週來看，美國 ADP 就業數據及 ISM 服務業指數皆優於預期一度提振市場情緒，但隨後公布的美國 10 月企業計劃裁員人數飆升、美國政府停擺，且科技股估值過高疑慮猶存，市場風險厭惡情緒升溫，美股三大指數均錄得跌幅。上週通週標普 500 指數下跌 1.6%，道瓊工業指數下跌 1.2%，那斯達克下跌 3%。類股部分，標普科技類股自上週表現最佳的上漲 3% 轉為表現最差類股，通週下挫 4.2%，表現最差；而能源類股則是上漲 1.5% 表現最佳。此外，防禦型的醫療保健、必須消費、公用事業，通週分別上漲 1.3%、0.8%、0.7% 亦有較佳表現。

本週市場關注焦點集中在聯準會官員及財長貝森特的談話。此外，第三季財報方面，有 Circle、Coreweave、Cisco，以及西方石油、迪士尼即將發布財報。

街口投信表示，第三季度財報季接近尾聲，截至目前，標普 500 指數成分股公司中已有 91% 發布財報，其中有 82.5% 的公司 EPS 高於預期，高於五年平均水準 78% 和十年平均水準 75%，總體來看，獲利超出預期的幅度約 7%，第三季企業整體表現強勁。然而，美國政府關門至今已經 40 天，打破 2019 年最長 35 天的紀錄，原本本週將公布消費者物價、生產者物價、零售銷售等重要經濟數據，預計將因政府關門而延後，經濟數據真空加大了聯準會在實現充分就業和穩定物價雙重目標上的挑戰；此外，有多位聯準會官員即將發表談話，預計 12 月暫緩降息的方向仍不變，市場情緒不振情況下，本週美股預料將在平盤附近震盪。

* 以上所提及之個股或公司 ，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。

【債市】

由於對政策不確定性仍有壓力，美國製造商信心低迷，10 月 ISM 製造業指數自前期的 49.1 下降至 48.7，低於預期的 49.5，其中製造業銷售價格指數自前期的 61.9 下降至 58，低於預期的 62.5，製造業新訂單指數自前期的 48.9 上升至 49.4，製造業就業指數自前期的 45.3 上升至 46。受益於訂單成長加速，就業趨穩，10 月 ISM 服務業指數自前期的 50 上升至 52.4，優於預期的 50.8，其中服務業價格支付指數自前期的 69.4 上升至 70，預期為 68，服務業新訂單指數自前期的 50.4 上升至 56.2，預期為 51，服務業就業指數自前期的 47.2 上升至 48.2，預期為 47.6。服務業支付價格指標升至 70，為三年來最高水平，表明服務業正更多地承受美方進口關稅上升帶來的成本壓力。企業表示，沒有跡象顯示出現大範圍裁員或人力縮減，但聯邦政府關門被多次提及，稱其影響了商業活動，並引發對未來裁員的擔憂。德國 9 月工業生產自前期的月減 3.7% 轉為月增 1.3%，低於市場預期的成長 3%，年度方面，自前期的年減 3.6% 收斂至年減 1%，低於預期的年增 0.1%；歐元區 9 月零售銷售持平在月減 0.1%，低於預期的月增 0.2%，年度方面，自前期上修後的年增 1.6% 下降至年增 1%，預期為年增 0.9%。由於政府停擺以及高物價因素，使得消費者對經濟與個人財務前景感到悲觀，消費者信心指數跌至三年最低水平，11 月密大消費者信心指數自前期的 53.6 下降至 50.3，低於預期的 53。

10 月密大消費者未來一年通膨預期自前期的 4.6% 小幅上升至 4.7%，預期為 4.6%，儘管連續 5 個月自發提及物價上漲，但對長期通膨預期有所下降，未來 5-10 年通膨預期自前期的 3.9% 下降至 3.6%，低於預期的 3.8%。10 月紐約 FED 未來一年通膨預期自前期的 3.38% 下降至 3.24%，為六個月以來首次下降。

美國 10 月 ADP 就業變動自前期的減少 2.9 萬轉為增加至 4.2 萬，優於預期的 3 萬。ADP 表示，與今年初報告相比，10 月企業招聘相對溫和，薪資增速已基本持平逾一年，表明供需變動趨於均衡。10 月的就業成長主要由貿易、交通、公用事業，以及教育和衛生服務帶動。商業服務、信息業以及休閒和酒店業則減少了崗位。美國人力公司 Challenger 數據顯示 10 月企業裁員人數自前期的年減 25.8% 轉為年增 175.3%，裁員集中在科技和倉儲業，這是自 2003 年以來的 10 月裁員最高紀錄，當時手機的出現也帶來了類似的顛覆性影響。報告指出一些行業在疫情期間的招聘熱潮過後正在調整，但與此同時，人工智能的普及、消費者和企業支出放緩，以及成本上升，都導致企業節省開支、凍結招聘。那些目前被裁的人發現更難迅速找到新工作，這可能會進一步加劇勞動力市場的疲軟。今年以來的累計裁員人數已超過 100 萬，創下疫情以來的最高水平

美國財政部周三 (11/5) 季度再融資聲明中表示，預計「至少在未來幾個季度」將把名義國庫票據和債券的標售規模維持不變。下周 3 年期、10 年期和 30 年期國債的標售總額將為 1,250 億美元，望未來，財政部已開始初步考慮上調名義固定利率債券和浮動利率債券的拍賣規模。由於美國政府停擺，截至 11/7，多項經濟數據 [包含 8-9 月營建支出、初領失業救濟金人數、8-9 月工廠訂單、9-10 月非農就業、8-9 月貿易餘額、8 月躉售庫存、9 月財政預算餘額、9 月消費者物價指數、9 月工業生產、9 月零售銷售、9 月進出口物價、9 月生產者物價、9 月領先指數、9 月新屋銷售與營建許可、9 月耐久財訂單、第三季 GDP、9 月個人支出所得、9 月個人消費支出等] 延遲發布。

受美國企業債發行、就業數據好壞參半、消費者信心下滑、市場重新評估 AI 企業大額投資、長天期美債發行前夕等多空與操作因素。過去一周，2 年期美債利率下跌 1.2bps 至 3.56 %，10 年期利率上彈 1.9 bps 至 4.10 %，30 年期利率上彈 4.7 bps 至 4.7 %。信用市場方面，在投資人對 12 月 FED 可能轉為暫停降息的預期背景下，市場擔憂政府持續停擺對經濟產生負面影響、投資人重新評估 AI 大額支出與對風險性評價偏高疑慮，信用市場投資氛圍轉趨保守謹慎，通周資金流出信用市場債，其中以非投資等級債流出最多，彭博美國投資級公司債指數利差放寬 4 bps 至 82 點，指數報酬下跌 0.19 %；彭博美國非投資等級公司債指數利差放寬 15bp 至 296 點，指數報酬下跌 0.29%；彭博新興市場債指數利差放寬 3 bps 至 185 點，指數報酬下跌 0.21%

街口投信表示，由於美國政府停擺持續，實體經濟數據或將持續延遲發布，市場將聚焦非政府機構的數據如 NFIB 中小型企業樂觀指數、CPI，以及關注 Daly、Musalem、Barr 與 Wiliams 等多位 FED 官員談話。市場預期未來一周，美國將有 400 億美元的高評級公司債；40% 專業投資人預期歐洲將在未來一周發行 200~250 億歐元的債券發行。

* 以上所提及之個股或公司，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。

【台股】

街口投信分析，儘管美國失業率預估上升，但勞動市場朝放緩但尚未惡化的情況走，市場交易出來的降息機率下降，特別是在理事 Goolsbee 表示「現在降息門檻高於前兩次會議」後，這樣的氛圍更加明顯。

3Q 美股財報公布約 9 成，整體獲利成長達 11.75%，其中科技、金融與原物料成長都接近或超過 20%。而從獲利超越預期的角度來說，平均超越預期 6.71%，非核心消費與醫療超越預期的程度皆超過 10%。然而這樣不錯的財報，卻屢屢出現利多不漲的情況，顯見近期焦點轉向 AI 資本支出與企業自由現金流及獲利率間的關聯，這是除貨幣政策外牽動風險情緒的關鍵因素。

街口投信表示，未來短時間貿易不確定仍會屢屢出現亂流，即便中美貿易談判有一些進展。然而後續的關鍵仍在 AI 題材氛圍與貨幣政策。只要盈餘上修的趨勢不變，這些震盪多屬於「漲多拉回」的健康調整，而非趨勢反轉的訊號。看好台股中長期維持多頭不變，後續仍將持續留意關稅對經濟的衝擊以及對通膨的影響。

* 以上所提及之個股或公司，僅供作為說明或舉例之用途，並非推薦或投資建議。