紐約Fed威廉斯：聯準會可能很快準備恢復購債

紐約聯準銀行總裁威廉斯 (John Williams) 周五 (7 日) 表示，在聯準會上周決定 12 月 1 日起結束縮表後，有可能很快就需要透過購買債券，來擴大資產負債表。

威廉斯強調，這種淨購債行動並非旨在刺激經濟的新舉措，而是聯準會資產負債表策略中長期計畫的下一階段，旨在使銀行可用的現金類資產水準與其需求相匹配。

威廉斯在法蘭克福舉行的歐洲央行貨幣市場會議上發表演說，他指出，聯準會縮減資產持有量的努力目前為止一直按照計畫進行。然而，近期回購市場 (repo markets) 的波動顯示，作為銀行間交易的高度流動性資產——準備金 (reserves)，正逼近與銀行需求相符的水準。這是一個訊號，表明很快就需要適度的聯準會購債，以保持隔夜拆款市場的適當供應。

威廉斯預計，「在不久的將來，我們將達到充足準備金 (ample reserves)(通常 10-12%) 的水準」。他將當前狀態描述為「略高於充足」。達到充足準備金水準，正是聯準會恢復淨購債的觸發點。

資金緊縮跡象浮現

威廉斯指出，隔夜拆款市場——不再充滿過多的閒置現金。近期回購利率增加的壓力證明了這一點。儘管作為聯準會目標利率的有效聯邦基金利率仍在其目標範圍內，但它相對於目標區間有所上升。此外，一些回購利率基準已經高於聯準會的目標，這表明借款人願意為相對稀缺的現金支付溢價。

資金條件收緊的另一個明顯跡象是，更多的銀行開始使用常備回購機制 (SRF)。SRF 是聯準會提供的一種貸款選項，允許在聯準會目標利率區間頂端進行擔保隔夜借款。自 2021 年引入以來，自 10 月中旬以來的使用情況最為活躍，上周有兩天借款人使用量超過 100 億美元。

SRF 的有效性與政策立場

SRF 的目的是透過在聯準會打算允許的最高利率下提供大量現金貸款，對回購利率設置一個軟性上限。儘管最近幾周市場回購利率有時略微超過該上限，但威廉斯仍表示該設施在準備金從寬裕轉向充足的過程中發揮了作用。他預計 SRF 將繼續被積極使用，並遏制貨幣市場利率的上行壓力。

威廉斯強調，即將進行的購債行動是聯邦公開市場委員會 (FOMC) 實施其充足準備金策略的「自然下一階段」，且「絕不代表貨幣政策潛在立場的改變」。

儘管他警告說，很難確切知道何時達到需要開始將現金重新注入系統的準備金水準，但他正密切監測聯邦基金市場、回購市場和支付相關的多種市場指標來評估準備金需求狀況。

聯準會自 2022 年以來一直在允許其在疫情期間積累的債券到期而不替換，將其資產負債表從近 9 兆美元的峰值縮減至目前的 6.6 兆美元。最近利率上升和流動性設施的活躍使用，促使聯準會決定將整體資產負債表保持在當前水準。

一些分析師預計，聯準會可能在第一季開始藉由購債擴大資產持有量。