關稅動盪未歇 為何策略師仍預期美債殖利率將下降？

《路透》調查的債券策略師表示，他們仍預期美國公債殖利率將下降，因美國總統川普對貿易夥伴實施的全面且善變的關稅政策，可能導致經濟放緩，最終將迫使聯準會 (Fed) 降息。

儘管通膨預期快速上升，使得 Fed 官員對是否降息變得猶豫不決，這些策略師仍對美債市場的表現保持樂觀。近半數受訪者表示，他們對美國公債作為避險資產的地位感到擔憂。

上周避險基金平倉大規模槓桿部位，引發美債拋售潮，使 10 年期公債殖利率飆升逾 70 個基點，達到近兩個月高點 4.59%。

雖然川普突然宣布暫緩對除中國以外國家的對等關稅，使市場稍微回穩，但投資人情緒已明顯惡化。部分市場人士甚至推測，全球正大規模撤出美國資產。

在回答額外問題的 32 位策略師中，有 15 人表示擔心美債的避險地位，接近半數。相比之下，《路透》兩周前針對外匯分析師的調查中，僅略高於三分之一的人對美元有類似擔憂。

儘管上周 10 年期公債標售需求強勁，許多美國主要賣方銀行近期的市場評論仍釋出類似警訊。

高盛策略師在最近報告中寫道，「上周的劇烈波動暴露出美債市場的裂痕，這些裂痕可能會持續一段時間。」

不過，在 4 月 10 日至 15 日進行的調查中，有逾 50 位債券策略師預測，目前約 4.38% 的 10 年期美債殖利率，將在 6 月底降至中位數 4.21%，並在一年內降至 4.14%。12 個月預測值範圍介於 3.4% 至 5%。

反映美債市場波動性的 MOVE 指數上周飆升至 18 個月高點，目前仍高出長期平均值逾 50%。

Janney Montgomery Scott 固定收益策略師 Guy LeBas 表示，「我希望這周波動能稍微降溫，雖然我沒什麼信心。接下來中期到長期的趨勢，像是通膨趨緩與美國經濟成長放緩會逐漸顯現，進而拉低長天期公債殖利率。」

LeBas 補充道，「話雖如此，我對中期殖利率將走低的看法比較有信心，反而對短期走勢沒有那麼確定，因為短期市場仍受過度擴張的投資部位影響。」

在關稅壓力推動下，美國消費者通膨預期已升至逾 40 年來最高，這使 Fed 在政策上進退兩難。多位官員呼籲在經濟前景更明朗前暫停調整貨幣政策。

不過，利率期貨目前已反映今年將有三次降息的預期，高於年初時市場預期的一到兩次。

債券策略師的態度顯得較為謹慎，在 30 位回答此題的策略師中，有 18 人 (約 60%) 表示 10 年期殖利率的風險偏向上行。

PGIM Fixed Income 首席投資策略師 Robert Tipp 表示，「關稅可能推升通膨，這會讓 Fed 不願意降息。」

他指出，「經濟成長放緩會讓原本就糟糕的財政狀況變得更糟，加上聯邦政府可能會修改預算規則，讓現行政策成為預算基準，這可能讓預算程序變得更寬鬆。整體來看，這些因素可能會對殖利率產生上行壓力。」