美債市場押注聯準會很快轉向 從聚焦通膨轉為擔心經濟成長

美國政府債券的投資者開始押注，聯準會可能很快需要從擔心頑固的通貨膨脹，轉向擔心經濟成長放緩。這種情緒推動美國公債連續第六個交易日上漲，並將殖利率推至今年以來最低水準。

與此同時，摩根士丹利策略師表示，如果市場對聯準會的看法略有轉變，10 年期公債殖利率有機會跌破 4%。

交易員本周恢復了對聯準會今年降息兩次、明年降息一次至 3.65% 左右的押注。摩根士丹利表示，如果市場預期利率降至 3.25%，那麼 10 年期殖利率可能跌破 4%。該行預計，周五公布的 1 月 PCE 通膨率如果下降，其影響可能是決定性的。

摩根士丹利策略師 Matthew Hornbach 在報告中表示，如果由於核心 PCE 通膨數據改善，央行的「言論變得更加鴿派，我們認為投資者將購買更多存續期較長的債券，從而使市場隱含的谷底利率進一步下降」。

公債標售需求強勁

本周所有三筆固定利率美國公債標售都吸引了強勁的需求，周三的 7 年期公債標售結束了這一輪標售。這筆 440 億美元的標售殖利率為 4.194%，低於拍賣截止日期前交易的 4.203% 殖利率，這表明需求超過了交易商的預期。本周稍早的 2 年期和 5 年期公債標售也產生了類似的結果。

彭博策略師表示，在沒有其他基本面因素 (例如周五的 PCE 數據) 的情況下，跌破 4.25%(下一個合乎邏輯且具有心理支撐作用的殖利率) 的可能性不大。也就是說，風險是跌破 4.25% 會引發投資者害怕錯過漲勢的恐慌。

周三，10 年期公債殖利率一度跌至 4.24% 左右，周四亞洲交易時段小幅走高至 4.28%。去年下半年，由於 7 月份就業數據明顯疲軟，聯準會預計將在年底前降息一個百分點，因此該殖利率在 4% 以下維持了幾個月。

多個理由支持殖利率下跌

隨著通膨降溫進程停滯，聯準會 1 月停止了降息腳步，他們認為如果繼續降息，可能會使情況變得更糟。現在，投資者從經濟成長指標，財政和移民政策方面都看到了支持殖利率下跌的理由。

Hornbach 指出，移民政策已經發生了重大變化，可能會使明年的短期 GDP 增速低於潛在水準。投資者對移民趨勢的關注增加料降低居高不下的中性利率預期。

周二公布的疲軟消費者信心指數只是美國經濟搖搖欲墜的最新跡象。花旗美國經濟意外指數下降至 9 月以來最低水準，反映經濟數據沒有達到預期。

摩根士丹利表示，自川普上個月上任以來，其採取的通過解雇政府工作人員來削減聯邦開支的方法也可能導致利率預期下降。

與此同時，本屆政府及其在國會的盟友正在尋求大幅減稅，這可能會擴大美國的預算赤字，需要額外的借款。眾議院共和黨人昨晚通過的一項預算藍圖呼籲大幅削減支出作為抵消。

Bianco Research 總裁兼巨集策略師 Jim Bianco 在彭博電視上表示：「債券正在對供應減少的可能性做出反應。現在，這種情況是否會發生，那是今年晚些時候的事。以及這是否具有刺激性或通膨性，那是今年晚些時候的事」。

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