拜登AI新禁令衝擊輝達 矽光子與探針卡不受GB200供應鏈問題影響

文．洪寶山

拜登臨卸任前，送了台灣一份大禮，根據 CNN 的報導，拜登政府提出「人工智慧擴散臨時最終規則」(Interim Final Rule on Artificial Intelligence Diffusion)，根據最新宣布的先進 AI 晶片和技術的出口框架，共計創建了三個等級「國家」，其中，第一級國家為美國的盟友，包括澳洲、比利時、加拿大、丹麥、芬蘭、德國、法國、法屬圭亞那、愛爾蘭、義大利、日本、荷蘭、紐西蘭、挪威、韓國、瑞典、台灣和英國等十八個「國家」，這些國家將可以幾乎不受限制地採購美國開發的高階 AI 處理器。

拜登新 AI 管制措施還沒定案

CNN 原文如下：「The global export framework, announced Monday, creates three tiers of countries for exports of advanced AI chips and technology. There are no new restrictions for partners and allies like Australia, Japan, South Korea and Taiwan.」。

第三級國家則是二十二個已被美國列入禁運的國家，中國是其中之一。所以在拜登政府的 AI 世界觀裡，台灣跟中國是一邊一國的關係，更重要的是中國官方也沒有反對台灣享有跟中國不一樣的待遇，等於是美國官方認證的中國管不到台灣的事實。

不過，台灣也不要暗爽太快，因為該管制措施將有 120 天的時間供公眾提出意見，也將給予業界一年的時間調整，以符合新的安全標準。拜登政府的官員在接受採訪時表示，未說明是否正與即將上任的川普政府進行磋商，僅承認正在就一系列問題進行持續討論中，意思是，該 AI 管制措施還沒定案。

AI 晶片企業反對拜登新禁令

黃仁勳又來了，這次是參加輝達台灣分公司的尾牙，CES 展上曾表示一定會逛夜市，這次會逛哪個夜市呢？2025 年是蛇年，有賣蛇相關的夜市可能比較容易捕獲野生黃仁勳吧。

黃仁勳反對拜登的「人工智慧擴散臨時最終規則」，業界認為禁賣等於讓出市場給中國業者，損害輝達、AMD 與英特爾的利益，而且截至目前為止，美國不想讓中國發展的科技，例如核彈、GPS 等，最終中國都學會了。所以有聲音認為圍堵禁賣始終不能完全杜絕走私，而且還會把中國市場讓給華為與中芯國際，甚至發展成兩種不同的科技平台標準，最終不僅沒達到美國政府的政治目的，美企也會因讓出中國市場而獲利衰退。

美擴大半導體出口管制 衝擊企業獲利

最近的一個例子就是 ASML 股價從 1106.792 美元跌到 645.45 美元，跌幅 - 41.68%，1 月 13 日收 727.41 美元。ASML 執行長 Christophe Fouquet 表示，由於美國對中國禁止出口 EUV 曝光設備，導致中國無法獲得尖端曝光機，與英特爾、台積電和三星等行業巨頭相比，中國晶片技術將落後西方十到十五年。

目前中國能夠量產的光刻機只能夠曝光 90 奈米的大規模晶圓，從 90 奈米到 45 奈米，45 奈米到 28 奈米，28 奈米到 16 奈米，16 奈米到 7 奈米，7 奈米以下歸在先進製程，這樣算起來，ASML 所言不虛，禁賣 ASML 的 EUV 的確可以拖延中國半導體發展速度。但 2022 年 ASML 銷售額有 14% 來自中國，2023 年提升到 29%，2024 年則已接近一半，禁賣 EUV 給中國對於 ASML 的獲利衰退是可預期的，這就是為什麼輝達等 AI 晶片企業反對拜登的「人工智慧擴散臨時最終規則」。

但是如果美國不擴大半導體出口管制，一旦中國在半導體與 AI 崛起，那又如過往許多西方企業不敵競爭退出中國市場，正如意法半導體、德儀和格羅方德等成熟製程晶片公司將面臨低成本中國晶片的激烈競爭。

科技業者不再能「快樂賣產品」

上世紀的美蘇冷戰開始於 1947 年「杜魯門主義」的提出，結束於 1991 年的蘇聯解體。儘管美中都不願承認當下是新冷戰，但市場已經體認到美中兩強的競賽曠時費日，和碩董事長童子賢認為目前出現的科技新冷戰現在只是開端，未來恐持續十年，業者快樂賣產品的日子已逝，對抗貿易全球自由化的陣營已形成，七大科技巨頭恐怕難在 2025 年繼續掌控美股多頭行情。

1 月 10 日匯豐發布最新的研究報告雖然維持輝達的買進評等，但將輝達目標價從 195 美元下調到 185 美元。理由是，去年 11 月時匯豐認為輝達 GB200 NVL 機架平台已經大致恢復正常，預計將於 2025 年第一季開始大規模生產，但 1 月 14 日媒體傳出 GB200 機架仍有散熱與網路傳輸的問題，匯豐也認為 ODM 組裝方面仍有問題。

AI 族群高基期 加上 GB200 供應鏈問題

尤其輝達的 GB200 伺服器機架比一台冰箱還高，但重量大約一台本田 CIVIC 汽車，架構越來越複雜，去年 10 月先傳出台積電工程師找出設計上的問題，導致 GB200 初期延遲了三個月，從上游到下游都有狀況，現在除了散熱問題之外，還發現晶片之間的資料傳輸存在不一致的問題，很難確定目前 GB200 供應鏈問題的具體情況。

匯豐認為輝達 GB200 供應鏈問題將延續到 2025 年 7 月，導致 2025 年上半年業績可能無法像去年那般超乎市場預期，而下半年 (2025 年 8 月到 2026 年 1 月) 業績壓力更大，原因是 GB300 的發布將導致客戶觀望 GB200，而傾向等待算力更強大的 GB300 的供貨。

AI 雖好，但高基期加上 GB200 供應鏈問題，除了矽光子之外，多數 GB200 概念股進入修正，例如鴻海股價去年 9-11 月從 169 元反彈到 221.5 元，多少提前透支了 GB200 伺服器的利多，現在跌回到 171 元等於回到 169 元起漲點。

市場 AI 追價熱情消退中

從這個角度來看，奇鋐的跌破年線連續下跌，貿聯 - KY 與川湖跌破季線支撐，CES 展的 RTX 50 系列顯卡的技嘉、微星、華碩的跌破支撐，都在表示市場對於 AI 的追價熱情消退中，當 1 月 17 日黃仁勳參加完輝達台灣分公司的尾牙後，農曆春節前的 AI 題材就告一段落。就看台積電第一季法說會能否端出比去年第三季釋出的「AI 未來五年是健康的」的利多更激勵人心的觀點而定。台積電如何應對川普與 Rapidus 的挑戰而繼續保持優勢，將是穩定市場信心的關鍵。

AI 晶片複雜度增加 帶動探針卡需求量上升

1 月 15 日的台股出現均線空頭排列的塑化與鋼鐵強彈支撐加權指數，反觀高位的 AI 概念股卻出現破支撐下跌，反映市場的保守心態。儘管市場觀望川普上任後的新政衝擊，但規模總計超過 1.3 兆的千億級 ETF 也不是吃素的，近期被富櫃 50 指數納入成分股的昇達科與台特化走勢就相對強勢，精測雖然弱了點，但股價也還維持在季線支撐之上，主要是反映 2024 年 12 月營收衰退 - 0.44% 的不如預期，但 AI 晶片的複雜度增加，消耗的探針卡數量增加。

所以這部分跟 GB200 供應鏈問題無關。其他相對抗跌股有：大立光、晶睿、聯亞、康霈 *、祥碩、大井泵浦、安集、穎崴、長榮航太、聯發科、聯詠、胡連、LINEPAY、三洋實業。橫盤看似築底的股票並不一定安全，因為時間拖久後，也有類似像華新、台灣高鐵、友達等個股從高位跌一大段後進入低位橫盤震盪很久才又下去。

來源：《理財周刊》1273 期
更多精彩內容請至 《理財周刊》