Fed研究：美債流動性回到Fed緊縮前水準

聯準會自 2022 年升息後，全球最大的政府債券市場、規模 27 兆美元的美債流動性惡化，但根據紐約聯邦儲備銀行最新研究報告，美債市場的流動性已恢復至 2022 年開始升息前的水準。

聯準銀行研究員透過常見的美債流動指標，評估美債市場流動性近期演變及其與價格波動的關係，包括買賣價差 (Bid-Ask Spread) 、委託簿深度 (Order Book Depth) 和價格影響指標。

自聯準會開始升息以抑制通膨以來，美債價格大幅波動，流動性惡化。然而，紐約聯邦儲備銀行資本市場研究主管 Michael Fleming 觀察到買賣價差有所改善。

買賣價差是證券最高買入價和最低賣出價之間的差額。他表示，去年 3 月美國地區銀行業動盪後利差擴大後，自 2023 年中期以來利差一直收窄且穩定。

Fleming 表示，自去年 3 月以來，委託簿深度也有所增加，儘管今年 8 月初由於就業弱於預期而有所下降。(委託簿深度通常用作市場流動性的指標，訂單越多表示流動性越強)。

價格影響也顯示流動性有所改善。價格影響越高表示流動性越差，Fleming 於報告指出，價格影響在 2023 年 3 月再次大幅上升，然後下降到 2021 年底或 2022 年初的水平，然後在 2024 年 8 月初暫時上升。

值得注意的是，並非所有指標都帶來好消息。

報告提到，美債殖利率曲線「雜訊」指標最近有所上升，顯示流動性下降。(此指標衡量的是在一條平滑的殖利率曲線周圍，個別美債殖利率的分散程度，它被認為反映了市場上套利資本的數量。)

對此，Fleming 得出結論寫道，儘管美債市場流動性持續改善，但仍需保持謹慎態度。

自 2020 年 3 月以來，市場平穩處理大量交易流量的能力一直備受關注，未償債務持續增長。最近的實證研究表明，對金融中介能力限制會如何加劇流動性不足，故「密切監控美債市場流動性，持續努力提高市場韌性」仍是合適的。