全球股市大震盪 多因素交織下的金融風暴？

近期全球股市劇烈動盪。在美股市場，尤其是科技股，經歷了一場無情的拋售潮。除 Meta 外，輝達、蘋果、亞馬遜等明星科技股普跌， 英特爾股價更是在盤後暴跌 18.9%，成為市場焦點。亞洲市場也未能倖免，日經指數在短短兩日內累計下跌近 6000 點，跌幅近 15%，創近 16 年來的最大跌幅紀錄。這種跌勢不僅震驚投資人，更引發對全球經濟前景的擔憂。

AI 泡沫破滅導致的科技股潰敗?

AI 技術曾是資本市場寵兒，但隨著市場的重新評估，AI 泡沫即將破滅的預期成了導致科技股潰敗的主因。

據外媒爆料，目前 OpenAI 每年通過 ChatGPT 能進帳約 20 億美元，通過大語言模型收費也有望獲得近 10 億美元收入。OpenAI 一個月的總營收在 2.83 億美元左右，估算全年營收規模在 35 億至 45 億美元之間。因此，OpenAI 公司一年的虧損可能高達 50 億美元，現金流可能在未來一年內耗盡。

Alphabet 發布的二季度財報加劇了擔憂。Google 雲業務和搜尋業務收入在過去一年間的增長並未持續呈穩步抬升態勢。

高盛強調，如果重要的用例在未來 12 到 18 個月內沒有開始變得更加明顯，投資者的熱情可能會開始消退。

高盛認為，科技巨頭計劃在未來幾年在 AI 資本支出上花費 1 兆美元，但幾乎沒有任何實質性、可見的成果來證明這些投入值得。高盛指出，目前狀況跟當年互聯網技術應用的早期還不太一樣。互聯網技術即使在早期，也能用低成本方案取代高成本方案。而 AI 現在很貴，且不能提供更便宜的替代品。

高盛還判斷，AI 在未來十年內對經濟的實際影響會很有限，AI 只會使美國生產力增加 0.5%，GDP 僅增加 0.9%，這會導致投入的大量資金可能會被浪費，而美股七巨頭獲得的數兆美元市值可能是史上最大泡沫。

這種對 AI 技術前景的悲觀預期，導致投資人對科技股的信心下降，資金開始撤離。同時，科技巨頭們的負面消息進一步加劇了市場恐慌情緒。例如，英特爾的業績不及預期；再例如，輝達股價受到了 AI 項目推遲的傳聞影響。

此外，美國反壟斷監管的新聞也對科技股造成壓力，這些因素共同作用，使得科技股成為市場拋售的重災區。

美國經濟數據疲軟引衰退猜想

美國經濟的疲軟數據如同一記警鐘，敲響市場對經濟衰退的擔憂。美國 7 月 ISM 製造業 PMI 為 46.8，萎縮幅度創八個月最大；而美國上周初領失業金人數增加 1.4 萬至 24.9 萬人，創近一年新高。這些數據不僅顯示了美國經濟可能在放緩，也引發了市場對經濟衰退的擔憂。巴菲特的拋售更是加劇了市場不安。

美國 7 月非農就業數據顯示，就業人數增加了 11.4 萬人，遠低於預期的 17.5 萬人。美國 7 月的失業率上升至 4.3%，創下自 2021 年 10 月以來新高，高於之前的 4.1%。

失業率上升至 4.3%，意味著觸發了薩姆法則的經濟衰退指警報，而這個指標自 1970 年以來，預測準確率為 100%。根據薩姆法則，當失業率的 3 個月移動平均值比前 12 個月的最低點上升了 0.5% 或更多時，美國經濟就會進入衰退。

巴菲特的減持行為，也被市場解讀為對美國經濟前景的悲觀預期。從歷史上銀行股的盈利走勢看，高通膨和高利率的組合利好銀行股，但巴菲特選擇在此時出售美國銀行股份，可以推斷他並不認可通膨敘事，聯準會即將開啓的降息可能是巴菲特減持美國銀行的邏輯之一。

歷史數據為我們提供了寶貴參考。降息前後往往是美股大跌的開始：從 1998 年、2000 年、2007 年到 2019 年，聯準會的降息前後都伴隨著美股的顯著回調。

市場普遍預期聯準會將在 9 月降息，即便美國通膨再次升高，AI 泡沫導致美元外流狀態下，聯準會也會選擇降息填補資本流出空白。

日元套利交易拆倉潮

日元兌美元周四一度上漲 1%，至 148.51。日元兌美元周三飆升近 1.9%，將月漲幅擴大至 7% 以上。

東方匯理和道明證券策略師認為，日元兌美元匯率最高可能升至 140 日元兌 1 美元。麥格理策略師也表示，日元強勁漲勢才剛剛開始，到今年底，美元兌日元可能接近 140，到 2025 年 12 月將升至 125。這將使日元匯率回到 2022 年初的水平，當時聯準會剛剛開始升息。

日元兌美元升破關鍵位，引領全球套利交易平倉潮，推低了墨西哥披索、澳幣、紐西蘭元等貨幣。

隨著聯準會的連續升息和美元流動性收緊，美元融資成本提高，同時日元對美元的鎖匯成本也增加，這使得日元套利交易的收益與成本不再匹配，導致許多投資人開始拆倉，即賣出之前投資的資產，將資金撤回 。

這種拆倉行為對全球金融市場產生了一定的影響。首先，美債等高息資產面臨拋售壓力，短期增加了美債收益率的上行壓力 。其次，由於套利交易的停止，購買美債的力量減弱，這可能導致全球資產估值承壓，股市和債券市場下行壓力加大。

此外，日元套利交易的停止也意味著做空日元的倉位降低，這可能會對日元匯率產生影響。