中國央行突然出手操作國債 為拯救股市？

7 月 1 日，中國人民銀行發布一則公告，國債期貨隨即集體跳水，A 股則直線拉升，紅利股也應聲回落。

公告稱，為維護債券市場穩健運行，在對當前市場形勢審觀察、評估基礎上，中國人民銀行決定於近期面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作。

中信證券首席經濟學家明明表示，此舉意味著可能中國人民銀行近期就會在公開市場進行國債賣出操作。在 10 年國債殖利率降至歷史低點之際，賣出國債有利於穩定長債利率，防範利率風險。

歷史上中國央行賣出國債的操作非常少，並非公開市場債券買賣操作的主流，並且歷史上的工具使用以流動性調節為主要目的，存在過主動引導價格的情況，但個例也較少。

在中國央行此番出手之前，監管層實際上已多次暗示債券市場中存在著投機行為，提醒市場參與者過度炒作會使「安全」資產變得「不安全」。

中國央行在今年一季度貨幣政策執行報告中就表示，「長期國債收益率主要反映長期經濟增長和通膨的預期，同時也受到無風險資產相對缺乏等因素的擾動」。央行行長潘功勝更是在前不久的陸家嘴論壇上警告債市風險的同時明確表示，「逐步將二級市場國債買賣納入貨幣政策工具箱」。

媒體報導，央行 1 日行動，除了穩定債市，央行此舉對權益市場也有較大影響，尤其是市場結構上。1 日午後紅利板塊開始回呼的同時，成長股則發力帶動 A 股市場快速走高。由此，中國官方的 A 股救市做法，不一定要買滬深 300 指數，而是透過債市拐點來引導股市風險偏好轉向。

華泰證券發布研究報告稱，央行在公開市場操作中逐步增加國債買賣，可能更多將其定位於基礎貨幣投放管道和流動性管理工具，預計短期內操作規模或將相對有限，循序漸進。中長期看，經濟基本面的變化仍是決定無風險利率水準以及期限利差最重要的決定性因素。名義利率中樞最終取決於邊際投資回報率以及通膨預期，而邊際投資回報率的回升、和 / 或通膨預期的上調是支撐名義利率回升的關鍵。現有周期下，地產周期的企穩回升，及財政 (填補收入下降缺口後) 的主動擴張是周期復甦的關鍵。