【富達投信】美國通膨展現黏滯性，財報激勵股市止跌回升

重點摘要：

上周多家公司發布財報，表現優於市場預期，激勵股市止跌回升。截至上週五，已有 46% 標普 500 成分股公布第一季財報，其中 77% 獲利優於預期。經濟數據方面，美國第一季 GDP 成長遜於預期，季增年化成長 1.6%。三月核心個人消費支出物價指數 (PCE) 年增率維持 2.8%，雖然下行趨勢不變，但高於市場預期之 2.6%。投資人靜待本週美國聯準會利率決策會議，利率期貨市場預估聯準會未來三次會議將按兵不動，本年首次降息時點延後至 9 月；受到高於預期的通膨數據，美國 10 年公債殖利率一度突破 4.70%，隨後漲幅收斂，收至 4.67%；隨著美債殖利率走揚，美元維持高點震盪。展望後市，儘管美國第一季經濟成長遜於預期，市場對今年經濟不著陸的預期逐漸升高。即使下修今年聯準會降息幅度，經濟基本面支持下，我們對股市維持正面看法。

經濟焦點：美國 3 月核心 PCE 年增率高於預期，市場推延預期降息時間

中美國 3 月個人消費支出物價指數 (PCE) 年增率自 2.5% 略升至 2.7%，高於市場預期之 2.6%；聯準會較關注的核心 PCE 年增率則與前值相同，為 2.8%，高於市場預期之 2.6%，而 3 月核心 PCE 月增率與上月相同 0.3％；自 2023 下半年以來，雖然美國通膨持續降溫，但下降速度放緩，近三個月均展現黏滯性，為聯準會政策增添不確定因素。

3 月的消費者支出與通膨表現強勁，部分緩解投資人對於停滯性通膨的疑慮，然而市場不斷修正今年聯準會降息時點與幅度。根據利率期貨預估，聯準會 6 月維持利率不變的可能性增加，轉向期待 9 月開始本輪降息循環。

市場焦點：美國前七大科技股陸續公布 2024 年第一季財報

自 2022 年聯準會強勢升息的評價修正之後，七大科技股格外受到市場青睞。然而，隨著美國經濟保持韌性，且市場預期聯準會降息時間延後，今年投資人開始重新評估基本面因素，七大科技股股價依靠評價面推升的幅度有限。

美國前 7 大科技股的股價表現從今年初以來明顯出現分歧。輝達持續受惠於科技廠對 AI 晶片的需求，維持去年初以來的漲勢，今年漲幅遠超其他 6 大科技公司。然而，受到中國消費動能放緩以及競爭者推出平價車款，特斯拉與蘋果表現明顯落後。

富達全球總經展望：預期美國經濟維持正成長，而歐洲央行可能率先降息

■ 美國經濟仍然意外強韌，「經濟不著陸」機會上升。自今年 1 月以來，我們增加了「經濟不著陸」情境的可能性。我們認為，當前「經濟不著陸」的機率比市場預期來得高。市場先前對經濟軟著陸寄予厚望，不過，倘若「不著陸」情境繼續發展，市場恐怕忽視聯準會轉向升息的可能性。

■ 經濟成長與通膨環境差異，歐美央行政策走向不同調。我們預期歐洲央行六月開始進入降息循環，並考慮美國聯準會 2024 年不降息的可能性。雖然歐洲央行率先啟動升 / 降息的經驗，過去 30 年僅出現一次 (2011 年歐債危機) ，但在經濟成長與通膨回穩的良好條件下，歐洲降息時間可能提前。

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