大摩7年來首降A股評級 法巴：A股現牛轉熊前瘋狂

投行摩根士丹利昨(7)日將MSCI中國指數評級，由「增持」下調至「持有」，是7年來第一次，該行報告指，近期A股急升，股市整體估值偏高，並出現技術性超買，故將評級調低。A股癲升，融資融券餘額膨脹、股市與惡化的經濟愈發背離，法國巴黎投資認為情況已近牛熊轉換前的瘋狂。

香港《文匯報》報導，摩根士丹利亞洲和新興市場策略師Jonathan F Garner在報告中稱，這是7年半以來該行首次下調MSCI中國的評級。該行一向被視為A股的「大好友」，但根據該行估值模型分析所得，該行認為A股在近期急升後，絕對和相對的估值均轉差，技術超買情況也加劇， 而宏觀環境並未出現改善，因此調低評級，由「增持」下調至「持有」。但他補充，估值轉差的因素暫未足以進一步將評級降至「減持」。

該行將MSCI中國指數目標定於88點，較昨日81.105來說，上升空間有限。MSCI中國指數預測市盈率為12.1倍，較2010年以來均值則高出30%，而往績市帳率亦已達到1.81倍，為自2012年3月以來最高，惟股本回報率為13.7%，是2008及2009年以來最低，又預測盈利增長持續減弱。

Jonathan又指，大陸政策進一步放鬆、宏觀環境轉變，以及南下資金增加，或有助指數內的H股獲得進一步重估，惟他表示，大陸股市調整風險明顯，該行研究覆蓋的119支指數成分股中，有82支的目標價有下調風險。

此外，A股癲升，融資融券餘額膨脹、股市與惡化的經濟愈發背離，法國巴黎投資認為情況已近牛熊轉換前的瘋狂。彭博昨日報導，法巴近期拋售了部分中國基建和重型機械股，轉而買進基本面穩定但在牛市中漲幅滯後的保險股。

法巴亞太股票業務主管鄺樂天認為，投資者對滬港通帶來的資金流動影響太過迷信了，而這種股市狂熱令他不禁想起了2007年市場達到巔峰時的情景。「市場瘋狂至此時，其他任何話都沒人聽得進去了，」他說，「這是一個很大的負面訊號--搞得好像任何其他事情都不再重要了一樣。」

其他投行亦對A股提出風險警示，瑞銀集團預計大陸監管機構會採取措施遏制A股的升勢，而麥格理和巴倫資本等資產管理機構均對A股的升勢表示擔憂。

上季中國經濟的增速創下了2009年以來最低，製造業、工業產值和出口等一系列數據全面弱於預期。而股市的投資者則基本上是將負面消息當作是利好消息，認為經濟越差政府將越會推寬鬆政策救經濟，資金瘋狂入市，推動上證綜指自人民銀行去年11月21日減息以來大升70%。

鄺樂天指出，這種氣氛2007年香港股市大漲的時候也曾出現過：「現在很不流行談謹慎，顯得很過時」，「基本面而言是惡化了，但是市場的躁動還是沒什麼變化。這讓我感到擔心。」