基礎建設三利多 資產配置「基」不可失

今年市場走勢幾乎與聯準會「心心相印」，市場一嗅到聯準會可能放緩升息步調，7 月美股就迎來一波樂觀反彈；但全球央行年會聯準會主席鮑威爾姿態轉鷹，8 月美股立刻跌至近 7 年表現最差的月份。

通膨與升息可能使經濟走衰的預期，引發市場劇烈動盪，美林牛熊指標顯示投資人情緒仍維持悲觀，所有人都想知道是否有任何資產可逃過這場浩劫，而當我們擺脫情緒，冷靜回頭檢視生活變動的蛛絲馬跡，或許會意識到答案正在燈火闌珊處。

基礎建設「無所不在」

對景氣的憂慮或多或少讓我們束緊荷包，但有些基本生活剛需卻是無可取代的，小至水電瓦斯，大至收費道路、網路電信等基礎建設，無一不是景氣衰退時，難以捨棄的必需品；而我們對基礎建設的依賴程度，正好說明了，基礎建設具備的投資潛力。

首源投資的投資經理 Trent Koch 認為，目前的總經情勢使基建資產在投資組合中扮演的角色更加吃重，從包括收費公路、機場、 鐵路、公用事業及可再生能源、中游能源、無線電發射塔及數據中心等。這類投資擁有較高的進入門檻、結構性增長及強大的定價能力，有望在任何總體經濟環境中抵禦通膨及賺取穩定的獲利。(註 1)

具穩定現金流 風險報酬比相對優於全球股市

基礎建設股票具備產業特性、市場需求、政策面三大利多，有望助投資者度過近期市場難關。

首先，就產業特性來說，基礎建設具備穩定現金流，景氣走衰時仍營運相對穩定，而當經濟轉好時，收費道路、機場等相關基礎建設營收將連帶回升，賦予基礎建設追漲抗跌的特性。根據彭博及首源投資統計，過去 20 年，富時全球核心基建 50-50 指數年均總報酬率高於 MSCI 世界指數，並享有較低的年均報酬標準差，意味基礎建設股票有機會以較小的波動獲取更高的報酬率。

其次，基礎建設股票於通膨時期的表現相對高於全球股票與美國公債。根據彭博統計自 1991/6/1 至去年底，每當通膨年增率意外上揚 1%，基礎建設股價表現相較長期均值達 4.3%，且自 1973 年以來基礎建設於通膨上揚期間的年均實質報酬率高達 7.7%，相對優於股債。

寡佔優勢 有著轉嫁通膨影響

基礎建設能繳出好表現，主因在於基建資產為壟斷性的產業，企業能夠以訂立合約的方式，明確規定收費與通膨率掛鉤，將通膨影響轉嫁給終端用戶。舉例而言，澳洲上市企業 Transurban 為收費道路公司，在經歷近兩年封城後，澳洲交通量反彈帶動公司營收回溫，且該企業旗下多數公路都簽有特許權條款，使公司可以按照通膨率上調收費。(註 1)

另一方面，即使基礎建設合約中未列明與通膨率掛鈎，由於基建設施的營運需要大量資金，其進入門檻較高，使其成為價格的制定者，而非價格接受者。根據首源投資分析，上市基建企業其超過 70% 的資產能夠有效地將通膨影響轉嫁給客戶，使股東受惠。(註 1)

《降低通膨法案》通過 電網基建需求急起直追

最後，政策面的利多可望為基礎建設帶來長線商機。今年 8 月美國通過史上最大氣候支出的《降低通膨法案》，將提供補貼給購買電動車，相關電動車的基礎建設類股可望受到加持。

電動車發展料會先帶來電動車充電站及電網連接設施的投資機遇，繼而提高整體電力需求，支持公用事業股更上一層樓。以美國中西部電力公用事業公司 Xcel Energy 為例， 該企業為電氣化運輸最活躍的成員之一。該公司計劃在 2030 年前投資約 20 億美元興建如充電站及升級電網等基礎設施，預計將為 150 萬輛電動車提供電力服務。(註 1)

以上三大利多的推波助瀾下，全球基礎建設有望提供投資者一個相對安穩的避風港。首源全球基建基金 (本基金之配息來源可能為本金) 為少數境外全球型基礎建設基金，國家配置多元化，以成熟市場為主，新興市場為輔，目前聚焦「公用事業」以及「電力公用事業」，預期隨著電動車發展日益普及，著墨的電動車充電站和電網連接相關的基礎建設投資機會可望日益顯現。本基金特有的基礎建設趨勢布局下，曾獲得 2021《指標》香港年度基金大獎之最佳表現基金大獎，2020 理柏台灣基金獎 - 主題基金 - 基礎設施 10 年期、2018 Smart 智富台灣基金獎之公用事業和基礎建設股票型基金獎等殊榮。(註 2)

雖然全球市場變幻莫測，但與生活息息相關的基建剛性需求仍然存在，顯示波動劇烈的時代也是充滿機會。基礎建設在產業特性、政策面的優勢有望成為投資人抵禦通膨的利器，建議可以定期定額方式提升長線勝率。

<延伸閱讀>

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註1:首源投資，2022/5
註2:理柏、Smart 智富、指標雜誌，2022/05，首源全球基建基金 (本基金之配息來源可能為本金) 曾榮獲 2021《指標》香港年度基金大獎 - 最佳表現基金大獎 - 傑出表現 產業股票–基礎建設；2020 理柏台灣基金獎 - 主題基金 - 基礎設施 10 年期、2018 Smart 智富台灣基金獎之公用事業和基礎建設股票型基金獎；完整得獎紀錄請見國泰投顧 https://www.cathayconsult.com.tw/award。

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