分析師預警：過去40年引發金融危機戲碼 明年恐在中國上演

(圖：AFP)

先前曾精準預估中國股市牛市起點與頂點的交銀國際駐香港首席中國策略師洪灝指出，過去40年在全球引發多次金融危機的戲碼，接下來恐將在中國上演。

《彭博社》報導，洪灝指出 70 年代的油價大跌、80 年代拉丁美洲債務危機、1997 年亞洲金融風暴與 2008 年全球金融海嘯，上述共同特點就屬美元短缺。到了明年，隨著聯準會升息、美國經常帳戶改善和美元走強，將對中國經濟負債最重的部分構成壓力。

「以歷史經驗來看，每當美國經常帳戶改善，再加上美元走強，世界上一定會有某的地方陷入某種危機。」洪灝表示：「在聯準會升息壓力下，美元流動性短缺，危機可能在香港房市、中國網路融資和高收益企業債上頭體現。」

過去，人民幣多年蟬聯亞洲套利交易中波動性調整後回報最豐厚的幣種。但到了今 (2015) 年，人民幣兌美元貶了4.2%，中國國債較美國國債殖利率差縮減到五年來最低水準。過去三年來中國企業大舉借入外幣的中國企業，如今大舉購入美元以防虧損，過去以假出口單據、金屬採購和假外資方式進入中國的熱錢，如金也開始逐步流出。

「正利差通往了地獄的道路」他指出，過去幾年最熱門的套利交易之一就是在人民幣單向升值預期下借入美元債，而且不避險。如今，企業正迅速償還美元債券以減輕部分風險，但非全部。

至於正爆炸性發展的網路金融服務，根據艾瑞諮詢集團統計，10 月中國 P2P 借貸餘額為 3510 億人民幣 (相當於540億美元)。洪灝指出，該領域槓桿比率明顯上升。交銀國際更預計，自 2009 年來漲幅翻倍的香港房價，未來 3-6 個月跌幅恐高達 20%。中國企業自 2008 年來發行美元債券數量也持續增加，已從七年前的 24 億美元，至2015年已高達 940 億美元。

洪灝也在《財新網》專欄中提到，在新的一年若對先前改革成果過於自滿，對外部危機蔓延所帶來的風險失去警惕，將成為中國 2016 年所需面臨的挑戰。另外，他也提醒明年中國經濟持續走軟的風險傳染也不容忽視。從股債的收益率差比較來看，股票合理交易值約在 2900 點左右。