因應貨幣緊縮環境 核心投組可納入特別股

先前因應美國聯準會 (Fed) 減債,雖然部分資金有所調整,並在短線上對特別股 * 形成壓力,不過亦使特別股的投資價值浮現,並於近月陸續吸引資金回流,2021 年 12 月份特別股反彈回升。柏瑞投信表示,經過前波修正,特別股價位已回到合理區間下方、加上基本面無虞,陸續吸引資金回流,支撐特別股重回上升趨勢。

柏瑞投信 2021 年 12 月「洞悉特別股」報告指出,Fed 轉趨鷹派,美債殖利率近期走揚,不過在市場持續追逐優質收益、金融業基本面持續改善,12 月份仍吸引資金流入特別股,抵銷美債殖利率曲線上升的負面影響,帶動特別股與公債之信用利差收斂至 295 個基點,仍與近年低位有段距離,特別股殖利率亦小幅下滑至 4.18%。

柏瑞特別股息收益基金 (本基金之配息來源可能為本金) 經理人馬治雲表示,聯準會官員近期談話顯示 Fed 可能加速緊縮貨幣政策,包括將於 3 月份結束量化寬鬆並隨即啟動升息循環,另隨後於升息過程中縮減資產負債表,較積極的緊縮政策將引導殖利率曲線轉向平坦化,且美國經濟成長動能亦將隨利率走高而減緩,需留意今年上半年的利率波動風險。

雖然市場對於寬鬆政策加速退場的預期升溫,引起投資人擔憂,不過回顧前次 Fed 於 2014 年正式啟動 QE 退場、至 2018 年末最後一次升息期間,即便歷經 Fed 同時升息及縮表的情境,特別股的表現相當亮眼,建議穩健型與有息收需求的投資人不妨趁近期波動,分批卡位長期的收益機會。

另方面,根據 Bloomberg 統計,2021 年 12 月份共計有 3 檔特別股信評被調升、僅 3 檔被調降,總計 2021 年全年總升 / 降評件數分別為 103 及 59 件,被升評件數顯著高於被降評的件數。然而由於部分公司特別股被移出指數,2021 年 12 月份整體特別股市場的淨供給略為減少,指數總成分檔數減少 3 檔到 206 檔。

柏瑞特別股息收益基金 (本基金之配息來源可能為本金) 經理人馬治雲指出,受變種病毒、供應鏈瓶頸及物價高漲影響,美國經濟成長力道略微放緩,所幸目前看來 Omicron 疫情的重症及致死率並不高,化解部分對經濟衝擊的擔憂。此外,從基本面來看,美國 2021 年 12 月的 ISM 製造業 PMI 下降至 58.7,此外供應商交貨指數和價格指數均回落至 1 年低位,顯示供應鏈瓶頸及通膨壓力亦正逐步緩解。

在投組配置上,美債殖利率上升風險仍在,目前預期今年 10 年期美債殖利率約 1.75% 到 2.00%,此波上升循環目標為 2%,惟短期可能超漲。如果當 10 年期美債殖利率來到 1.75%-2.00% 區間時,則考慮逐步增加高存續期間證券,因應利率風險。

此外,近期投組以利率風險較低的標的為主,短中期皆提升投組平均信評等級,中長期部分配置無違約風險 (金牛產業 / 現金流穩定) 的非投資等級特別股,以提高整體投組的股息率。不過,上述配置仍將視市況調整,且須留意特別股市場仍有波動風險。

表一、2021 年 12 月「洞悉特別股」報告觀察面向之說明

資料來源:Bloomberg,柏瑞投信整理,2022/1。圖文僅供參考,本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。 * 全文所指特別股之價格、殖利率、利差,皆以 ICE 美銀固定利率優先證券指數為例。 ** 特別股指數殖利率於 2022/1 為 4.4%。
資料來源:Bloomberg,柏瑞投信整理,2022/1。圖文僅供參考,本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。 * 全文所指特別股之價格、殖利率、利差,皆以 ICE 美銀固定利率優先證券指數為例。 ** 特別股指數殖利率於 2022/1 為 4.4%。

《註》柏瑞投信於 2017 年 1 月率先在台灣推出首檔以投資特別股為訴求的基金 - 柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金),開啟國內特別股投資風潮,該基金在境內特別股基金市場具領先地位,規模達 394.6 億元 ***。本基金榮獲 2018 年《財資》雜誌「Editors’ Triple Star」以及 2019 年《金彝獎》「團體獎 - 傑出金融創新獎」**** 肯定。

2021 年柏瑞投信以柏瑞特別股息收益基金 (本基金配息來源可能為本金) 參加第六屆 BENCHMARK《指標》台灣基金獎的「最佳基金公司獎」評選,在「全球股票收益」類別贏得「傑出表現」的獎項,顯示投資團隊在此一類別所展現的全方位優越管理能力 *****。

柏瑞投信為使市場投資人能深入了解特別股市況,自 2018 年 4 月開始,每月發布「洞悉特別股」報告,從經濟成長、貨幣政策、財務體質、信評狀況、新股發行、評價面、資金面共七個面向回顧特別股整體市況,並提出分析與建議。

*** 資料來源:投信投顧公會,截至 2021/12/31。本文件所載基金規模可能隨市況變動,本公司將不另行通知。

**** 資料來源:財資雜誌,2018/6。《中華民國證券暨期貨金彝獎》,團體獎 - 傑出金融創新獎,2019/9。

***** 資料來源:指標雜誌,2022/1。

本基金經金融監督管理委員會同意生效,惟不表示本基金絕無風險。本證券投資信託事業以往之經理績效不保證本基金之最低投資收益;本證券投資信託事業除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益。有關本基金應負擔之費用,已揭露於公開說明書中,投資人可至本公司網站或公開資訊觀測站查詢。本基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份,可能導致原始投資金額減損。基金進行配息前未先扣除應負擔之相關費用。有關本基金之配息組成項目揭露於本公司網站。
本基金在配息政策上主要是運用所投資之特別股個股,在該公司約定條件下,所發放之現金股利,且該收入多數具有定期給付之特性。本基金之配息將視整體基金收益及淨資產價值之情形運作,此配息結果可能涉及本金。
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