【郭恭克專欄】基本面支撐台幣穩中透堅 台股續創新高機會濃

美國聯準會 11 月利率決策會議，如預期於會後宣布將自 11 月開始縮減原本每月購債規模 150 億美元，從原來的 1200 億美元下降為 1050 億美元，並依此速度逐月縮減規模，但聯準會仍保留視經濟情勢調整的彈性。

除宣示開始縮減購債規模外，美國聯準會重申：「將聯邦基金利率的目標區間維持在 0 至 0.25% 不變，並預期將維持這個目標區間，直到勞動力市場達到委員會評估為充分就業，以及通膨率攀升到 2%、並且有望適度超過 2% 一段時間。」在一般消費者物價指數年增率或核心消費者物價指數年增率均已半年超過 2% 聯準會目標區之下，聯準會利率決策被市場解讀為偏向鴿派的貨幣政策。隨著物價指數居高不下，聯準會面對的升息壓力將與日俱增。

美國聯準會雖決定自 11 月開始縮減每月購債規模，而物價持續飆高，市場預期美聯準會可能於 2022 年提前升息的機率提高，美元指數因而持續走高，至 11 月 16 日來到 95.98，創 2020 年 7 月以後最高點，美國公債殖利率 1.63%，離 10 月高點 1.68% 相當靠近。聯準會醞釀貨幣政策由極度寬鬆轉為逐步收縮，對美元指數造成推升效應，但長年期公債殖利率上升幅度其實相當緩和，美股四大指數則在企業財報大部分優於市場預期之下，續創新高，似已消化高通膨數據帶來聯準會可能提前升息的憂慮。

美國 10 月一般消費者物價指數年增率從 9 月的 5.4% 上升至 6.2%，為 1990 年 11 以後、近 30 年最高點；去除能源及食品類的 10 月核心消費者物價指數年增率從 9 月的 4.0% 上升至 4.6%，為 1991 年 8 月後最高點，顯示美國通貨膨脹壓力持續升高。

美國 10 月生產者物價指數年增率持平在 8.6%，與消費者指數年增率 6.2%，兩者差距從 9 月的 3.2% 縮小為 2.4%，不若中國兩者之間在 10 月差距高達 12%，顯示美國企業生產者將大部分生產成本的上升，透過自由市場轉嫁至消費市場，將可能造成消費者實質可支配所得降低，對消費需求亦將形成負面效應。

2020 年 8 月底 CRB 指數為 153.21 點，9 月底為 148.51 點、10 月底為 144.73 點、11 月底為 160.06 點、12 月底為 167.8 點。CRB 指數在 2020 年 11 月之前，均仍處低基期區域，上游生產者物價指數年增率將不易明顯回落，但第 4 季、年底前，生產者物價指數年增率有機會因去年基期墊高而回降。但此推論必須立基於 CRB 指數維持緩步上升格局，若 CRB 指數出現急速上升，各國生產者物價指數便可能再度飆高，並造成下游消費者物價指數年增率走高，而各國央行貨幣政策亦將被迫由鬆轉緊，對全球股市將造成資金退潮的壓力。

CRB 指數將在 2020 年 11 月進入高基期位置，生產者物價指數年增率有機會因去年基期墊高而回降，果如此，美國聯準會縱使於第四季開始啟動縮減購債規模，但除非大宗商品原物料價格持續快速飆漲，否則聯準會於 2022 年迅速進入升息循環的壓力仍有機會降低。

美元指數 9 月上升 1.73%，10 月小幅回落 0.13%，11 月至 16 日上升 1.9%，從 9 月以來共計上升 3.53%。相對而言，台幣匯率 9 月微幅貶值 0.34%，10 月匯率微幅升值 0.14%，從 9 月至 11 月 17 日，共計貶值 0.2%，幅度相當小。顯示台幣匯率相對全球重要關鍵貨幣，表現強勢地位。

台股上市櫃公司第三季財報公告完畢。第三季稅後盈餘達 1.18 兆元，累計前三季稅後盈餘 3.22 兆元，同創歷史新高，展望全年獲利有機會突破 4 兆元大關，締造台股新紀錄。共有台積電等 125 家公司第三季獲利創歷史新高，高於去年同期的 118 家。以全年獲利可能達 4 兆元估算，台股上市櫃公司普遍採高配息股利政策，預期 2021 年盈餘於 2021 年分配股息及可能達 2.5 兆，台股股息殖利率可能創歷史新高。優異的總體經濟表現，上市櫃公司亮眼的獲利實績，除非美股重挫，否則台股追隨美股腳步續創新高的可能性相當高。