【邱志昌專欄】台股短多類股輪動行情持續!

(聲明:本文相片與姓名在 Telegram 軟體被冒用,已向證券主管機關檢舉。)

壹、前言
(圖一:台股加權股價指數日線圖,鉅亨網)
(圖一:台股加權股價指數日線圖,鉅亨網)

在經營績效將以突出收場的 2021 年為基礎,去預測 2022 年的股市趨勢,雖然仍然充滿鐘擺效應;但理性的預測、在預期現金股利將大有斬獲下,2022 年股市榮景仍值得期待。近期台股集中市場單日成交量,由最熱絡的每日 6,000 多億元、冷卻到 2,400 多億元,在 9 到 10 月之中有三項重要的議題,使得加權指數裹足不前,一為美國聯準會的收縮資產負債表、二為中國社會改革運動、三為全球通膨問題。對於這三項議題的最大風險,已經多有過反映之後,股市所面對的可測風險,就已經逐步解除;剩下的可能會使股市重傷的,只有那些不可測的系統風險 (Systematical Risk)。在 2022 年各個上市公司,必然多有 2021 年的豐碩獲利做為配息底子的勇氣下,除非出現系統風險;這些系統風險必然不是目前所見到的中國金融監管清理,

貳、甚麼是想不到的黑天鵝事件?

2022 年配息的豐碩是可以預期的。對於有序、非噪音投資者而言,對於當下整體國際股市、或是台股加權股價指數的投資處理可不急不徐,以漸漸往下加碼的方式進行布局。這裡的布局一方面是對於回檔幅度、與對於已經久盤、沉悶的氣氛已經很久的反動;因為連一向多頭的投信基金,操盤經理人多已經看空,大盤持續的量縮使得對未來可能,發生的系統風險多有一分警覺之際。一般投資人或是委任投資機構,多將這裡的指數或大盤視為下跌的中繼站、因為成交量萎縮、擔心未來是否有不可測的系統風險。沒有人將此時看是仰攻歷史更高點的底部區,量縮無法誘發買盤積極重返多頭。因此對於可能出現的系統性風險,大家多有了一定的心理準備。沒有錯,每當黑天鵝突然出現之際,股價指數大起大落的機率,一定非常顯著。

但所有「黑天鵝事件」是無法預期的,投資人目前可以預期到的通膨、停滯性成長、殖利率升高、美元指數升高、生產鏈斷裂等等,這些已知是見多不能算是黑天鵝。黑天鵝是誰多沒想到的。例如美 Fed 突然打破不升息,貨幣寬鬆政策無限量 QE 的底線、大幅度升息,這就會隱含 Fed 對於通膨態度,突然轉為嚴肅以待;這種不在於投資者預料之中的突發決定、就是「黑天鵝事件」。或者是美國公債突然就在,這次額外增加額度幾千億美元用完後,共和黨雙手一攤、搞出一個史前所未有的爆炸性違約;這些多是現在所有人多理解這是不可能的發展。不可能的發展演變出兌現的事實,就是「黑天鵝事件」。

(圖二:中國上證股價指數月線圖,鉅亨網)
(圖二:中國上證股價指數月線圖,鉅亨網)

本文就以目前的兩岸情勢,來詮釋黑天鵝事件。即使對於目前兩岸軍事的角力,中國大陸各式各樣戰機在台灣制空範圍內每天飛舞;我們也多認為這不是軍事鬥爭、兩岸準備在台海一戰決輸贏。而是中國有計畫地,將台海議題製造成為國際焦點;這種持續的聚焦製造,終於觸動美國搬出當時、尼克森與季辛吉時代,與大陸簽署的「上海公報」與所謂「一個中國」政策。美國與法國英國等國際社會,在關心台灣安危下,終於介入對話、最後必將被中共逼上談判桌,與中國國際政治協商、對應所謂台海危機問題、或是對付已經觸動戰爭邊緣的局勢。這對台灣人可能甚感窩心,但從戰術來看、顯然多已落入中共所設下圈套中。可以設想的是,如果大陸軍機侵入台灣 ADIZ 區域,與台灣軍機發生更難以驅離的武力對峙,甚至是發生小規模飛彈衝突;我們預估後頭的發展,不會是動用更大規模戰解決,而是自此之後台海成為國際美中、甚至是美俄、英國、法國與德國等共同的政治問題。

這些台灣的國際友人,有可能在中國與台灣,軍事摩擦事件一發之際,就急著捲入戰爭?這是不可能的。這在 1996 年台海飛彈危機之際,美國幾艘航空母艦矗立在台灣西南沿海,並未以牙還牙就可理解。當時一方面美方與台灣可能多掌握到,這次飛彈試射可能是非真彈頭,而且這也只是一次性的所謂演習,這些後來才確知的戰情資訊。近年以來,中共軍方更是動用成群結隊的軍機,積極干擾台灣的國防安全,其目的也不會只是演習軍事目的。習近平、或中共軍委會戰略應該有三個目標:一、激烈強化所謂反台獨、清楚區別對台灣執政黨的路線。二、強化所謂一國兩制、九二共識的意志力。三、最主要的目的就是要將台灣緊張情勢,激化為國際焦點、將一個中國議題逼迫國際強權,走上它做局的談判桌、或是將台灣議題逼入聯合國安理會議程中、由強權解決一個中國、或是台海議題。若走至此一地步,其實台灣的危機更大,因為我們的前途,竟然由國際強權所決定,這無異於二次大戰前的波蘭、或是當下的烏克蘭;這就完全達成中共軍機飛舞目的。

中共只要將一個中國政策、甚至有能耐、掌握到有利時機、將所謂台海問題端入聯合國會議;那才是它目前一大群飛機,每日台海上空飛舞的目的所在。以中共的實力,是否可以在國際強權政治鬥爭上,徹底貫徹此一目的?簡單地說,中共軍機飛舞的最後目的,就是製造戰爭邊緣危險局勢,逼迫強力挺台的美國與日本、澳洲等國際強權走上一個中國、或台灣問題的談判;那時顯然必將是對台灣最危險時刻。台灣的主權可以自主,但是一旦國際地位被中國挑釁到複雜化,則將涉及國際戰亂之抉擇,則對台灣顯然將失去自主獨立自決的權利,這才是台灣最大危機、也是股市最大黑天鵝。

叁、當大家多認為利空將到之際?投資者可能反而要逆向思考!
(圖三:美元兌換人民幣月線圖,鉅亨網)
(圖三:美元兌換人民幣月線圖,鉅亨網)

自從 2021 年 11 月馬雲、螞蟻金服公司被禁止赴美 IPO 事件起,我們發現中共每一項政策,多是有其深沉目的、一系列的戰術組合成為大策略。從劣跡藝人到禁止炫富、從整肅資產泡沫到推出地產稅,這些目不暇給的策略,多令人耳目一新、甚至倉皇躲避。但是仔細觀察大陸上海股市,其自 2020 年 3 月以來的資金寬鬆趨勢,氣勢的確減弱不少;但也與國際股市趨勢一致。

目前台股由於成交量劇降,猶如在前言本文所提,因此多數法人基金經理多在深思,為何在上市公司的獲利大豐收之下,為何不到半年的光景,成交量會有這麼大的冷卻?難不成中國近期進入的金融查察行動,將會浮現金融風險?本文之前徹底理解過,中國戳破資產泡沫是在 2017 年底,但就在 2021 年、美國 Fed 還持續瘋狂撒錢之際,竟然以一天倒閉一家的速度,在 2021 年一年之中,包含碧桂園與恒大集團、花樣年華這些公司多已達 274 家。但即使規模再大幾千億的負債,也從未震動過金融體系,從人民幣的月線圖變遷,它也是從 Fed 宣告執行無限量 QE 起,開始歷經升值的過程,並沒有所謂資金外流的貶值現象,這也與亞洲新興國家的表現一致。

由碧桂園事件處理中,動用國營金融機構收購其股權,而造成中國平安保險公司股價至今呈現腰斬;這顯然是中國目前,處理資產泡沫的主要手段;由國營事業進行收購。這在多家房產公司陸續浮現財務危機,甚至宣告破產之後,才進行對國營 25 家金融機構,進行風險壓力測試。在美國聯準會即將宣告收縮資產之際,顯得格外敏感;諸多現象顯示,大多數倒閉的中國房產企業,多有發行美元外債、且票面利率多高達百分之六以上。雖然聯準會於下個月可能進行收縮資產負債表,但金額並不太大,但是在 2022 年底 Fed 將可能會升息,除發行美元外債之外,絕大多數大型地產公司股權持份中,也多有華爾街投資銀行股東。而自中國 2017 年戳破資產泡沫到現在,金融體系依然可以屹立不搖?這也是世上罕見。在諸侯經濟如此輝煌發展下,地方政府融資平台的債務,最多由中央吸收之後轉變為國債。而房地產泡沫也是動用國營企業處理,在此事件上看不出會出現系統風險黑天鵝。

肆、結論:股價低估是買點!

在 2021 年即將結算之際,投資者會發現除非 2022 年經濟景氣衰退,其實這種衰退就是總體經濟,進入停滯性通膨階段;否則長期持股者、或是股東也多會預期 2022 年,該公司的現金股利與資本出,應會提高發放金額與增加支出。這一些總體或產業的未來偏多趨勢,多會使股市步入多頭趨勢,或是保守的個股表現格局。由於股市投資主要在於賺取價差、與股息交易;因此基本面的良窳不盡然是股價上揚、或下跌的充分必要條件。最重要的是基本面與股價的高低,也就是所謂的「估值」是否配置得宜、是否對等。以較大的粗略的總體經濟景氣觀察,在連續四個月多創下出口貿易新高的台股加權指數,2022 年持續擴張的幅度是大還是小,主要在於產品售價調高多、而成本調高的幅度較小,利潤是否可以由廠商主導決定?投資最大的買進點是,基本面獲利良好、但是股價被低估、價位盤整已久已被長期投資者認同?難的是這幾種情勢不會同時發生,通常是股價被低估在先,獲利良好在後。投資者卻等情勢轉好,股價上揚之後再去追高。

(聲明:本文無政治偏好,僅以經濟戰略思維詮釋中國改革;及其對世界經濟影響。)

 


亞太區域發展暨治理學會首席經濟學家、鉅亨網總主筆邱志昌 | 邱志昌

淡江財務金融學系博士、統計學系傑出系友;淡江大學副教授。2015年香港亞洲金融論壇(AFF)台灣代表團長;中華民國第一屆投信投顧公會理事。專注全球金融市場趨勢預測研究,常接受國際投資銀行、國內金融業金融投資諮詢與論壇邀約;常出席資策會大陸產業經濟會議、金融研訓院研究計畫審查。

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