【胡一帆專欄】中國宏觀:第一季經濟持續復甦

1-2 月經濟資料顯示中國經濟持續復甦。(圖:AFP)
1-2 月經濟資料顯示中國經濟持續復甦。(圖:AFP)

1-2 月經濟資料顯示中國經濟持續復甦,第一季 GDP 同比增速有望達到至少 18%。我們依然預計 2021 年 GDP 增速將達到 8% 以上,高於政府設定的目標 6% 以上。政府重申政策不會急轉彎。我們預計中國將在四個領域推出更多支援措施,包括雙循環新發展格局、科技自主創新、城鎮化 2.0 以及綠色經濟。

經濟資料持續回暖

近期的經濟資料顯示第一季 GDP 同比增速有望達到至少 18%。受春節假期以及中國北方部分地區局部封鎖的影響,2 月份採購經理指數(PMI)回落,但我們預計 3 月份將重拾上漲動能,因假期已過且疫情已基本受控。在低基數以及外部需求反彈的帶動下,1-2 月出口同比增速飆升至 60.6% 的歷史新高。高頻服務業指標(比如餐飲和票房),在 2020 年底已恢復至 2019 年水準的 80% 以上,並在春節假期持續表現強勁。隨著服務行業回暖,今年消費增長可能達到低雙位數,而固定資產投資增速可望達到高個位數,主要受到基建和房地產投資的帶動。我們預計 2021 年 GDP 增速將達到 8% 以上,主要由消費和投資驅動,出口增長也有望超出預期。

政策正常化將循序漸進

全國人大會議重申保持政策的連續性,不會急轉彎。貨幣政策將保持穩健和靈活。我們預計中國央行將保持流動性合理充裕,並根據經濟形勢進行微調。我們認為政策利率將基本保持不變,如果經濟增長保持強勁,則 2021 年下半年利率將有溫和上行壓力。財政政策仍將保持積極。財政預算赤字目標(佔 GDP 的比重)從 2020 年的至少 3.6% 下調至 3.2%。地方政府債券發行額度定在 4.47 兆元人民幣(2020 年為 4.73 兆),其中包括 8200 億一般債券(2020 年為 9800 億)、3.65 兆專項債券(2020 年為 3.75 兆),發行額度位於市場預期上限。將獲得資金支援的重點領域包括:城鎮化 2.0、智慧基礎設施以及老舊社區改造等。

全國人大會議公佈 2021 年政府工作的主要目標

除了新的預算案以外,政府將 2021 年 GDP 增長目標定在 6% 以上,而 2020 年未設經濟增長目標。M2 貨幣供應與信貸增長目標的表述為「與名義 GDP 增長率相匹配」,而 2020 年則是「明顯高於名義 GDP 增長率」。隨著政策逐步正常化,儘管 2021 年信貸同比增速將從 2020 年的 13.3% 有所回落,但仍將保持在逾 11% 的相對較高水準。政府可能推出更多政策措施,主要聚焦於 “雙循環” 新發展格局、科技自主創新、城鎮化 2.0 以及綠色經濟。值得注意的是,李克強總理重申了中國將在 2060 年前實現碳中和、在 2030 年前達到碳排放峰值的承諾,這意味著十四五規劃將設定較高的綠色能源目標。預計中國還將繼續大力發展綠色金融市場,加強監管透明度並進一步擴大開放。

專欄為作者個人立場


縱橫宏觀 瑞銀焦點 | 胡一帆

於2015年11月加入瑞銀,擔任瑞銀財富管理亞太區投資總監及宏觀經濟主管,加入瑞銀前,曾於海通國際擔任研究部主管及首席經濟學家,並於2013-2014年榮獲《機構投資者》中國「最佳研究鑽石獎」及「大中華區最佳經濟學家」。擁有美國喬治城大學經濟學博士學位與中國浙江大學經濟學學士學位;且為《中國經濟新格局:策略轉型及全球重組》(2014)一書作者。

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