郭明錤:競爭環境加劇 玉晶光明年獲利恐難成長

玉晶光董事長陳天慶。(鉅亨網資料照)
玉晶光董事長陳天慶。(鉅亨網資料照)

玉晶光 (3406-TW) 10 月營收低於預期,天風證券分析師郭明錤今 (11) 日出具最新報告指出,市場低估包含大立光與韓國三星電機等對手廠商競爭加劇的情況,對玉晶光營運將造成影響,股價有潛在下行風險,並點名三大理由,認為玉晶光明年 EPS 恐無法成長,市占也將進一步下滑。

玉晶光 10 月營收 16.54 億元,月減 11.08%,年增 12.63%,郭明錤指出,玉晶光營收低於預期,主要來自大立光 (3008-TW) 與韓廠三星電機 (Semco) 的競爭加劇,導致玉晶光的鏡頭單價 (ASP) 下滑,以及訂單比重低於預期。

展望 2021 年,郭明錤預測,玉晶光面對的競爭恐將更為加劇,包括大立光憑藉生產優勢發動的價格競爭,還有玉晶光的訂單將流失給大立光、Semco 及新供應商舜宇光學。

郭明錤進一步指出,玉晶光明年 EPS 恐無法成長,主要有三大原因,第一,市場原先預期明年上半年蘋果將推新款 iPhone SE,有助玉晶光的出貨動能,但他認為,明年上半年蘋果將不會有新 iPhone SE。

第二,市場高估玉晶光取得 iPhone 13 (明年下半年新款) 超廣角鏡頭訂單比重。因大立光的積極爭取訂單及與 VCM 垂直整合優勢,預估玉晶光超廣角鏡頭的訂單比重,將由 iPhone 12 系列的 50% 下滑至 30%。第三,競爭加劇導致單價與市佔率下滑。

郭明錤認為,玉晶光 11、12 月營收將逐月衰退,估第 4 季營收僅有 45-50 億元,低於市場預估的 52-57 億元以上。

由於競爭導致價格下滑,即便玉晶光從第 3 季開始出貨單價較高的 7P 鏡頭,但仍預估第 3 季毛利率為 40-43%,低於市場預估的 43-46%,第 4 季毛利率將進一步下滑至 37-40%,低於市場預估的 44-47%。


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