彭博專欄作家:Fed對升息設下更高門檻 說法卻漏洞百出

彭博專欄作家:Fed對升息設下更高門檻 說法卻漏洞百出 (圖:AFP)
彭博專欄作家:Fed對升息設下更高門檻 說法卻漏洞百出 (圖:AFP)

美國聯準會 (Fed) 官員 9 月會議聲明中更清楚說明升息的通膨門檻與勞動市場條件、強化前瞻指引,讓市場感到意外,但彭博專欄作家查帕達 (Brian Chappatta) 表示,政策聲明和主席鮑爾 (Jerome Powell) 的談話充滿漏洞;即使升息的那天到來,Fed 仍有很多理由不這麼做。

查帕達表示,Fed 官員早在 7 月會議中透露,在未來某個時間點強化前瞻指引是合宜之舉,只是大家沒想到 9 月就會採取行動。彭博在 9 月 4-10 日調查的經濟學家結果顯示,只有 39% 預期 Fed 會更新前瞻指引,約 33% 認為要到 2021 年或更久以後才會這麼做。

聯邦公開市場操作委員會 (FOMC) 在聲明中承諾,將維持聯邦基金利率目標區間於 0-0.25% 不變,直到勞動市場條件達到符合 FOMC 認定的充分就業,通膨率攀升到 2% 且有望維持在適度高於 2% 水準一段時間。根據 Fed 官員最新經濟預測中位數,直到 2023 年,美國失業率才會降到低於較長期預測值 4.1%,核心個人消費支出 (PCE) 才會達到 2%。

這代表債券交易員大有理由認定,未來三年利率將維持在近零水準。

針對前瞻指引調整,查帕達表示,FOMC 說明了接下來到 2023 年的彈性空間,以及認定何時適合升息的合適條件,可歸納為以下三點:

  1. 直到勞動市場條件達到符合委員會評估的充分就業
  2. 通膨率攀升到 2%
  3. 通膨率有望維持在適度高於 2% 的水準一段時間

查帕達指出,三個條件都模糊其詞,特別是最後一個,這幾乎註定會引發央行內部和外部的激烈辯論。不難想見,官員在詮釋通膨率是否「有望」超過 2% 將有不同看法;對「適度」(moderate) 的看法也將大異其趣—是 2.2%、2.5% 還是 3%;所謂的「一段時間」是六個月、一年還是兩年?

最新政策聲明也和鮑爾 8 月底在全球央行年會的說法互有矛盾。查帕達表示,鮑爾當時說不應將 2% 視為通膨上限,解釋了為何決策委員之一、明尼亞波利斯聯準銀行總裁卡什卡利 (Neel Kashkari) 持不同意見。根據聲明,卡什卡利傾向支持 FOMC 表明希望維持現行目標區間,直到核心通膨率穩定保持在 2%;也就是說,他希望在升息之前,先看到通膨達到或超過 2% 的確切證據,而不僅是認為「有望」達到 2% 就就開始升息。

在會後記者會問答中,鮑爾針對三個條件的回應,比聲明措辭更含糊:

  • 談充分就業:「充分就業不像通膨率能用數字表達,有廣泛因素影響,有很多我們要研究的因素... 低失業率、高勞動參與率、工資。... 在前進的過程中,我們將非常透明。」
  • 談 2% 通膨率:「... 我們不會只看一個月的數字,說要達到 2%,只是要讓大家了解我們矢言達成目標並且容忍略高的數值,才會這麼說。」
  • 談適度:「意義不大。這代表不會高於 2% 太多。至於一段時間,代表不是永遠,也不是持續性的。」

債市對 Fed 決策的回應感到失望,短債殖利率不變,30 年期公債殖利率攀升,或許是因為 Fed 未將購債計畫調整為購買更長天期債券。

BlackRock 經理人 Jefferey Rosenberg 表示,鮑爾沒有定義所有用詞是個大問題,「如何消除聲明中的歧異是個難以回答的問題,因為 Fed 需要這種曖昧不明。」

查帕達指出,未來數年,Fed 顯然將把利率維持在近零水準,但即使 Fed 釋出更明確的前瞻指引,等到升息時間點到來,Fed 還是有很多理由不這麼做。

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