原油期貨波段飆逾9成 為何元大原油正2淨值未重回2元?

原油期貨波段飆逾9成 元大原油正2淨值未重回2元原因解析。(圖:AFP)
原油期貨波段飆逾9成 元大原油正2淨值未重回2元原因解析。(圖:AFP)

原油期貨近月隨著原油需求緩步回溫而上漲,波段漲幅更已超過 9 成,有投資人不解若以此估算,元大 S&P 原油正 2 ETF 淨值為何還未回到 2 元以上,元大投信解釋,主要是元大原油正 2 追蹤的標的指數,在此波段期間也沒有上漲,反而大跌了 48.79%,因此,並非原油期貨價格上漲,指數就會因此上漲。

元大投信表示,原油市場在 4 月 20 日發生史無前例的負油價事件,導致國際原油期貨大幅回檔,但之後因 OPEC + 大幅減產,再加上全球新冠疫情陸續解封,原油需求緩步回溫,以波段漲幅來看,西德州原油 6 月合約的期貨價格在 4 月 20 日每桶僅有 20.43 美元,至 9 月 4 日 10 月合約每桶已上漲至 39.77 美元,期貨合約的價格變動率即高達 94.66%。

照理來說,元大 S&P 原油正 2ETF 在 4 月 20 日的淨值為新台幣 0.86 元,依該變動率計算,元大原油正 2 淨值應來到 2.49 元才合理,然而截至 9 月 4 日止,元大原油正 2 的淨值為 0.8 元,與重回 2 元尚有一段距離,引發投資人質疑。

元大投信表示,ETF 於發行時即設定有特定的追蹤標的指數,元大原油正 2 追蹤的標的指數為「標普高盛原油日報酬正向兩倍 ER 指數」(原油槓桿指數),但自 4 月 20 日起至 9 月 4 日止,原油槓桿指數並沒有上漲,反而大跌了 48.79%,因此,即使原油期貨合約的價格變動率雖然高達 94.7%,元大原油正 2 還是無法回神。

元大投信強調,雖然所追蹤的原油槓桿指數波段大跌 48.79%,但同期間,元大原油正 2 的淨值卻僅由 0.86 元下跌為 0.8 元、跌幅 6.98%,元大原油正 2 的淨值報酬率領先指數報酬達 41.81% 之多,顯見當時元大原油正 2 適時的調整投資策略,有效保護了基金資產。

投資人好奇為什麼原油槓桿指數會下跌 48.79%,對此,元大投信分析,最主要的原因在於 4 月 21 日西德州原油期貨重挫,對該指數造成了短期內難以回復的影響。由於當天原油期貨價格下跌幅度達 43.37%,而該指數經由 200% 的曝險導致跌幅倍增為 86.7%,指數值大幅度減損,必須要透過更大的漲幅才能反虧為盈。

元大投信舉例,就像股票如果下跌 50%,需要上漲 100%((1-0.5)/0.5)才能夠回到原點;如果下跌 75%,則需要上漲 300%((1-0.25)/0.25)才能回到原點;而如果股票下跌 90%,在不考慮其他成本費用下,則要大漲近 900%((1-0.1)/0.1)才能夠損益兩平。

由上述公式可知,4 月 21 日原油槓桿指數下跌達 86.7%,則指數至少要上漲 652%((1-13.3%)/13.3%)才能回到原點,即使運用期貨創造 200% 的槓桿,原油期貨至少也要上漲 326%(652%/2),才能回到當初的起跌點。

若以 4 月 21 日當天西德州原油 6 月期貨的結算價 11.57 美元估算,西德州原油期貨價格要回到 49.3 美元左右,原油槓桿指數才有可能回到當初的起跌點,這也說明了 9 月 4 日原油價格雖然已反彈至 39.77 美元,但為什麼原油槓桿指數還是呈現負報酬的原因,最終原因就是肇因於先前跌幅太大,導致原油槓桿指數即使歷經大漲還是無法回到起跌前的水準。


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