〈觀察〉油價回升至40美元大關 原油正2 ETF股價卻越跌越低

〈觀察〉油價回升至40美元大關 原油正2 ETF股價為何越跌越低?(圖:AFP)
〈觀察〉油價回升至40美元大關 原油正2 ETF股價為何越跌越低?(圖:AFP)

國際原油期貨價格近期回升到每桶 40 美元以上,但元大 S&P 原油正 2 ETF(00672L-TW) 股價卻持續下跌,許多投資人陷入投資迷思,主要是這檔 ETF 股價過去溢價率一度高達 6 倍,如今溢價率只剩 6-7%,「高額溢價率收斂」導致股價下跌。

今年 4 月 20 日,西德州輕原油 5 月份期貨契約發生史無前例的負油價事件,期貨市場爆發恐慌賣壓,4 月 21 日西德州輕原油 6 月期貨盤中更大跌 68.18%,不過,西德州原油期貨價格已經從負油價回升到每桶 40 美元以上,但元大原油正 2 市價卻仍然跌跌不休,從 4 月 20 日的市價 3.68 元起跌,到 8 月 28 日已跌至只剩下 0.94 元,跌幅高達 74.45%,與原油期貨止跌彈升的走勢完全兩樣情。

其實,元大 S&P 原油正 2 ETF 屬於期信 ETF,而期信 ETF 兼具在台股集中市場交易產品與開放式基金兩種角色,因此同時具有市價與淨值,市價由股票市場供需所決定,而淨值則是由基金實際資產計算所得,為基金的真實價格。ETF 發行商的職責即在於使基金淨值盡可能貼近所追蹤的指數,雖然市價與淨值或有差異,但長期而言,市價會向淨值靠攏,若投資人對基金即時估計淨值一無所知的情況下,在市場上大規模的搶進 ETF,極有可能會造成基金市價大幅高於淨值的異常高額溢價現象。

從 4 月 20 日到 8 月 27 日為止,元大原油正 2 所追蹤的標普高盛原油日報酬正向兩倍 ER 指數值由 0.1988 下跌到 0.1195,跌幅達 39.89%;但相較之下,元大原油正 2 的淨值卻由 0.86 元上漲至 0.94 元,漲幅 9.30%,遙遙領先追蹤指數表現。

而「異於常情」的價格下跌現象,實際上是高額溢價收歛的結果,並非元大投信操作所致。從 4 月 20 日到 8 月 27 日,元大原油正 2 的市價雖然由 3.68 元下跌到 0.98 元,下跌幅度高達 73.37%;但同期基金淨值還小漲 9.30%,贏過指數表現。

由於元大原油正 2 基金溢價率由 237.61% 大幅收斂至 2.08%,可以看出市價下跌並非元大投信操作不當所致,主要是「高額溢價率收斂惹的禍」,與元大投信操作無關。


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