高盛:接下來股市波動更大、下跌支撐力減少、EPS成長放緩

高盛:接下來股市波動更大、下跌支撐力減少、EPS成長放緩(圖片:AFP)
高盛:接下來股市波動更大、下跌支撐力減少、EPS成長放緩(圖片:AFP)

高盛表示,由於 COVID-19 大流行抑制企業執行庫藏股,所以投資者可預期整體股市波動性提高、價格下跌時買進支撐力減少,EPS 成長也會放緩。

高盛分析師 David Kostin 領導的資產組合策略團隊指出,自 3 月初以來,S&P 500 指數內 51 家企業已經暫停執行庫藏股計畫,而這些公司的庫藏股計畫合併占 2019 年 S&P 500 企業執行庫藏股總額的 27%。

根據此數據,Kostin 團隊預期 S&P 500 企業 2020 年整體執行庫藏股總額下降 50% 至 3710 億美元

這項預期包括第一季執行庫藏股總額同比持平,接著第二季下降 75%、第三季年減 70%,最後第四季下降 65%。

若將 2021 年第一季執行庫藏股總額年比預估下降 40% 納入計算,高盛預測未來 12 個月執行庫藏股總額會比 2018 年高峰下降 65%。

Kostin 團隊報告指出,「我們對 S&P 500 獲利紀錄的季度審查一致顯示,企業管理者最不願意將現金用於執行庫藏股。近期一系列停工、裁員縮編,加上政治與社會的壓力增加,將會縮減執行庫藏股的支出。這陣子以來在企業稅改革後,企業執行庫藏股的總額處於歷史高水位。」

高盛指出,近期通過的 COVID-19 救助方案明文規定,任何向美國財政部借錢的企業,在清償債務後 12 個月內均不得執行庫藏股或者派發股息,因此高盛估估 2020 年企業派發的股息總額也會減少 25%。

然而,不只接受政府救助的企業不得執行庫藏股,其他企業也自行停止執行庫藏股,高盛指出美國 8 家大型銀行已宣布,自 3 月初起停止執行庫藏股,其他如知名零售商、飯店業者和遊輪業者也已做出同樣決定。

高盛認為,執行庫藏股的總額大減將會對股市產生「重大衝擊」,因為自 2010 年以來,企業庫藏股的需求遠超過其他投資者類別的需求。

報告指出,「股市主力撤出將擴大交易差距和波動性。企業縮減執行庫藏股的費用,這意味股價在下行時的支撐力減少,因為在股價下跌時,介入回購股票的企業減少了。」

S&P 500 週二逆轉盤中多達 3.5% 的漲幅,最終收低 0.1%。今年迄今 S&P 500 已下跌 17.7%,但恐怕還會下跌,因為先前企業執行庫藏股來減少股數,高盛估計 S&P 500 指數的 EPS 成長放緩。 

「自 2008 年以來, S&P 500 指數的 EPS 成長和收益成長之間的差距平均每年 1-2 個百分點。」

今年第一季財報預計下週一一登場,FactSet 目前共識預期 S&P 500 的 EPS 成長為負 7.0%,與 12 月底時共識預期的正 4.4% 差別甚大。目前第二季 EPS 成長估計則自先前估計的正 5.8% 大幅下修至負 15.6%。」


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