【郭恭克專欄】歐、美武漢肺炎疫情近似失控或飆升 未緩和前忌提高持股

中國武漢肺炎疫情從 1 月下旬自中國爆開以來全球擴散，進入 3 月下旬仍沒有緩和跡象，疫情源頭中國雖宣稱新增確診案例大減，但除中共官方及中國媒體外，全球鮮少人相信。近期擴散最嚴重的是歐洲地區，義大利確診人數直線飆高，至 3 月 23 日中午止達 59,138 人確診，因染疫死亡人數高達 5,476 人，歐盟 3 月中旬緊急通過 30 天入境旅遊禁令。美國則在三周時間內從不到二百人，迅速飆高至 33,287 人，死亡人數達 430 例。台灣亦在境外移入案例增加下，3 月 23 日確診人數攀高至 195 人。全球因武漢肺炎自中國向全球擴散引爆的緊繃情緒，未見紓緩跡象。

道瓊指數自 2 月 12 日的歷史最高點 29,568 點，至 3 月 17 日止的最低點 18,917 點，跌點高達 10,651 點，跌幅達 36%，跌幅已遠超過所謂多空循環改變的 20% 跌幅標準。美國總統川普警告武漢肺炎疫情若延伸至八月，將導致美國經濟陷入衰退，持續長達 11 年的美國經濟擴張循環，將正式畫下終點。

美聯準會於 3 月 3 日降息兩碼，3 月 15 日美東時間周日下午再緊急宣布降息四碼，半個月間降息高達六碼，創歷史紀錄。美國聯準會短期迅速降息並宣布 7000 億美元購債計畫進行 QE 對市場大舉釋金，但美股仍跌跌不休。

隨武漢肺炎擴散致美股重挫，在美國聯準會大舉連續降息兩次後，美國 10 年期公債殖利率 3 月 9 日盤中創下 0.3598% 的歷史未見的新低，預告美國公債殖利率在 2020 年可能將出現零或負殖利率狀態。但隨著各大工業大國紛紛祭出緊急財政支出計畫，試圖緩和疫情對經濟的衝擊，但國際債市開始意識到各國政府財政勢必因為政府大量舉債而惡化，工業大國長年期公債殖利率開始觸底反彈，至 3 月 20 日美國 10 年期公債殖利率 0.94%。日本 10 年期公債為 0.104%、德國 -0.326%、法國 0.125%、英國 0.557%，台灣 0.528%，扣除物價指數年增率，則全數呈現負實質利率狀態。

武漢疫情從中國向全球蔓延已對全球經濟造成全面性重擊，除部分逆景氣循環相關產業，如醫藥、養生保健、網路電商、網路通訊設備、殯葬服務等等，鮮少能在經濟活動頓時停頓但卻復原無期之下突圍而出，企業盈餘負成長恐難避免。投資研調機構預測美國 2020 年第二季經濟成長率將衰退超過二成，失業率則從 50 年最低點 3.5% 將快速攀高至接近兩位數。

股價若以企業過去盈餘為本益比計算標準，美股或許已進入相對合理水準，至 3 月 21 日止，Facebook 約為 23.3 倍、蘋果約 18.1 倍、Google 約 21.8 倍、微軟約 23.9 倍、沃爾瑪 22 倍、英特爾約 9.7 倍、台積電 ADR 約 21.8 倍。但若以未來一年的企業預估盈餘為本益比估算標準，恐怕在武漢肺炎對全球經濟摧殘後，沒人敢做出企業盈餘成長的承諾，但只要對股市稍有一點概念的人都知道，股價除反映利率水準高低的大環境因素外，更重要因素其實是反映企業未來盈餘消長的預期，在全球疫情未見明顯緩和之際，對呈現空頭趨勢的股市進行低點預測，可以說都是瞎子摸象，不僅無法描繪完整全貌，更有高度風險。

 2020 年初以來原本因全球經濟展望趨緩而疲弱不堪的國際油價，在中國武漢肺炎疫情爆發後，更快速走跌，2 月以來更在以沙烏地阿拉伯為核心的 OPEC 油國組織，與俄羅斯因爭奪全球石油市場佔有率而談判破裂下，沙烏地阿拉伯揚言將大量增產石油至每日 1230 萬桶，然石油需求卻因全球經濟展望轉為保守而快速下降，國際油價 3 月初至 21 日止，北海布蘭特原油重挫 46.6%，最低下跌至每桶 24.52 美元，創 2003 年 5 月以來最低點，甚至低於金融海嘯期間的 36.2 美元。國際油價重挫必將對能源業者、石油產品替代型產業 (如太陽能、油電節能車) 產生負面衝擊，美國不少頁岩油業將可能產生財務危機。

國際油價重挫，加上全球原物料因總體經濟需求轉弱而走跌，商品期貨價格 CRB 指數至 3 月 20 日下跌至 123.88，亦為 2000 年以來未見的低點。顯見，2020 年 1 月下旬爆發的中國武漢肺炎，已為原本走弱的全球經濟敲下一記致命重擊，從國際原油價格及 CRB 走勢觀察，此次全球經濟收縮的深度，恐怕將超過 2008 年的金融海嘯期間。這是股市投資者不得不面對的事實。

芝加哥選擇權交易所 VIX 指數 (Volatility Index) 又稱波動指數或恐慌指數，武漢肺炎公開前的 1 月日僅 12.53，至台北時間 3 月 16 日急升至 72.63，甚至高於金融海嘯期間 2008 年 11 月最高點 67.95，VIX 指數至 3 月 20 日為 61.52 點，已自最高點稍微下降。

恐慌指數急升，是否足以判斷投資者應危機入市？吾等先看 2008 年金融海嘯前後情況。以周恐慌指數與美股道瓊指數周 K 線對照，2008 年 10 月 17 日當周恐慌指數最高點 63.25，創科技泡沫後最高點，道瓊指數當周收盤指數 8,852 點，隨後恐慌指數雖仍在 40 以上，但開始自高點下降，然而道瓊指數卻至 2009 年 3 月 6 日當周才出現金融海嘯後最低點 6,469 點，當周 VIX 為 46.65，離 VIX 最高點約下降 26%，若以次推估目前 VIX 水準，恐怕至少必須 VIX 指數下降至接近 50 甚至更低水準，才能是市場正常情緒回復的徵兆。

因此，以市場情緒高度恐慌飆高或 VIX 觸頂轉折下降初期，便以為可以入市提高多頭部位，是高度危險的投資行為。全球最大經濟體美國境內疫情仍在飆升階段，歐洲地區疫情甚至近乎失控狀態，任意臆測股市變動，搶反彈追高或擴充財務槓桿提高持股都是大忌！