【郭恭克專欄】中國經濟內外交迫 疫情重擊兩岸經濟 靜待疫情降溫後再謀定而後動

中國武漢肺炎疫情於農曆年前爆發，全球股市為之震盪不已，台股農曆春節後開盤首日重挫 696 點，創歷史單日最大跌點。中國股市延後至二月三日開市，上證指數跳空大跌，單日大跌 229 點，跌幅達 7.72%。隨後在中國人行大舉釋金，證券主管單位宣布禁止放空令，短線連續數日反彈，但至 2 月 13 日止仍未收復跳空下跌缺口，人為操控股市是否足以改變實質利空的衝擊，後勢仍不樂觀。

受中國股市劇挫、加上武漢疫情在中國境內全面擴散，衝擊全球經貿及消費動能，並恐造成電子資訊科技產業供應鏈斷鏈危機，台股近期命運多舛，但在疫情控制良好之下，仍展現高度韌性，反彈至 11,854 點，暫於 12000 點關前盤整。

中國股、匯市於一月中旬開始已出現下跌與貶值走勢，顯見中國官方雖對外隱匿疫情，但仍有不少知悉內情投資者，提早於一月中旬後，即已開始賣出中國股市。上海股市事實上自 1 月 14 日起，即已呈現快速下跌走勢，1 月 23 日封關當日更大跌 2.75%。並非僅中國股市領先疫情失控消息被迫曝光前下跌，人民幣匯率早在股市封關前四個交易日，即已開始明顯貶值，累積貶 1.12%，看似不大，卻是 2019 年 9 月中國為緩和美、中貿易談判壓力、降低美方指控中國操控匯率，讓人民幣匯率自 7.1842 轉向升值走勢後，少見的貶值幅度。中國股、匯市早在一月中旬開始，即已開始反應武漢肺炎病毒疫情擴大，終將紙包不住火。

中國 2019 年下半年因非洲豬瘟擴大導致肉品價格大漲帶動消費者物價指數狂飆，2020 年 1 月月居民消費者物價指數年增率上漲至 5.4%，創 2011 年 10 月以來新高，極可能為疫情爆發後的消費者物價急漲效應，預期在民眾搶購民生物資推動下，2 月消費者物價指數可能進一步走高。

2020 年 1 月上游工業產品出廠價格指數年增率 0.1%，連續第 6 個月負數後的首度轉正，而 1 月製造業採購經理人指數 PMI 仍在景氣擴張與收縮臨界點掙扎，可見製造業景氣仍相當晦暗不明。物價飆漲、總體經濟趨緩，中國經濟面臨停滯性通膨的跡象越來越明顯。

中國 1 月製造業採購經理指數（PMI）為 50，小幅回落至景氣榮枯分界線。1 月 PMI 調查的時間點是在每月 20 日之前，武漢肺炎的影響並未在調查中充分顯現，後期走勢需進一步觀察。在武漢肺炎疫情擴散全國後，預期自 2 月後之內部消費、投資、製造業活動將全面下降，將對其實質經濟造成重擊，只是中國官方數據是否會如實呈現，則有很大疑問。

全球經濟受武漢肺炎疫情衝擊，原油因需求可能轉弱而走跌，OPEC 為支撐油價，只能宣示減產決心延長減產協議至年底以苦撐油價。在能源及大宗物資價格看跌之下，全球通膨預期同步下降，預期主要經濟大國央行仍將維持貨幣寬鬆政策不變，以因應新的經濟變數，全球資金情勢將維持氾濫情況，為支撐金融市場及股市的最大支柱。

代表大宗商品期貨價格的 CRB 指數 (Commodity Research Bureau Futures Price Index) 2 月下跌至最低點 167.62 點，創 2019 年 8 月以來最低點，至 2 月 12 日為 169.61 點，國際能源價格自 2020 年 1 月以來快速下跌，1 月下旬爆發中國武漢肺炎疫情，更加重國際原油價格的下跌。北海布蘭特原油每桶價格自 1 月每桶的 71.75 美元，下跌至 2 月 11 日的每桶 54.01 美元。

CRB 指數回落至原來的下降軌道，等於宣告全球央行貨幣政策極可能持續維持寬鬆貨幣政策，全球資金氾濫、利率維持歷史低檔區，以支撐經濟並防止股市急墜。

台股周 K 線圖觀察，2019 年 12 月年線 (52 周均線) 正乖離率一度高達 12.47%，創 2011 年 1 月以來最高，2019 年第四季指數快速上漲造成的指數拉回壓力可見一斑。2020 年 2 月至 12 日外資賣超 59 億，台股逆勢上漲 2.43%，顯見在武漢肺炎肆虐下，台股抗跌性極強。1 月至 12 日收盤，年線正乖離率在 6.74%，已明顯降溫，年線維持多頭趨勢並未改變。

在中國控制媒體輿情之下，武漢冠狀病毒疫情究竟可於何時緩解，其對中國及全球經濟的傷害尚難估算。以 2003 年台股指數低點在 SARS 疫情公開後兩個月才出現，在第一季結束之前，投資者最好以謹慎觀望態度，靜觀疫情變化，等疫情確定出現降溫再謀定而後動，忌情勢未明前大幅提高持股或過度躁進搶反彈操作。