〈ETF大講堂〉成長股已接管價值股 成為市場「新常態」?

成長股已接管價值股 成為市場「新常態」 (圖:AFP)
成長股已接管價值股 成為市場「新常態」 (圖:AFP)

自 2008 年以來,擁抱價值股的觀念明顯已經過時,以美股市場為例,近十年來美股成長股表現是遠優於價值股,如下圖所示,過去十年來美國大企業成長股已慢慢拉開和價值股的差距,市場認為,這差距估計還會持續一段期間,因為投資人對成長股公司的商業模式,是較感興趣,一派觀點認為,成長股持續跑贏價值股的現象,將成為市場「新常態」。

近年來美股成長股已大幅領先美股價值股 (圖: 鉅亨網製)
近年來美股成長股已大幅領先美股價值股 (圖: 鉅亨網製)

然而為何近年來成長股表現是大幅跑贏價值股?

在探討上述問題之前,先帶領投資人了解 MSCI 美國大型企業成長股指數與價值股指數的各自內涵。

指數編撰公司 MSCI 將 MSCI 美國指數 (MSCI USA Index) 內的成份股,分別定義價值股、成長股後再進行標準化,再評價每家公司的價值分數與成長分數,最後把成份股分類成成長股與價值股指數。

以 MSCI 美國大型企業成長股指數、MSCI 美國大型企業價值股指數內涵為例:

  • MSCI 美國大型企業價值股指數:重視公司股價淨值比、盈餘殖利率與股利殖利率等。

  • MSCI 美國大型企業成長股指數:重視公司長期 (2 年) 與短期 (1 年) 預估的 EPS,公司扣除股息發放後內部的 ROE 、過去 EPS 成長趨勢等。

進一步從 MSCI 美國大企業成長股指數權重與價值股指數權重可以發現,如下所示,價值股指數更重視公司價值與穩健獲利,主要產業以金融 (佔比 19.12%)、醫療保健 (佔比 17.67%)、主要消費 (佔比 12.97%) 與資訊科技 (佔比 10.78%) 等為主。

             MSCI 美國大企業價值股產業權重 (圖: MSCI 公開說明書)
             MSCI 美國大企業價值股產業權重 (圖: MSCI 公開說明書)

成長股指數則較重視「成長題材」,因「成長題材」如 AI、物聯網等新興科技,較能刺激公司預估獲利上升,指數權重主要分布在科技 (佔比 34.77%)、非必需消費品 (佔比 16.99%)、社群應用 (佔比 13.44%)、醫療保健 (11.54%)、工業 (9.04%) 為主。

           MSCI 美國大型企業成長股指數產業權重 (圖: MSCI 公開說明書)
           MSCI 美國大型企業成長股指數產業權重 (圖: MSCI 公開說明書)

MSCI 美國大型企業成長股指數內佔比最大的科技股公司,因全球經濟復甦,使得目前科技與技術正適逢蓬勃發展階段,就如 1994 至 2000 年間的網路產業興起相同,而近年只要和 5G、大數據、雲端、AI 人工智慧等有相關的產業常常能吸引投資人追捧,故使得成長股表現在近年來大幅超越價值股,成為市場的「新常態」。

這樣的新常態也成為基金的追蹤標的,例如 Vanguard 大型企業成長型 ETF (MGK) 便是以 MSCI 美國大型企業成長股指數作為基金的操作指標之一,從下表即可知,MGK 與 MSCI 美國大型企業成長股指數的前十大權重排名企業幾乎是相同標的,且從其中企業能清楚了解,科技的革新正是成長股最重要的動能。

MSCI 美大型企業成長股與 MGK 十大持股:

  MSCI USA LARGE CAP GROWTH INDEX Vanguard Mega Cap Growth ETF
1 Microsoft Corp. Microsoft Corp.
2 Apple Inc. Apple Inc.
3 Amazon.com Inc. Amazon.com Inc.
4 FACEBOOK A Alphabet Inc.
5 ALPHABET C Facebook Inc.
6 ALPHABET A Visa Inc.
7 Visa Inc. Mastercard Inc.
8 BERKSHIRE HATHAWAY B Home Depot Inc.
9 Mastercard Inc. Boeing Co.
10 Home Depot Inc. Comcast Corp.

然而值得注意的是,成長股多與現有科技發展狀況,以及市場的未來預期有關,因此波動性也會變動較大,如此潛在高報酬都伴隨著高風險,投資人須注意自身資產配置與風險承受度,再決定是否要追隨這樣的「新常態」。


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