2020年危機爆發?摩根大通保守預計美股跌20% 新興市場跌48%
※來源:華爾街見聞

摩根大通的新近報告讓2020年成為危險的時點。(圖:AFP)
摩根大通的新近報告讓2020年成為危險的時點。(圖:AFP)

和全球最大對沖基金橋水的創始人達利歐一樣,摩根大通的新近報告也讓 2020 年成為危險的時點。報告預計,下一次危機可能兩年後就爆發。

摩根大通基於經濟擴張時長、下次衰退可能時長、危機前槓桿程度、資產價格股指和去監管及金融創新水平的模型預計,下一場危機中:

  • 美股將跌約 20%;
  • 美國公司債的殖利率溢價將上漲約 115 個基點;
  • 能源價格大跌 35%,基礎金屬跌 29%;
  • 新興市場國家公債利差擴大 279 個基點;
  • 新興市場股市暴跌 48%,其貨幣跌 14.4%。

報告指出,根據全球性金融危機曾經的表現,而且考慮到其相對一般的衰退 / 危機來說可能沒有預警,以上屬於比較克制的資產表現預測。在此前經濟衰退及其後的全球金融危機期間,標普 500 較巔峰跌去 54%。

報告特別提到,由於市場流動性結構性不足,所以下一次危機到來時,這些資產的表現至少會持平歷史上危機期間的正常水平。這是在暗示,流動性不足可能讓危機期間的資產表現更糟。

值得一提的是,在本周一發布的另一份報告中,摩根大通強調了自 2008 年以來金融市場流動性持續減少的危險。

上述報告名為「流動性大危機」,其指出,從主動到被動資產管理的轉變、特別是主動價值投資者減少削弱了市場防止大規模撤資的能力,以及從中恢復元氣的能力。在股票資產管理帳戶中,主動管理賬號目前僅占約三分之一,主動的單一姓名交易僅占交易量的 10% 左右。這種轉變消滅了準備在市場混亂時買入低價公共證券的龐大資產池。

除了流動性,預測下次危機的摩根大通報告還強調,下一次下跌持續多久是未知的一個重要因素,它將衡量情況會有多糟。衰退持續得越久,通常對市場的打擊就越大。

無獨有偶,最近達利歐也發出警告,稱兩年後可能迎來經濟衰退,將催生嚴重危機。

華爾街見聞此前提到,達利歐本周二在攜新書理解大型債務危機的模板》(A Template for Understanding Big Debt Crises)做客 CNBC 時表示,目前正處於第七個年頭,這種狀況還能持續兩年左右。之後,衰退將催生一場更緩慢、更嚴重的危機。

從社會和政治問題的層面出發,我認為下一次危機會更為嚴重,處理起來也更棘手。

下一次危機將不會跟此前一樣是一次大爆炸式的危機,而將是一場增長更緩慢、收得更緊的債務危機,並將帶來更大的社會影響和國際影響。

達利歐指出,一旦利率上升到足以抑制經濟擴張的地步,經濟就會在社會貧富不均極其嚴重、民粹主義節節升高之時衰退,政治因素將使下一個拐點變得複雜。

由於貨幣政策已經處於最為寬鬆的水平,效用隨之降低,市場或將被迫應對那些前所未見的問題——比如養老基金的崩潰和缺乏資金支持的醫保福利等等。一切均將引發公眾更為強烈的反應。


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