軟商品遭遇「完美風暴」 咖啡空頭們應該見好就收嗎

根據彭博軟飲數據顯示，大宗商品的投資回報率已經創下歷史新低！

在巴西雷亞爾兌美元貶值 20% 和大宗糖價今年大幅下跌 30% 的雙重打擊下，軟商品市場進一步疲軟。

不過，伴隨著糖和咖啡的投機性凈空頭倉位接近歷史最高點，市場也有隨時翻轉的可能。

甲之蜜糖，乙之砒霜？咖啡市場發生了什麼

（數據來源：彭博數據庫）

作為巴西大宗農產品出口的代表，咖啡和糖價格的任何一點波動都將對該國的經濟產生重大影響。

根據上述圖表顯示，大宗糖和咖啡的投機資金凈空頭部位已經逼近自 2006 年以來的最高點，且凈空頭部位的增速還在顯著增加。

這似乎在揭示着大空頭們在這場「完美風暴」中取得了巨大的勝利。

大空頭們收穫了「幸福」的果實，市場卻走上了愈發疲軟之路，頹勢不減。

值得關注的是，糖價已經跌破了 10 美分一磅的整數關口，空頭在相關大宗商品領域仍占據着主導地位，預期可見的風險仍然無法避免。

原糖價格下跌主要是因為供應過剩以及需求的疲軟。據 MarketWatch 報導，經紀公司 Marex Spectron 的分析師在報告中寫道：「目前（糖）過剩如此嚴重，即使歐洲和巴西乾旱，印度也有乾旱可能，但都無法緩解過剩。」

而據 Kingsman 白糖最新月度數據顯示，雖然下調了 50 萬噸的過剩產能，但在 17/18 榨季，全球過剩產能依然高達 1182 萬 噸。2018-2019 年過剩產量下調 117 萬噸至 1190 萬噸，主要原因為巴西中南部的乾旱導致未來產量預期下調，但這依然無法阻擋價格的進一步下跌。

從目前來看，巴西原糖產量接近歷史高位，印度生產商也計劃增加產量與出口。

咖啡空頭們要玩到何時？

庫存過剩壓制咖啡價格致其持續走低，但巴西貨幣的貶值卻進一步惡化了本就疲軟的商品行情。

今年以來，美元持續走強和前期土耳其里拉危機已經讓許多新興市場貨幣出現了不同程度的下跌。截止目前，巴西雷亞爾今年兌美元已貶值近 20%。

雷亞爾的貶值刺激了貿易商將貨物出口換取美元，導致供給增加。而美元升值也使得以美元計價的合約變得更加昂貴，這從一定程度上抑制了買盤需求。生產商通過擴大的匯差，換匯本幣賺取更多利潤，而這個過程也讓空方變得愈發強勢。

因此，不僅是白糖價格持續下跌，咖啡期貨也一蹶不振。

美國商品期貨交易委員會的數據顯示，凈空頭或做空阿拉比卡咖啡價格的規模，達到了近 9 萬份合約的創紀錄水平。這相當於 2550 萬袋咖啡（每袋 60 公斤），比巴西去年出口的總量還要大。美國咖啡合約也在今年下跌 20%。

值得關注的是，咖啡與糖基本面的利空情緒仍未消退，在巴西雷亞爾和國內消費不足的情況下，這兩個主要的大宗商品依然是最受空頭歡迎的品種，跌勢難言見底。