野村:市場最大的威脅就是市場本身
華爾街見聞 2018-06-26 15:38
近日,高盛交易聯席主管 Brian Levine 曾表示,他最擔心的是市場或將崩潰,並且不再反彈。他認為,若有壞消息到來,美國市場當前的結構或許無法應對,市場或將螺旋式下跌。
如今,野村證券全球外匯策略主管 Bilal Hafeez 接過了高盛的話頭,直言「市場最大的威脅就是市場本身。」
在題為《這一市場風險無人談論,但所有人都應感到擔憂》的研報中,Hafeez 首先指出,從今年 1 月下旬恐慌指數飆升到義大利公債拋售潮,再到新興市場普跌,市場巨震的頻率越來越高,投資者避險情緒也被數次引發。
從本質上來看,這些事件均屬意料之外,但也帶來了兩個更大的意外。
首先,市場之間缺乏相關性。由此可以看出,真正的地震尚未到來。
其次是避險情緒升溫期間,市場流動性狀況糟糕。希望解除部位的投資者們很難心想事成。他們無法在市場上找到報價,因此只能保留部位,或是退出其他流動性更強的投資。
Hafeez 還稱,另一大風險在於市場本身的脆弱性日益加劇。但他認為,這一點本不應該發生。由於全球央行融通資金充足,疊加金融市場電子化,市場本應流動性更強。「不過,很有可能就是上述兩個因素造成了市場流動性的脆弱。」
Hafeez 看到,自 2008 年金融危機以來,許多因素都對市場的微觀結構造成了影響:大多數市場上電子交易平台數量急劇增長、央行 QE、對銀行的監管限制加強。他表示,這些因素在「平常」時期給了市場流動性充足的錯覺,但在波動性較大的時期,反會跟流動性「對着幹」。
那麼,這對於市場而言意味著什麼?又該如何應對呢?
Hafeez 預計,今後市場將會出現更多波動性:
我們或將看到更多「閃電崩盤」,更多價差波動;在流動性較強的市場上,溢價也會上升。我們已經看到的是,許多標準市場的波動頻率都在增加。
Hafeez 最後建議稱,最明顯的應對方法就是抱緊諸如 G3 外匯市場等流動性較強市場的「大腿」,但更為複雜的方法則是買入期權。由此一來,投資者就是在有權以既定價格交易既定規模的同時,做多市場流動性。
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