在升息循環下，存續期間較短者較能對抗利率風險

利差代表的是信用風險。每個債券都有它的信用風險。富達亞洲總報酬基金經理人廖婉菁指出，一般可分為兩部份：一是違約風險。這是發行商無法履行債務約定，造成違約。為何無法履約呢？可能是暫時性的資金調度問題，或是技術性的違約，或是契約的條件限制 (條約不符) 等，都會產生違約，造成信用風險。

另一種就是流動性風險：市場波動大的地方，債券流動性不大，無法以具吸引力的價格將債券出售的風險，如高收益債也會讓流動性風險高一些。

債券信用評等也提供了一個衡量信用風險的快速指標，然投資人不能全依賴信用評等來做判斷。因為這些專業的信評機構較保守謹慎，它會收集完整資訊後才會調整信用評等，需要些時間，故有一折衷的方案，就是去看這間公司的財務狀況。

再說到高收益債的信評就有六個等級：但也不是等級愈低的就不能投資，常是高風險高報酬，有可能是不錯的投資標的，只是風險高，一切都是依據投資人本身能承擔的風險在哪裡。

為了確保債務發行人能夠行債券義務約定，執行相關的信用分析是相當重要的。信用分析是尋求衡量某特定債券發行人的違約風險水準。常做的事是去檢查公司財務面：了解它的盈餘、資本結構，就是槓桿比例。還有營業環境、整體資產負債表的健全度，有沒有去做擔保，有沒有額外風險，同時也會檢視上市公司有季報。

信用利差，是衡量債券的信用風險。利差反映了同天期政府債與公司債利率差距，是一種信用風險的衡量方式。

以西班牙 10 年期公債殖利率為例，信用風險愈高時，信用利差愈大。但信用利差愈大，那違約的機率就愈大，這是一定的道理。總之，信用利差是承擔違約風險的補償。

富達亞洲總報酬基金經理人廖婉菁說，我們可以看信用利差與違約率的關聯性，它們是高度相關的。信用利差先擴大，再來就是違約發生了。因籌不到錢，就違約了。2008 年次貸風暴發生，就是信用利差變大，違約率也變大了，引爆金融風暴。

談到公債殖利率與信用利差之間的關係，它們兩者代表不同意義，而公債殖利率與利差常是呈現反向的關係。

以亞洲投資級的美元債為例，它的殖利率是美國公債殖利率與利差相加組合而成的。但在風險胃納增加：也就是市場狀況好，願意承擔更多的風險之際，信用評等會變好，利差會縮小，這時就是美國公債殖利率上升，美元債利差收斂；反之，風險趨避性增加時，表示未來狀況不明朗，市場投資趨近保守時，則會發生美元債利差擴大，但美國公債殖利率下降。

最後，如何做出投資策略呢？廖婉菁指出，我們就來看，美國升息，是否殖利率會往上？一般人想的是公債殖利率上升，卻忽略了利差收斂這件事。歷史經驗來看，在升息循環時，利差是收斂的。

另一事是縮表。2013 年發生縮減恐慌，當時 FED 突然宣布要做縮減，美國 10 年期公債殖利率及亞洲投資級債利差雙雙上升，這是因為市場沒有預期要縮表，就造成恐慌。

然而這一次，去年美國總統川普當選後，央行就宣布了升息，經濟轉好，美國 10 年公債殖利率上升，但亞洲投資級債利差持續穩定，這是因為大家有預期了，市場有準備，就沒有太大波動。

如果以商品來看：歐洲投資級債、美國投資級債，它們的存續期間會長一些。亞洲投資級債及新興市場企業債，或是新興市場本地貨幣債等，就會是短存續期間的類型。當升息時，可以這些短期的投資標的為首選，能對抗利率風險。