升息，對短期債券影響大；通膨，對長期債券影響大

近來美國聯準會開始討論貨幣緊縮的政策，著手進行縮表的想法。當然，有些央行也跟進升息，歐元區則是考慮進行縮表的動作。一時間，好像市場開始轉向，債券似乎首當其衝，出現變化。

於此我們來討論市場轉向，要觀察兩個指標：一是看公債部份，就看它的殖利率變化，另一則是公司債部份，則要看的是利差。

富達亞洲總報酬基金經理人廖婉菁說，先談殖利率。殖利率與債券價格是呈反向的關係：就是，若殖利率上揚，則價格下跌，此時如立刻賣出債券，將遭受資本損失。

其實，債券報酬受到多種因素牽動：如經濟成長、央行升息 (利率或匯率)、信用品質 (變好了，利差收斂)，或是政治風險、通貨膨脹等，都會造成報酬的變動。特別的是一種叫「投資人情緒」，它是一種氛圍，像是高收益債可能因個別公司出現違約，就讓投資人擔心害怕，市場買氣縮減，就形成一股氣氛，高收益債出現利差擴大的情況。

再來談談殖利率變動，一是來自央行貨幣政策，對短期公債殖利率造成的影響較大。一般來說，央行的利率走勢會跟著殖利率變動的走勢很貼近，一起波動，就如美國兩年期公債殖利率約在 1.5%，它的走勢就很貼近聯邦基金利率的走勢。

其二是通膨，則會影響到長期公債殖利率。附帶說明一下，通常 3 年以下的公債是屬短期，3 到 7 年則是中期，7 到 10 年則是長期公債。去年底，川普上任，美也開始升息，以刺激經濟，此時影響了 10 年期公債殖利率攀升到 2.6%。加上通膨預期增溫，進一步推升了公債殖利率往上。

因此，如果央行升息，會影響的是短期公債殖利率；如果是通膨，那影響的就是長期公債殖利率，這是操作的基本原則。

如何衡量債券投資受利率的影響程度呢？

要看債券的風險，先說利率風險。利率風險之前要先談存續期間（duration），它是一種利率風險的量化衡量指標。什麼會影響到存續期間：包括現金流量大小、支付時間及支付頻率等，皆會影響債券的存續期間。一般來說，債券天期越長，其存續期間也會越長。票息 (利息) 愈高，存續期間就愈低。同樣的，存續期間長，也愈易受利率的影響。

存續期間單位雖是年，但不等於債券到期的時間。若債券投資組合的存續期間較長，當利率上升時，投資組合價值受到的負面影響，會大於存續期間較短的投資組合。

舉例來說：如果一個存續期間 5.25 年的債券來說，利率若上升 1％，債券價格就會下跌 5.25%；如果利率下滑 1％，債券價格將上升 5.25%。