一文看懂Fed會議：上修GDP+下修通膨、升息+縮表框架出爐

週三 (14 日) 美國聯準會 (Fed) 宣布執行本年度的二度升息，將基準利率自 0.75% - 1.00% 升息一碼至 1.00% 至 1.25%，同時 Fed 照舊亦在本次的利率決策會議之上，釋出未來的 GDP 估值、升息路徑，並新增縮表路徑。

先從 Fed 未來的升息路徑觀察，據 Fed 週三 (14 日) 會後釋出的利率意向點陣圖 (Dot Plot) 觀察，目前 FOMC 委員會預期 2017 年全年 Fed 仍可望完成升息三碼之目標，而展望 2018 年，Fed 仍然預期 2018 全年將升息三碼，而 2019 年 Fed 則預期升息四碼，最終長期的基準利率目標則將落在 3.00% 一線。

再從 GDP、失業率、PCE 通膨率等數據觀察：

GDP 方面，Fed 在本次會議上修了美國 2017 年度的 GDP 預估值，自三月時所預估的 2.1% 上修至 2.2%，並且維持 2018 年 GDP 增長率 2.1%、2019 年 GDP 增長 1.9% 之預估不變。
 
失業率方面，Fed 在本次會議看好美國 2017 年度失業率將進一步下滑至 4.3%，優於此前三月所預估的 4.5%，並且估計 2018 年、2019 年失業率還可以再改善至 4.2%，進一步突破自然失業率之水準。

而 Fed 最關注的通膨數據 PCE 方面，Fed 在本次會議則大幅下修了 2017 年的 PCE 估值，自三月時所預估的 1.9% 下修至 1.6%，顯示美國的通膨前景，正逐漸的出現壓力。

Fed 在本次會議上，也宣布了眾所矚目的縮表路徑，目前 Fed 規劃初步每月手中公債到期後，有 60 億美元資金將不再重新拋回市場、買進相同天期之公債，之後 Fed 每季將對此增加每月 60 億美元規模，直至一年後 Fed 每月停止的「本金再投資」規模達到 300 億美元。

而 MBS 初步則是停止「本金再投資」 40 億美元，隨後每季增加每月 40 億美元之規模，而一年後 Fed 將達到每月停止本金再投資 MBS 200 億美元；此前美商高盛 (Goldman Sachs) 證券預估，Fed 初步每月縮減規模為公債每月 100 億美元、MBS 每月 50 億美元。

綜合上述所計，Fed 正規劃一年後每月縮減的本金再投資規模，將達到每月 500 億美元，

據 Fed 堪薩斯分行總體研究員 A. Lee Smith 與 Troy Davig 此前 5 月 10 日的一份研究報告顯示，估計若 Fed 在兩年內「本金再投資」的縮減規模來到 6750 億美元，那麼對利率市場的效力就等同為「升息一碼」。

在 Fed 宣布縮表計劃之後，一些市場經濟學家對此表示，縮減 Fed 手上的公債持有規模這並沒有太大問題，但同步縮減 MBS 恐怕就沒有這麼容易，因為 MBS 不僅具備了權益類商品性質，再加上 MBS 還牽涉到利率、房價、總體信貸風險等因素，Fed 如何完成縮減 MBS 的道路，估計將會是 Fed 未來的一大考驗。