社科院金融所：穩增長壓力下貨?政策或“前緊後松”

中國社會科學院金融研究所認為，盡管中國經濟出現了短期企穩回升的趨勢，但考慮到一系列不确定因素，中國經濟仍將面臨下行壓力。如果經濟增速在第三季度開始回落，屆時貨?政策可能呈現“前緊後松”的態勢。

社科院金融所周二刊登在《上海證券報》的報告指出，2017年中國經濟增長率會在6.5%至6.7%區間，增長率水平將呈現“前高後低”的走勢。預計今年中國居民消費價格指數（CPI）增速會出現小幅上漲，但不會超過3.0%；工業出?品價格指數（PPI）同比增速在3.5%附近，且呈現“前高後低”的走勢。

去年底的中央經濟工作會議提出，2017年貨?政策總基調仍是穩健，但強調要保持“穩健中性”。自去年下半年以來，中國經濟實現了短期企穩。供給端的約束使得包括房地?在?的上、中、下遊企業的去庫存和煤炭、鋼鐵等?業的去?能取得了階段性成果。工業企業利潤增速由負轉正，特?在今年以來加速攀升，企業盈利能力不斷改善。

不過，社科院金融所認為，雖然先行指數在2016年觸底反彈，但近些年每次反彈的峰值和峰谷依次下移，表明經濟下行壓力仍存。

在需求端，房地?和基礎設施投資是拉動經濟增長的主要引擎。在房地?和基礎設施投資的帶動下，全社會固定資?投資自2016年7月至今保持了相對穩定的增長速度。但問題是民間投資增速在2016年以來大幅下滑，雖然在2017年2月有所反彈，但可持續性仍然有待觀察。

在消費需求方面，社會消費品零售總額增長率在2016年實現10.4%，雖然在近些年的波動較小，并對經濟增長起到了穩定性的作用，但其增長率緩慢下行的趨勢一直沒有得到扭轉。例如在2017年前兩個月的累計增速隻有9.5%。消費在短期?難以成為經濟增長的引擎。

此外，2016年房地?業土地購置面積隻有22025萬平方米，累計增速同比下降3.4%。土地購置面積作為重要的先行指?將影響未來2至3年的投資規模。雖然土地購置面積在2017年前兩個月的增速有所反彈，但可持續性有待觀察。這些數據表明，在“去庫存”背景下，房地?企業借此輪房價上漲逐步退出，而不是大舉進入。

與此同時，2016年四季度以來，各地政府為防止資?泡沫而相繼出台的一系列調控政策。2017年的房地?投資很難複制2016年的增長；考慮到房地?銷售到投資傳導的時?，2017年下半年的地?投資將承受較大下行壓力。

社科院金融所稱，考慮到2017年宏觀政策仍然會對地方政府債務擴張施加不小約束，地方政府的財務狀況和融資能力恐怕會捉襟見肘。在穩健中性的貨?政策背景下，基礎設施投資持續保持高速增長將面臨越來越多的約束。

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