2016年期貨公司資產管理業務發展情況

期貨公司資產管理業務概況

期貨公司資產管理業務概況

2016年商品期貨波瀾壯闊的市場行情吸引了眾多資金進入期貨市場，期貨公司的資管業務因此得到迅猛發展，已經成為期貨公司新的業務增長點。相比於券商、銀行以及公募基金的資管，雖然期貨資管起步較晚，起點較低，但目前的成長勢頭正勁。

證券期貨經營機構資產管理業務統計數據（截止2016年10月底）

截至2016年10月底，全國153家期貨公司中已經具備資管資格的期貨公司已經達到了129家，備案的資管計劃已經達到了3635隻，產品規模達到了2700多億。相比於2015年底，規模增長了163%。

圖8-1業務登記及計劃備案情況（截至2016年10月31日）

圖片來源：中國期貨業協會

業內人士表示，期貨資管業務能成為期貨公司新的利潤增長點，在於期貨資產管理業務可投資標的包括期貨、期權及其他金融衍生品，股票、債券、證券投資基金、集合資產管理計劃、央行票據、短期融資券、資產支持證券等，使期貨公司與券商、基金一樣，擁有了「全牌照」的金控平台，這無疑令期貨公司擁有更大操作成長空間。

期貨資管業務發展現狀

【期貨資管業務發展進入快車道CTA策略備受青睞】

今年以來，大資管總體表現平平，但期貨類產品卻一枝獨秀。在幾輪漲跌後，截至11月底各商品大類指數全部取得了正收益，漲幅最低的穀物類也上漲5.49%，最高的煤焦礦漲幅更是高達103.91%。管理期貨策略的私募基金也受益於商品行情，今年以來平均收益穩居各策略之首。

數據顯示，截至2016年12月5日，管理期貨基金以24.25%的平均收益穩居各策略之首，遠遠高於其他策略。

根據中國證券投資基金業協會的數據，截至2016年三季度末，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構資管業務總規模約48.92萬億元。其中，期貨公司資管業務規模約2679億元。

相比之下，截至2015年三季度末，上述機構資管業務總規模為32.69萬億元，而期貨公司資管業務規模僅為819億元。也就是說，一年的時間，期貨公司資管業務規模膨脹了2.27倍，遠遠超出整個資管行業50%的增長幅度。

2016年，大宗商品火熱行情刺激了其他金融子行業資管業務的開展。從證監會最新披露的《基金募集申請核准進度公示表》來看，目前，基金公司申報的商品基金除了黃金、白銀等熱門品種，還將觸角伸向了銅、鐵礦石以及農產品(000061,股吧)。具體到類型上，主要分為LOF和ETF兩種。

CTA策略在大宗商品超級反彈行情中備受青睞。據私募排排網不完全統計，2016年年初以來，在商品期貨行情的助推下，CTA策略從低迷的投資氛圍中成功突圍，全部523隻產品前三季度的平均收益率達到14.90%，在私募基金各類策略中領跑。

資產管理業務作為期貨公司新的增量業務，目前雖尚處於起步階段，但發展速度較快，其收入對逐年下降的傭金率、手續費收入等傳統業務形成了很好的補充。據悉，資管業務的收入來源主要包括管理費收入和業績報酬，其中管理費收入主要受受託資產規模、管理費率及存續期限等因素影響，業績報酬則與受託資產規模、投資能力和收益率等因素密切相關。

和訊期貨（hexun_futures）通過採訪了解到，2016年期貨公司資管業務發展整體取得了不錯的成績。

浙商期貨副總華俊向和訊期貨（hexun_futures）坦言，2016年以來，浙商期貨累計發行資產管理計劃50個，發行規模81,546萬。其中，一對一資產管理計劃發行規模6,326萬，存續規模15,994萬。一對多資產管理計劃發行規模75,220萬，存續規模110,277萬。

據其介紹，2016年該期貨公司主動管理型產品取得了良好的收益，其中龍井系列累計發行規模18,969萬，整體平均收益率約為15%；南太湖系列累計發行規模8,630萬，整體平均收益率約為26%。而與2015年相比，2016年一對一及一對多資產管理計劃的發行數量基本持平，發行規模略有上升。

華俊表示，在CTA策略方面，浙商期貨其實起步較早，在2011年就開始組建CTA團隊進行相應的研究工作。目前，在CTA策略上，該公司除了常規的商品期貨、股指期貨CTA策略，在ETF期權及與現貨、期貨對沖方面，也進行了相應的CTA策略的開發。2016年CTA產品90%以上均實現了正收益，部分產品的年化收益超過30%。華俊進一步表示，2017年，在原來CTA策略研究的基礎上，浙商期貨計劃在商品期權的CTA方面，以及商品期權、商品期貨的對沖等方面，進行相應的研究及實踐。

而據建信期貨總裁葛文傑介紹，2016年建信期貨的資產管理業務取得了不錯的發展。截至11月末，公司累計發行產品41隻，合計規模45.8億元。

葛文傑表示，在開展自主管理業務的同時，建信期貨還同多家私募基金合作發行資管產品，並為百餘只外部資管產品提供了期貨經紀服務，積累了服務專業機構的豐富經驗。

格林大華董事長喬俊峰也向和訊期貨（hexun_futures）表示，2016年格林大華整體的產品的投資規模大約38億左右，資管的管理費收入大約700多萬，資管方面的經紀加管理費收入大約1500多萬。

喬俊峰指出，格林大華CTA策略主要是量化的CTA策略，該公司自主投資的有三個團隊，一個是以量化為主的CTA策略，是半自動化的管理策略，另外兩組是跟從趨勢的團隊，還處於發展起步階段。

「2017年我們主要還是聚焦在CTA策略上，同時做好產品化，包括FOF產品。也將在投顧以及其他創新產品上發力。我認為大宗商品市場前景仍然可觀，我們主要的核心還是在期貨上，預計將投入三到四個團隊到商品期貨上，增加套利團隊、趨勢團隊、量化團隊，將其結合起來，根據客戶的需求以及風險承受程度來進行個性化定製。此外，在創新方面，我們將在資管團隊的培養和跨市場的配置上做一些嘗試。」喬俊峰說。

記者從永安期貨2016年度業績預告得知，該公司2016年凈利潤增長27.12%，突破6億元。據業績預告，永安期貨2016年度營業收入為6.8億元，同比增長55%；營業利潤為8.4億元，同比增長31%；利潤總額為7.8億元，同比增長22%；歸屬於母公司所有者的凈利潤為6.1億元，同比增長27%。公司總資產達到313億元，同比增長27%。從業績增長情況來看，永安期貨在創新業務上取得了較好的成果，資產管理業務加快品牌建設，對總體業務貢獻巨大。

【期貨資管遇新規期貨公司積極適應監管新常態】

和訊期貨（hexun_futures）通過對幾家期貨公司高管進行採訪時了解到，2016年期貨公司資管業務發展遇到的一大困難是資管新規的限制。

7月18日，新出台的《證券期貨經營機構私募資產管理業務運行管理暫行規定》正式施行，其對期貨公司資管業務的影響似乎超過了市場的預期。和訊期貨（hexun_futures）在8月初從中國證券投資基金業協會官方公示的期貨資管產品備案資訊了解到，新規實施後，僅有15隻期貨公司資管產品完成備案，值得注意的是，這15隻資管產品由9家期貨公司發行且均是非結構化產品。

天琪投資上海分公司副總任毅曾對和訊期貨（hexun_futures）表示，新規對期貨公司影響較大，尤其對主要作為通道的這樣一類期貨公司，限制了公司業務規模、資管規模的擴張。在整個大資管的時代，期貨資管發展得相對滯後，期貨公司一開始主要以通道類的業務去大量地提升資管規模，而目前期貨公司自主管理的能力還較為有限。新規的發展將是未來三到五年的資管導向，監管層的目的可能在於，促進那些能夠大量發行自己產品的管理人去發展自己的自主管理能力，也是監管層對整個金融持牌公司實實在在的客戶資產管理服務能力的要求。

喬俊峰在接受和訊期貨（hexun_futures）採訪時表示，從長遠來看，新規促進了期貨公司的重新思考、重新定位，尤其是期貨公司資管剛剛起步，對於期貨資管機構專業能力的提升有很大的促進作用。「嚴格的規則也更有利於資管行業發展，促使資管機構結合自己的客戶、員工向更加專業化、差異化的方向發展，更能滿足不同客戶的產品需求。」喬俊峰說。

喬俊峰指出，資管新規實施之後，期貨公司產品結構由結構化轉向管理型，但行業普遍的現象是管理型投資能力還比較欠缺，還需要一定的時間去提高；他表示，期貨公司要創新思路，形成更多的產品配置，找到更多的投顧應對。此外，他坦言到，公司的銷售能力還比較弱，接下來將繼續和其他同業建立聯繫，將銷售這一關卡打通，爭取更多的流動通道。

新湖期貨董事長馬文勝表示，當前對期貨資管的監管總體思路是參與的資金不能變相放槓桿，對投顧也有硬性約束，同時對證券期貨的管理中後台要求更高，監管的方向是正確的，這樣就要求產品發起者、管理人，以及投顧都要變得更加專業，更加有水平，同時機構也要慢慢地適應這種監管新常態。

據馬文勝透露，在公司轉型中，股東拿出一部分自有資金和一些私募機構合作來做一些管理型產品，給予了重要的支持。新湖期貨還與一家私募合作建立了對投顧篩選的大數據系統，目前已經收集了1萬多個產品。與此同時，新湖期貨還設計了一套尾部風險評估系統。據其介紹，目前新湖期貨在大宗商品領域建立了四個產業線條，從不同的角度對大宗商品進行研究。馬文勝表示，新湖期貨現在形成了以基本面基礎分析建倉，量化風險控制的主動管理型產品，目前收益率非常好。

華俊也表示，7月份資管新規出台後，結構化產品整體的發展都受限，對此浙商期貨一方面與行業優秀的投顧公司合作，嘗試發行各類管理型產品。另一方面，也在積極探索FOF產品的發行。同時，公司也加大了自身投資及研究團隊的培養力度，在投研一體的基礎上，發展公司自身的主動管理型產品。

此外，華俊還提到，2016年浙商資管業務在發展中，主要遇到的問題還是體現在人才引進、募集能力等方面。在人才引進方面，優秀投資經理及投資團隊的培養及引進，一直是公司考慮的重點。同時，資管業務中後台人員及項目經理的培養，也是重要的一部分，如何設計優秀、新穎的產品方案，如何進行募集、如何營運，這些都只能靠公司自己去摸索。他表示，證監會及期貨業協會、基金業協會對公司的監管及協助，對公司資管業務的發展起到了非常大的作用，讓公司少走了不少的彎路。

【探索發展新路徑：多家期貨資管獲網下打新資格】

期貨公司資管業務今年因監管加強受到了一些衝擊，從期貨資管的整體發展趨勢來看，自資管新規實施以來，期貨公司的資管業務面臨轉型，產品結構也在發生變化，通道業務受到較大影響。

但市場上也傳出了一個關於期貨公司資管的好消息。據期貨業內人士透露，9月初，各承銷機構收到有關方面的通知，明確將受理期貨公司及其資產管理子公司期貨資管計劃註冊IPO網下詢價與申購業務的申請，由具有證券承銷業務資格的券商推薦註冊。

12月份，有消息稱，銀河期貨、東證期貨等多家券商系期貨公司及興業期貨均已獲得資管計劃網下打新資格。業內人士指出，在成為非推薦類機構之後，期貨資管將在網下打新方面獲得更大優勢。

華泰期貨資管部總經理助理康蘭認為，在當前監管趨嚴的市場環境下，放開期貨公司資管網下「打新」業務，對期貨公司來說有一定的積極意義，它進一步拓寬了期貨公司資管的投資範圍。之前因為期貨資管不能直接參與網下『打新』，很多資管產品不得不通過投資私募基金『打新』，今後不用再借其他通道了。

據弘業期貨資管中心負責人陳玲介紹，期貨公司此前有兩種方式參與打新。一是參與網上打新，但獲配率較低；二是成為承銷商的推薦類機構詢價對象，但推薦類機構獲配的比例低於非推薦類機構。

業內人士指出，期貨資管此次獲得網下打新資格，有助於期貨資管加強產品的管理能力。此外，個人投資者以及期貨資管等機構網下打新所配市值的套保需求，也給期貨公司經紀業務帶來積極影響。與其他資管機構相比，期貨公司開展這項業務雖然沒有優勢，但可以此為切入點，開拓相對低風險、穩收益的產品，以滿足低風險偏好者的需求。就目前來看，這對期貨公司資管來說是個利好。

在華俊看來，網下打新資格的獲得，意味着期貨資管計劃在股票市值符合相關要求的前提下，可以參與網下打新。這對期貨資管計劃本身而言，有助於提高產品的盈利能力。對期貨公司發行資管計劃，在募集資金，產品規模及發行效率等方面都有積極的作用。並且，在資管計劃產品設計方面，加入網下打新的元素，可以使資管計劃的產品設計更加多樣性，可以針對不同風險需求的投資者設計不同的產品。同時，隨著網下打新業務的發展，期貨資管計劃因為此而產生的股指期貨套保需求，在一定程度上，對期貨公司經紀業務也會產生積極影響。

據了解，多家獲得該資格的期貨公司尚未開展具體業務，部分期貨公司仍在進行技術準備，有些已積極籌劃推出相關產品。

資管業務的未來：FOF資管業務廣受青睞

FOF是近年來發展比較熱的一類資管形式，在行業的發展速度也比較快。在美國，FOF規模在公募基金規模中已經占據接近20%的比例。我國FOF產品自2014年開始增多，在2015年至2016年進入加速發展階段。FOF投資模式的興起將期貨資產納入大資管範疇，其在配置中的對沖屬性越發得到發揮和顯現。

業內人士認為，目前雖然進入期市的機構大幅增加，但多數FOF產品配置商品期貨的比例和規模並不大。未來，伴隨著原油期貨、外匯期貨等品種推出，以及未來銀行進入國債期貨市場，期貨市場的承載量將會大幅提升。

值得注意的是，商品期貨ETF和指數基金也有望拓展和延伸期貨資管的內涵。截至2016年底，共有14家公募基金的21隻商品期貨ETF或指數基金已經走完或正在走申報流程。現在申報的商品期貨ETF和相關指數基金種類豐富，涵蓋黃金、白銀等貴金屬，以及有色金屬銅、農產品以及鐵礦石等。但市場人士認為，這仍不能滿足市場對商品期貨ETF的需求，金融機構需要進一步深化商品ETF在資產配置中的應用。

分析人士認為，FOF資管業務相較於傳統的資管業務，在業務創新上具備以下幾個特點：一是通過認購不同策略、不同風格管理人的產品來實現風險的分散化；二是通過大類資產配置實現穿越不同周期的穩定收益。另外，與傳統的資管業務相比，FOF對投資標的的涉獵更為廣泛。展望2017年，管理期貨的投資機會仍值得期待，通過FOF布局期貨投資是不錯的途徑，目前中國FOF市場僅幾百億，提升的空間很大；商品期貨私募完全可以搭乘FOF的快通車，搶灘大資管業務。

華俊表示，在分散風險方面，FOF有其一定的優勢。合理選擇不同投資策略、投資風格的投顧公司，投資不同的市場，確實可以在一定程度上明顯分散風險。不過，在如何選擇FOF子基金的投資，盡調投顧公司，如何進行投後管理等方面，也存在一定的難度。

「選擇FOF的形式，一定程度上是在優秀投顧及自身資產配置方面進行的一個取捨。這對於一個機構而言，是需要根據機構自身的情況而定的，若機構自身具備多元化的投資團隊，可以選擇內部FOF管理的形式。若機構外部資源較多，則可以從全市場來精選投顧機構。

當然，從FOF整體的發展來看，前景肯定是廣闊的。後續將成為各類機構參與資產管理業務一種重要的形式。」華俊說。