2016年期貨公司風險管理子公司業務發展情況

風險管理子公司業務概況

風險管理子公司業務概況

隨著國內金融創新發展步伐的不斷加快，期貨公司風險管理子公司逐漸承接了期貨行業場外衍生品業務的重任，通過子公司與客戶之間的交易實現風險轉移，並通過子公司的對沖操作化解相關風險。

國內期貨公司風險管理子公司自2013年開始起步，在草創階段，風險管理子公司因為現貨方面的違約吃了一些虧，可以說崴了一下腳。2014年大家都非常小心謹慎，2015年監管環境更加收緊了，直至2016年，基本步入正軌。

期貨風險管理公司在2012年年底開始籌備，2013年3月，首批8家期貨公司獲批設立期貨風險管理公司。據中期協最新公布的數據顯示，截至2016年10月31日，共有51家風險管理公司已通過協會備案，43家公司完成了開展試點業務的備案。

表11-12016年10月末風險管理公司業務備案情況

風險管理子公司業務現狀

【風險管理公司盈利能力大增】

截至2016年10月31日，51家風險管理公司總資產達196.58億，凈資產達65.10億，累計業務收入為342.99億元，累計凈利潤為1.06億元。

表12-12016年10月風險管理公司財務情況統計表（單位：萬元）

記者採訪了解到，2016年期貨風險管理子公司隊伍不斷壯大，盈利能力得到了很大的提升，較2015年實現了「爆髮式」增長。

據永安資本總經理劉勝喜透露，永安資本2016年現貨業務3199筆，場外期權名義金額已達到9.67億元，公司銷售額43億元，凈利潤約1.05億元。

其他受訪的風險管理公司也紛紛表示2016年他們的利潤實現了較大的增長。華信物產總經理李輝對和訊期貨（hexun_futures)表示，2016年華信物產貿易量為35.7億，利潤總額3687萬，註冊資本金1億。李輝表示，與2015年相比，公司全年利潤暴增，利潤增幅高達600%，增長點主要是在協助企業客戶進行風險管理和融資方面。

而據金瑞期貨總經理盧贛平介紹，金瑞資本全年營業收入為15億，稅前利潤較2015年增長了66%。

另外，此前一些還沒有實現整體盈利、尚處於初創階段的期貨風險管理公司，在2016年的盈利能力也實現了大突破。

以魯證經貿為例，據了解，他們主要在倉單服務、基差交易、合作套保以及場外業務上發力，目前營業收入為8億多元，而2015年的業務規模只有4億—5億元。魯證經貿副總經理秦小海表示，魯證經貿2016年與2015年相比營業收入增長了近170%，預計2016年全年能實現1000萬元左右的凈利潤。

風險管理子公司隊伍不斷擴大，業務規模不斷拓展，雖然整體上盈利出現大幅提升，但與貿易額相比，利潤收入卻顯得微薄。

大有期貨總裁沈眾輝向和訊期貨（hexun_futures)透露，大有期貨風險管理子公司2016年全年貿易額大約十五六億，盈利額約600-800萬，盈利點主要來自基差業務。沈眾輝指出，目前全國風險管理子公司普遍存在貿易額較大而利潤相對較少的問題，由於基差的利潤空間壓縮，公司利潤需要依靠「量」來實現增長，也就相當於薄利多銷的概念。

在「大浪淘沙」式的市場中，期貨風險管理公司紛紛盈利，但也有一部分公司因為出現了一些風險事件正在壓縮業務規模，甚至有一小部分公司即將退出這個市場。

【風險管理子公司成為銜接期市與實體的重要紐帶】

目前，場外期權已成為子公司日常業務的重要組成部分。尤其在經濟處於下行周期時，企業的利用需求非常多元、豐富，這為風險管理子公司開拓業務提供了很大的發展空間。

立足服務實體經濟，運用資本運作模式和專業化的管理理念，為產業客戶提供一攬子以期現風險管理為核心的個性化服務產品，已成為風險管理子公司的主要發展目標和發展方向。

在今年供給側結構性改革的背景下，風險管理子公司在創新工具、助力企業規避風險等方面大膽探索，特別是場外業務發展迅速，為我國經濟結構轉型升級貢獻了「期貨力量」。

許多風險管理子公司紛紛採用場外期權+場內期貨對沖的模式，來進行個性化服務。

目前已有十多家風險管理公司開展了場外期權業務。南華期貨副總經理朱斌表示，場外業務更能切合市場的需求。風險管理子公司成立後具備了場外交易的權限，場外期權目前是場外業務發展的一個核心業務，期貨公司在這方面發展主要是掛鈎三大期貨交易所交易品種，場外業務服務對象主要是企業。

金瑞前海資本管理（深圳）有限公司總經理莊詠凱對和訊期貨（hexun_futures)表示，實體經濟的風險規避需求核心就是透過套期保值的實施在價格波動的環境下實現穩定的經營。「金瑞資本自成立以來，持續不斷地在業務模式上進行探索，結合金瑞期貨在套期保值方面的核心競爭力，針對產業鏈上中下游不同環節的風險規避需求設計累積了豐富的產品庫，為自身提升服務實體經濟的能力和質量打下了基礎。」

風險管理子公司的優勢根本來說就是體現在期現結合的專業能力上。據莊詠凱介紹，金瑞資本的場外期權名義本金規模累計約16億元人民幣，主要集中在上期所有色金屬的各品種上。在成功的案例方面，金瑞資本為鋅冶煉廠的在產品庫存所設計的場外期權保值方案在鋅價大幅波動的行情下，良好的實現了鎖定利潤、規避風險的套期保值效果。此外，金瑞資本結合大豆、豆油、豆粕產業鏈上下游的特性，為油脂壓榨企業所設計的場外期權方案，金瑞資本也成為首批通過大商所「場外期權服務產業鏈試點項目」立項的風險管理子公司之一。

風險管理子公司的主要發展目標和發展方向是為產業客戶管理風險，服務實體經濟。據劉勝喜介紹，2016年永安資本主要在兩方面做出了比較好的嘗試。

第一、在產業客戶服務方面，幫助企業規避風險。以甲醇為例，永安資本可以為產業客戶提供定向配送服務。「由於甲醇倉庫分布在江蘇、河南、山東、福建、浙江、廣東、內蒙古等多個地區20多個倉庫，對於中小企業來說，如果自己參與期貨市場進行交割，無法預測貨物在哪個倉庫，存在一定的風險。永安資本大規模參與，能按照不同客戶的需要提供某個地區的貨物。」劉勝喜說。

第二、永安資本為中小實體企業提供短期代訂貨、代交貨業務，直接提供部分資金融通。劉勝喜舉例說：客戶給永安資本15%的資金，永安資本提供剩餘的85%資金把貨物先接下來，客戶有資金後隨時可以贖回，解決了中小客戶的融資問題。

劉勝喜認為場外期權發展前景很大，對客戶的服務真實有效，但目前在風險承受能力、風險管控、人才儲備等方面，場外期權還遠遠達不到市場的需求。並且仍然欠缺操作經驗，系統、報價、內控等目前還沒有完善，國內的稅收政策及相關法律法規對其也沒有明確的規定。他認為場外期權還需要時間來完善，儘管暫不會成為利潤增長點，但可能會在2017、2018年爆發。

風險管理子公司發展的問題

【風險管理子公司業務相關的稅務、會計政策相對滯後】

隨著期貨風險管理子公司發展步伐的加快，其發展中存在的問題也逐步顯現。

據了解，風險管理子公司從事的業務大多以商品為標的，商品的現貨買賣涉及增值稅，而針對商品的衍生品本質上是一種金融工具，應當繳納營業稅。但是，商品衍生品在結算過程中涉及現金結算與凈額結算，容易和現貨貿易中的軋差結算行為混淆，且稅務機關未對此作出明確的認定，導致一些風險管理公司只能以少量的衍生品業務試水。

南華期貨副總經理朱斌也表示，風險管理子公司業務還處於初創階段，相關的稅務問題目前在全國還沒有形成統一的解決方案，各公司都是和所在地的稅務部門協商解決，這就存在一定的政策風險。

南華期貨王敏楠也指出了稅收和會計方面的問題，稅法和會計政策目前相對滯後，沒能跟上業務發展的要求。他談到在跟客戶進行業務推廣時，客戶需要首先考慮業務的合法性、合規性。某些實體企業會受當地稅務機關在稅務和會計上有賬目進入的要求限制，市場對於衍生品管理風險概念的接受度還不是很高。南華期貨在業務的概念溝通和了解客戶的需求上花了相當多的時間，在對產品的架構、特性還有合作方式上也下了很多的功夫。他表示，市場目前是靜待相關政策的配合支持。

【風險管理子公司利潤薄弱的情況下創新受到限制】

沈眾輝則指出，風險管理子公司發展的一大瓶頸是貿易額大而利潤比較少，因此需要較大的資金來支撐風險管理子公司的運行，而並不是所有企業都能夠提供這種龐大的資金。他表示，在利潤相對比較薄弱的情況下，公司的創新領域也會受到限制。

此外，沈眾輝還提到，在業務拓展方面，企業對風險管理子公司的業務模式認可程度還有待提高，他表示，隨著時間的推移，這個問題可以得到一定的改善，企業的觀點也在發生改變。

【風險管理子公司屬性定位不明晰人才依然是「老大難」】

風險管理子公司還存在自身身份不夠清晰的問題，對於其屬於金融機構還是貿易性機構的定位還比較模糊，盧贛平指出，這方面對子公司業務的影響比較大，包括在銀行融資的層面難度會比較大。「現在還是希望監管部門對於場外衍生品部分能夠有更明確的界定，希望期貨法儘快確立，能夠對其進行比較明確的支持，包括對風險管理子公司的業務監管方面能有更清晰或者更精準的定位。」盧贛平說。

與此同時，人才也是一個「老大難」問題，尤其是衍生品領域。創新創業，人才是關鍵。市場人士介紹，目前多家期貨風險管理子公司都有自身特色的人才梯隊，無論是從招聘、培訓、考核，還是人才的儲備、晉升都有完善的人才管理機制。還有一個方面是現貨的風控。目前國內整個行業對現貨的了解和熟悉都是欠缺的，包括對現貨的風險控制、貨物的管理、資金的管理等。未來還需加強學習和把控。

風險管理子公司業務的未來

【期權時代：白糖、豆粕期權獲批風險管理業務獲新抓手】

12月16日，證監會批准白糖、豆粕期權交易，開啟了商品期權時代，大宗商品市場風險管理工具體系得到進一步完善。業內人士指出，商品期權的推出，將進一步豐富我國期貨市場交易方式，對於市場風險管理具有重要意義。它將豐富涉農企業風險管理工具，更好地滿足農業企業精細化、多樣化的風險管理需求；商品期權的推出有助於期貨市場價格發現功能充分發揮；期權產品又為機構投資者提供了更加精巧的投資工具，建立起現貨、期貨與期權價格之間的網狀關係，三個市場價格之間的內在聯繫和相互影響，使價格發現和資產配置效率得以進一步提高。同時，期權交易將推出做市商制度，做市商主要有如下功能:一是價值發現，做市商通過專業估值促使期權價格更趨近於其實際價值；二是增強流動性，能讓市場交投活躍起來；三是穩定市場，做市商通過雙向報價和交易平抑期權價格波動，增強市場穩定性。

農產品(000061,股吧)期權還是管理農產品價格風險的重要工具。期貨公司利用農產品期權可以進一步發展風險管理業務。「保險+期貨」試點已經在涉農企業中積極推進，期權產品推出後，還可以積極嘗試「保險+期權」的模式。

記者採訪了解到，各家期貨公司也在緊鑼密鼓地為迎接商品期權做準備，包括申請大商所和鄭商所期權做市商，進行人力資源儲備、市場培訓和投教工作等。

劉勝喜向記者透露，永安的做市商部經過三年的準備，2016年進一步完善了期權做市系統的框架工作，同時，為確保順利開展期權業務，該公司已擬訂了完備的業務流程和業務制度，為期權的正式開展做好人員儲備，具備期權做市商業務資格的技術條件。他表示，期權上市後，公司的期權做市業務將針對期權合約市場進行相應的主力合約持續報價和非主力合約的回應詢價，為整個期權市場提供流動性。

記者了解到，商品期貨期權是金瑞十三五戰略發展的重點業務，金瑞資本作為承擔金瑞期貨轉型發展的平台，已經組建了專業的團隊負責期貨期權業務。據莊詠凱介紹，2016金瑞除了積極參與了鄭商所的白糖做市商的申報工作，也參與了交易所的期權仿真交易測試。他表示，隨著豆粕、白糖上市日期的臨近，金瑞也在加快推進場內期權做市業務，做市商系統上線與測試工作正在穩步推進。此外，前期金瑞在期權知識的普及上也對客戶做了大量的培訓工作，做好了迎接商品期權時代的準備工作。

沈眾輝指出，場內期權推出之後，實體企業如何利用場內期權，怎麼利用場內期權來提升實體企業在經營過程中出現的一些問題，這是值得期貨公司去思考的，因此他認為，首先應在市場培訓和投教上做足工作，尤其應對各級政府部門進行一些投教工作，使其在政府的管理和職能的落實上面，有思維地去使用這些工具，比如去了解保險+期貨，它除了保證產量、質量，還有可以保證價格的功能，這些都需要政府去了解並推廣，此外，也需要財政給予一定的支持。

沈眾輝表示，投顧如何利用期權在其大類資產的配置上面，尤其是在CTA的配置上面，大有期貨也在做相關的工作。

」總體來說，在場內期權推出來之後，我們怎麼去做市場推廣，讓大家更好的去利用這個工具，另一方面怎樣去通過場內期權完善自己的交易策略，或優化自己的交易的配置，這個是我們思考的重點和工作方向。「沈眾輝說。

【展望2017：服務實體企業深耕現有業務、創新發展模式】

和訊期貨（hexun_futures)採訪了解到，對於2017年，風險管理公司的業務依舊以服務實體企業為重心，深耕現有的優勢業務，推陳出新鋪開思路，在發展的思路與模式上也出現了多樣化與創新性。

莊詠輝表示，2017年金瑞資本將繼續在過去累積的基礎上，以產業客戶的需求為主要目標，深耕有色金屬產業鏈，發展農產品產業鏈，布局化工產品領域，通過提供客戶資訊、現貨、期貨、衍生品、資金等多種工具的組合來滿足客戶在不確定性市場下的風險管理需求。

李輝則指出，華信物產2017年工作的着力點還是在金融領域的供給側改革上。他表示，實體企業在去產能、去槓桿、去庫存的過程中，整體資金脫虛向實的渠道較少，風險管理子公司則成為一個實體企業脫虛向實的渠道。風險管理公司利用自己的牌照優勢，通過對貿易風險的鎖定、期現對沖，為實體企業提供快速、高效、低成本的融資服務，打通了銀行、保險和場外資金通向實體企業的通道，客觀上來說，華信物產對這些具有比較先進的管理和先進營運的企業的資金支持會有效地擴大這些企業市場占有端規模的擴充，這種規模的擴充實際上就是實體供給側改革的方向，存優去劣。站在金融端供給側來說，就是把有效的金融資源高效、快速、低廉地提供給實體供給側改革的優勢企業，是優勢資金與優勢企業的結合。

2016年大宗商品市場行情劇烈波動，進一步促進了實體企業對場外期權工具的關注，劉勝喜表示，2017年的場外衍生品業務可以成為服務實體產業客戶的有效工具，他指出，2017年永安資本將全力支持場外衍生品的發展，適度擴大場外業務規模，以場外衍生品為着力點服務實體企業。

「接下來我們將繼續把現有的業務做好，同時計劃在服務實體企業里尋求創新的商業模式。我在想，能不能在政策允許的情況下，通過風險管理子公司與其他戰略合作夥伴一起建立一些產業基金，可以通過資產管理和風險管理相結合的方式或其他形式。這方面具體怎樣去開展，我暫時還沒有形成比較成熟的思路。」沈眾輝坦言。