需求端疲弱或延至節後 甲醇上漲乏力

近期商品市場回暖，黑色金屬、部分有色金屬及部分農產品(000061,股吧)均有不俗表現，但化工品種甲醇整體表現卻遜色不少，雖然暫時止跌，但被動跟漲的特徵使其上漲乏力。主要原因在於，當前甲醇處於需求淡季，傳統下游需求不佳，新興需求因生產虧損等問題降低負荷，甲醇主產區和港口現貨價格普遍下跌，庫存壓力有從主產區向港口傳導的趨勢。春節前，甲醇市場需求可能不會好轉，在商品對沖策略中宜作為空頭品種配置。

需求端疲弱或延續到春節後

2016年年底以來，國內甲醇需求走弱，無論是傳統需求還是新興需求。但新興需求對甲醇價格的拖累更加明顯。就新興下游需求來看，近期甲醇制烯烴裝置運行穩中有降，烯烴裝置停車檢修增多，整體開工率下滑明顯，港口部分烯烴裝置開工率降至七八成水平，華中烯烴開工率降至六七成。具體裝置方面，山東陽煤於1月初停車檢修8—10天；蒲城清潔能源烯烴全線停車，甲醇半負荷運行。此外，神華榆林、中煤蒙大等裝置維持前期水平，港口新建烯烴裝置負荷一般。

從甲醇下游傳統需求來看，一直表現出平穩較弱的特徵。近期甲醛價格以弱穩為主；二甲醚因受液化氣漲價帶動，售價調漲，但行業整體開工率較低，價格穩中偏強；醋酸因成本下跌、廠家庫存增加及需求疲軟等因素拖累，價格下行。上周國內甲醛開工率38.26%，二甲醚開工率22.59%，醋酸開工率63.65%，開工率繼續穩中回落。之所以如此，原因如下：

首先，甲醇制烯烴利潤虧損擴大。自2016年10月中旬開始，甲醇制烯烴MTP裝置生產利潤已經由盈利轉為虧損；2017年1月以來，MTP裝置虧損幅度快速擴大，當前每噸虧損已經達到2000元，虧損擴大將使得烯烴裝置停車檢修增多，外采甲醇量縮減。其次，臨近春節甲醇下游企業開工也在逐步回落，預計春節後才有可能回升。最後，近期環保檢查也迫使部分下游企業關停。整體來看，近期甲醇下游需求疲弱狀況難有改觀，預計可能要持續到春節後。

庫存壓力有從主產區傳導至港口趨勢

在需求疲弱的背景下，甲醇主產區庫存壓力較大，加之持續霧霾等惡劣天氣導致物流運輸不暢，庫存累積較多，西北、華北、山東等甲醇主產區出貨壓力激增，企業為減輕庫存壓力、回攏資金多採取不斷下調價格方式，市場心態脆弱，看跌意願增強。

當前港口庫存壓力並不明顯，上周華東港口庫存下降4.6萬噸至41.3萬噸，主要是江蘇庫存下降明顯，華南港口庫存則有小幅增加。雖然當前港口庫存整體壓力較小，但後期有累庫存的壓力，產區庫存大概率向港口庫存傳導。主要原因在於西北、華北等甲醇主產區有減輕庫存、回籠資金的需求，而甲醇主要消費地和主要產地的價差套利窗口打開後，使得貨源流入港口，當前甲醇內蒙古產區價格2300元/噸、江蘇太倉價格2950元/噸，太倉與內蒙古產區巨大的價差使得甲醇較容易流向華東港口。

綜上所述，引起甲醇價格變化的核心因素在於需求端。春節前甲醇需求不太可能好轉，港口庫存壓力後期將顯現。