中國環境治理將提升天然氣消費潛力

芝商所投資教育專欄

隨著市場供求再平衡、美國經濟復甦、中國實施供給側改革和OPEC原油減產，全球能源價格在2016年出現明顯的反彈，其中NYMEXWTI原油價格和天然氣價格分別反彈了45.4%和55.9%，此前跌勢較為慘烈的天然氣價格反彈幅度超過原油，但不及煤炭價格反彈幅度，原因主要和中國通過稅收、金融和行政等手段引導煤炭行業去產能和去庫存有關。

不過，從中長期來看，未來數十年內，全球能源體系將發生重大變化，其中可再生能源和天然氣將成為滿足能源需求的「主力軍」。未來清潔能源對傳統石油和煤炭消費的替代，以及全球經濟中工業部門的占比下降，使天然氣價格未來的上漲潛力強於煤炭。

全球致力於環境治理是引發天然氣需求增長的最大驅動力。從能源屬性來看，天然氣是一種混合氣態化石燃料，主要成分是烷烴，其中甲烷占絕大多數，另有少量的乙烷、丙烷和丁烷，它主要存在於油田、氣田、煤層和頁岩層。天然氣燃燒後無廢渣、廢水產生，相較煤炭、石油等能源有使用安全、熱值高、潔凈等優勢。

IEA在《世界能源展望2016》中表示，煤炭是世界上污染最為嚴重的化石燃料。2014年，儘管全球能源需求中僅有29%是煤炭滿足的，但其帶來的二氧化碳排放卻占到全球能源領域二氧化碳排放總量的46%。因此，實現氣候目標將主要依靠減少來自煤炭的排放。

經過了近年來的快速增長後，煤炭用量的增長已經基本停了下來。未來全球煤炭需求的增長將保持在每年0.2%的平均值。到2040年，中國的煤炭需求將減少15%左右；燃煤發電量則將僅僅增長4%。中國的能源轉型是影響全球大勢的關鍵所在。

從國內環境治理和能源發展規劃來看，「十三五」時期，天然氣消費比重要力爭達到10%。2015年和2016年，我國的能源消費中，煤炭占比高達65%左右，是第一大能源，天然氣占能源消費的比例還不到6%。2014年以後，中國經濟中的輕工業、交通和服務業成為主導，這意味着高耗能行業不再是未來中國經濟增長的主要動力，由此帶來的煤炭消費減少為電力和天然氣的增長提供了空間。

從中國天然氣消費領域來看，未來天然氣發電、汽車用LNG燃料、城市天然氣取代液化石油氣和工業燃料都會成為天然氣消費快速增長的發力點。然而，從天然氣儲量、國家能源戰略來看，國產天然氣不能完全滿足天然氣的消費增長。

發改委公布的數據顯示，2016年，天然氣在一次能源消費結構中所占比重達到6.4%，遠低於天然氣占全球一次能源消費比重的23.9%，在發達國家和新興工業經濟體中，中國的天然氣利用仍處於較低水平。因此，現有的天然氣產能由於民資尚未全部放開和行業壟斷等原因未來擴張步伐可能難以彌補消費增長產生的供需缺口。

從國際天然氣價格來看，市場分析普遍認為目前天然氣價格在經歷了7年熊市後，存在明顯的上漲風險。芝商所資深經濟學家ErikNorland認為，天然氣價格最大的一個上行風險就是供應增長乏力。而在需求方面，發電對天然氣的需求繼續增加。一旦出現天然氣牛市，潛在的價格上漲空間可能是巨大的。上個十年的最初幾年，天然氣價格曾攀升至每百萬英熱單位10美元。儘管如此，對於結構性多頭而言，天然氣儲藏成本是一個顯著的不利因素。

芝商所特約評論員寇健也持同樣觀點，認為天然氣價格已經在逐漸形成一個世紀大底，技術上的向上方突破可能只是時間問題。

從投資和對衝風險角度來看，芝商所旗下的NYMEXHenryHub天然氣期貨（合約代碼：NG）已經成為國際液化天然氣的定價標杆，適合投資者和產業客戶來捕捉潛在的投資機會和對沖潛在的天然氣價格上漲帶來的原材料成本上升的風險。（作者單位：寶城期貨）

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