以時間換空間 油脂節前顯疲態

近期油脂類呈現疲態，即使短線出現反彈，但也未能有更強的走升動力，預計春節前這種態勢將持續。

棕櫚油市場供應仍偏緊

棕櫚油季節性產量下降周期延續，供應偏緊繼續支持其偏強運行。調查顯示，去年12月馬來西亞棕櫚油產量可能下滑8%，庫存下滑3%。而在1月10日的MPOB月度報告中，去年12月棕櫚油產量為147萬噸，較11月環比下滑6.4%，庫存為166.5萬噸，雖然均高於市場此前的預期，但就絕對數值而言，棕櫚油庫存恢復緩慢，處於六年來同期的最低水平。整體上，供應偏緊，將繼續支持棕櫚油期價偏強運行。此外，中印對於棕櫚油需求的恢復預期也在增長。

美豆近期走勢相對不那麼樂觀，南美天氣缺乏太多生長威脅，空氣升水縮減，美豆徘徊在1000美分/蒲式耳關口，走勢偏弱。美國農業部將於周四發布1月份供需報告。路透社對分析師的調查顯示，預計此報告中2016年美豆產量為43.74億蒲式耳，略高於美國農業部12月份預測的43.61億蒲式耳。分析師的預測範圍為43.06億到44.2億蒲式耳。分析師平均預計2016/2017年度美國大豆期末庫存為4.73億蒲式耳，低於美國農業部12月預測的4.8億蒲式耳。分析師的預測範圍為4.07億到5.15億蒲式耳。這份報告整體可能會繼續反映美豆出口好於此前預期的影響，但是由於南美天氣升水弱化，以及美豆出口高峰迴落，或難以對市場形成有利支持。後期需關注天氣變化的影響，以及巴西收穫進度和阿根廷洪澇形勢。而美豆油近期跟隨美豆波動為主缺乏更多主動強勢因素支持。

從豆油棕櫚油關係的角度來看，FOB價差縮小至50美元/噸以內，棕櫚油貿易優勢弱化，極易受到豆油走勢的影響，主動性減弱。

採購料放緩

隨著油脂油料大量到港，國內植物油市場整體供應較上月同期改善。棕櫚油港口庫存回升至35萬噸附近，需求清淡。大豆到港增多，開機壓榨率較高，豆油走貨相對較好，但已經不再出現庫存的持續回落而逐漸回穩。菜油階段性供應改善最為顯著，菜籽壓榨增多，菜油商業庫存回升顯著，加上拍賣菜油逐漸入市，供給改善明顯。而且隨著節日臨近，採購料會逐漸放緩，加上臨近節前資金面緊張預期仍存，很可能會影響到後期的表現。

展望後市，油脂節前振蕩走勢延續，甚至也可能因利多缺乏，受美盤走勢拖累出現階段性調整。不過，由於棕櫚油供給偏緊格局和後續需求改善，下行空間仍可能相對有限，以時間換空間，節後仍有進一步帶動油脂類走強的可能。（作者單位：方正中期）

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