中國調整人民幣匯率指數籃子隱含什麼深意

有評論指出，最近幾周，受美元大漲推動，人民幣貶值步伐快於預期，由此引發了資本加速外流可能造成中國經濟動盪的擔憂。分析人士稱為穩定人民幣匯率，中國央行下調了美元在人民幣匯率指數籃子中的權重。這篇文章具有一定的借鑑意義。

眼下人民幣兌美元有望出現20多年來的最大年度跌幅。以下是上述技術調整對人民幣的意義：

1.中國對人民幣匯率有何期望？

簡短的回答是：中國希望人民幣匯率可以回調一些，但不要過於疲軟。在過去一年中，中國央行尋求讓人民幣緩慢下跌，但同時試圖控制其下跌速度，以避免引發過度的資本外流。人民幣貶值能夠增強中國商品在國外市場上的競爭力。儘管中國已反覆承諾不會加入以鄰為壑的貨幣貶值來提振出口，但中國許多的官員和學者都認為在經歷了數年的升值後，人民幣已經被高估了。

但決策者也不希望冒險，所以不會放手讓市場力量推動人民幣大幅貶值。在他們看來，完全由市場力量推動可能導致人民幣「超調」下行，公眾對國內經濟的總體信心可能會因此受到打擊。有鑒於此，中國央行一直在努力嘗試，希望在運用人民幣匯率支撐經濟和防止過多資金流出中國之間取得平衡。

2.備受關注的匯率指數籃子是什麼？

目前在這一人民幣匯率指數籃子中有13種貨幣，中國央行在制定人民幣兌美元官方匯率（即每日中間價）時使用該貨幣籃子作為依據之一。美元在其中的權重最大，為26.4%，是過去一年推動人民幣幣值變化的主導因素。

現在，隨著對美元持續上揚（明年美國加息步伐加快可能會導致這一局面發生）的擔憂加劇，中國央行把包括韓圓和沙特里亞爾在內的另外11種貨幣納入貨幣籃子。這一變更稀釋了美元在設定人民幣匯率中間價時的作用。從明年1月1日起，美元及與美元掛鈎的貨幣（如里亞爾和港元）在新貨幣籃子中的權重為30.5%，低於目前的33%。許多分析人士認為，這一舉動可能有助於緩解近期人民幣的貶值壓力。

3.這種調整對中國穩定人民幣匯率及減少資本外流的舉措會產生什麼影響？

調整後的貨幣籃子可能僅在一定程度上穩定人民幣匯率。部分原因是，多數投資者仍重點關注人民幣兌美元的表現，而不是人民幣兌這一籃子貨幣的價值。因此，貨幣籃子的最新組合不太可能改變許多投資者對人民幣的悲觀預期。另一方面，通過在貨幣籃子中加入土耳其里拉等一些表現不佳的新興市場貨幣，人民幣兌這一更廣泛貨幣組合的整體表現可能更好。人民幣兌一籃子貨幣已接近四個月高點，儘管兌美元觸及八年低點。

中國目前面臨的更大問題是，如何打破在人民幣走弱與資本外流擴大之間形成的負反饋迴路。許多經濟學家和分析人士稱，要阻止資本外流，中國政府可能不得不進一步加強資本控制力度。

4.中國資本外流及人民幣匯率下跌受哪些因素驅動？

中國資本外流加劇背後有三個主要因素：中國公司試圖償還近年來累積起來的大規模美元債務；在國內資本泡沫加劇之際個人投資者向海外市場尋求更高回報；面對國內經濟持續的產能過剩問題中國企業加大海外投資力度。隨著人民幣貶值，國內公司和個人將資金轉移出境的願望更加強烈，進而加大了人民幣的下行壓力。為了阻止更多資金流出，有關部門已經採取措施加強對中國公司和個人境外投資的限制。但明年這場將資本留在國內的戰鬥可能會更加艱難，因為許多投資者預計人民幣將進一步下跌。

5.此舉是否與政治因素有關？是否是向美國政府釋放信號？

不必過度解讀。分析師認為，人民幣匯率指數籃子的調整更多的是中國央行履行自己遏制人民幣大幅貶值和抑制資本外流的職能。中國央行早就承諾將持續完善參考一籃子貨幣進行調節的人民幣匯率機制，而特朗普(DonaldTrump)是在中國央行做出這一承諾幾個月後才贏得美國大選的。儘管特朗普威脅要給中國上貼上匯率操縱國的標籤，但過去一年中國所做的只是為人民幣匯率提供支持，避免人民幣貶值幅度過大。中國最近採取的措施也符合這一策略，儘管中國國內一些經濟學家敦促相關部門讓人民幣儘快觸底。

6.這項措施的目的是否在於穩定和控制？

許多分析人士表示，對匯率指數籃子進行調整會讓中國央行有更多騰挪的空間，在美元持續上漲的情況下確保人民幣不過快貶值，因此是中國加強人民幣匯率控制的一種手段。這和本月早些時候召開的高層會議上傳達的資訊是一致的，中國領導人在這次會上表示，維持人民幣匯率的「基本穩定」將是明年的一項主要經濟任務。

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中國調整人民幣匯率指數籃子構成及美元權重

中國央行對人民幣匯率指數籃子的構成進行了調整，分析人士認為此舉應有助於緩解人民幣近來的貶值壓力。

據中國央行下屬中國外匯交易中心周四晚間發布的公告，從明年1月1日開始，中國央行將人民幣匯率指數籃子中的貨幣數量從13種擴大為24種，並將美元權重從26.4%下調至22.4%。

分析人士稱，通過降低貨幣籃子中的美元權重並引入韓圓、沙特里亞爾和瑞典克朗等貨幣，中國央行獲得了更多迴旋餘地用於阻止人民幣過快貶值。

在中國經濟表現不確定，特朗普(Trump)當選美國總統後美元大漲，以及資本外流加速這三重壓力下，人民幣最近幾周持續走軟。

而美國加息步伐加快可能給人民幣帶來更多下行壓力，一些分析人士和投資者預測人民幣最快下個月就可能跌破1美元兌人民幣7元的重要心理關口。今年以來，人民幣兌美元已經下跌7%，跌幅較上一年幾乎擴大了一倍。

自16個月前人民幣貶值近2%擾動全球市場以來，如何管理人民幣匯率已成為官方熱衷討論的一個話題。在過去的一年中，中國央行主要是尋求控制人民幣的貶值節奏，因為貶值幅度過大可能會損害對中國經濟的整體信心。

中國央行制定每日美元兌人民幣的官方中間價，限定該匯率在中間價上下2%的區間內波動，以此來控制內地市場的人民幣交易。自今年年初以來，央行在設定每日中間價時參考了人民幣兌美元以及一系列選定貨幣的表現，此舉為人民幣的緩慢貶值奠定了基礎。人民幣貶值會降低中國商品在海外市場上的價格。

隨著人民幣進一步貶值壓力的加劇，中國領導人試圖加大對人民幣匯率的維穩力度並減緩人民幣的跌勢。在本月早些時候的一次高層會議上，中國領導人表示，2017年的一項主要經濟任務將是保持人民幣匯率基本穩定。

新加坡投行大華繼顯(UOBKayHianHoldingsLtd.)中國經濟學家朱超平稱，擴大人民幣匯率指數籃子並且降低美元的權重可能有助於降低中間價的波動性，並且穩定市場對人民幣匯率的預期。

上述公告稱，新貨幣籃子將基本涵蓋中國各主要貿易夥伴幣種，進一步提升了貨幣籃子的代表性。

但很多分析人士和投資者仍然警告稱，該貨幣籃子對於穩定人民幣匯率預期的作用有限。他們表示，更大問題在於如何打破更大幅度貶值導致更多資金外流，隨後貶值壓力進一步加大這樣一個循環。

總部位於悉尼的投資銀行麥格理證券(MacquarieSecurities)中國經濟學家胡偉俊(LarryHu)表示，人民幣的單邊貶值已經導致貶值預期上升，造成巨大的資金外流壓力。

隨著個人年度換匯額度將重新開始計算，中國政府明年1月起面臨一個重大考驗。目前中國居民每年最多可以兌換合5萬美元的人民幣。很多分析人士和經濟學家表示，預計1月該限額重新開始計算將引發新一輪資金外流，有可能迫使中央政府進一步收緊資本控制。

最近幾周，分析人士稱央行已試圖通過設定強於預期的美元/人民幣中間價並干預市場來放慢人民幣貶值步伐。在1月底中國農曆新年到來前普通中國人現金需求上升之際，賣出美元和買入人民幣等干預措施可能會從中國金融系統抽走更多流動性。

這已導致一些人士呼籲中國央行釋放更多資金供銀行放貸。分析人士表示，到目前為止，中國央行貨幣政策立場似乎仍保持從緊傾向，因為任何信貸放鬆措施都有可能對人民幣匯率造成更大貶值壓力。（文章來源：華爾街日報中文網）