停車場建設進入加速期將帶動專項債融資需求

文/國海證券(000750,股吧)蘆星月丁蕊

隨著汽車保有量不斷攀升，停車難問題日漸成為城市管理的「病灶」。而去年以來，國家發改委結合實體經濟需求，出台了一系列創新債券品種。停車場債券便是契合現實需求的一大創新品種。

2015年4月9日，國家發改委發布了《城市停車場建設專項債券發行指引》；7月31日，15瀘州停車項目NPB01獲批，成為國內首個「吃螃蟹」的獲批項目；10月22日，國內首單公開發行的專項債券15盤雙專項債發行成功；2016年9月年，發改委印發了《2016年推進城市停車場建設工作要點通知》，要求各地加快編制停車建設專項規劃，為其建設優先安排資金並簡化審批手續

停車場建設債券（包含專項債券）以停車場為主要募投項目，一般發行條件和普通平台債類似。停車場債券包含停車場建設的一般平台債、以停車場建設為主的專項債券以及以停車場作為主要募投項目的項目收益債券。根據發改委的業務指引，發行停車場專項債城投類企業不受發債指標限制。財務指標和募投項目要求也有所放寬。

截至2016年11月25日共發行43支（期）停車場（專項）債券，其中包括35支停車場專項債、4支停車場項目收益債（非公開），3支混合專項債，1支停車場項目收益債（公開），發行規模667億。

從債券期限看，七年期為主要品種。從已發行的43支債券來看，其中24支為七年期，16支為10年期，3支五年期，2支15年期。

從平均收益來看，車位收入占比接近6成，商鋪收入占比3成，其餘為政府補貼、廣告收入和充電樁收入，後三者累計占比1成。

從收益來看，目前停車場專項債項目收益對項目總投資的平均覆蓋倍率略高，超過1.6倍，單個車位平均投資規模在17萬左右。

國海證券去年10月13日成功發行了凱里市2016年城市停車場建設專項債券，是為數不多的欠發達地區縣級平台停車場專項債，票面利率4.2%，是貴州省AA級平台歷史最低利率。該債券發行人為貴州省凱里城鎮建設投資有限公司，發行規模11億，全部募集資金用於凱里市城市停車場建設項目，聯合評級為AA。募投項目覆蓋了9實施片區的8700個停車位，募投項目收益為16.74億元。

市場投資者對專項債的認同度也很高。停車場專項債券的密集發行體現了政府對城市停難題的治理力度在不斷加大。

從募投項目的實施來看，債券募投項目的經營方案將為城市停車場的商業化建設營運提供借鑑意義，標誌着城市基礎設施商業化營運時代的到來，促使城市基礎設施的建設加快城市化進程的步伐，並適應我國當前汽車保有量飛速增長的現狀。

停車場建設作為PPP模式的重要合作領域，國務院文件明確鼓勵社會資本，投資停車場等市政基礎設施項目。同時鼓勵多渠道投資，鼓勵企業債等多種形式直接融資，鼓勵金融機構加強信貸支持。另外，中央政府還將通過專項基金加大支持力度，放開社會資本投資新建停車場收費標準，改革停車設施投資建設、營運管理模式。

從實施建設的企業來看，由於停車場項目屬於城市公共設施，前期投入大、投資回收期長、投資收益率較低，吸引力不強，為了配合企業順利建設，政府對發行專項債券的標的項目允許在不改變土地用途和使用權屬的前提下，將部分建築面積用作便民商業服務設施，收益用於彌補停車場建設和營運資金不足。

今年9月，住房和城鄉建設部、國土資源部也聯合印發《關於進一步完善城市停車場規劃建設和用地政策的通知》從多個方面給出了具體政策。

其一鼓勵停車產業化，在不改變用地性質、不減少停車泊位的前提下允許配建不超過20%的附屬商業面積。

其二鼓勵超配建停車場，新建建築超過停車配建標準建設停車場，以及隨新建項目同步建設並向社會開放的公共停車場，可給予一定的容積率獎勵；

其三、對超過停車配建標準建設地下公共停車場，超配部分可不計收土地價款。

其四、簡化停車場建設規劃審批，停車場權利人可以依法向停車場所在地的不動產登記機構申請辦理不動產登記手續。

這些政策利好都為配套的融資需求和債券產品的設計提供了空間。

目前，我國停車場建設現狀遠不能適應汽車快速增長的需要。據測算，我國大城市小汽車與停車位的平均比例約為1：0.8，中小城市約為1：0.5，而發達國家的水平約為1：1.3，我國停車位缺口超過5000萬個。

發改委此前印發《2016年推進城市停車場建設工作要點通知》，要求各地抓緊開展停車場專項規劃編制工作，爭取2016年內完成。目前各地停車場建設將步入加速期。

據發改委披露的數據，每年需新增停車位約3000萬個，不同形式停車位建設成本5-20萬元不等，投資規模約3萬億。

據我們的觀察，在穩增長的主基調下，未來專項債券的發行環境應該會較為寬鬆，目前地方政府對於發行停車場專項債券的熱情也比較高，預計市場規模將穩步增長。但無論從發行人還是投資的角度來看，地方經濟實力和財政實力能否保持較為穩定的增長以及項目自身能否有持續穩定的收益是應該關注的重點。