中信：明年樓市冷卻致泡沫大遷移 A股將受益

和訊網消息11月23日-25日，國內券商龍頭中信證券(600030,股吧)在深圳舉辦2017年資本市場年會，並發出了對明年宏觀經濟較為樂觀的觀點。中信證券認為，2017年對國內大類資產配置最重要的影響因素是房地產市場在高位被調控新政冷卻，而房地產新政冷卻樓市後帶來的流動性擠出效應會導致泡沫大遷移。

「只要低利率和流動性寬鬆的大環境沒有反轉，那麼地產新政擠出資金在其它資產之間的配置會帶來泡沫大遷移，這種遷移體現在地產與其它各類資產之間，包括股市。因此，A股將受益於本輪泡沫大遷移」。在以上判斷的基礎上，中信證券並對2017年A股行情整體樂觀。

大勢研判上，中信證券預測，從結構到趨勢，A股明年二季度可能表現較好，四季度開始風險因素則占據會主導。對於2017年A股的戰略配置方面，中信證券認為，明年成長股結構上的行情已經可以擇時參與，其中VR（虛擬現實，硬件+內容）、物聯網、新能源汽車、精準醫療四大板塊已經值得密切關注。而在戰術上，2017年投資A股市場應該更重視政策的搭配，在不同的政策里做「排列組合」，尋找最適合當前政策、宏觀與市場環境的配置方向。例如，在「三去」+「寬貨幣」+「緊信用」大背景下，周期品行情未滅，並進入「打地鼠」行情，建議重點關注去產能政策聚焦的行業（水泥、平板玻璃、電解鋁和造船），同時可布局鋼鐵、有色、煤炭的報表修復行情。而在「寬貨幣」+「防泡沫」的環境下，地產隱性通脹顯性化，重點關注教育消費升級和醫生集團改革催化下的醫療服務行業。另外，「緊信用」+「防泡沫」的組合下，中國的影子銀行體系可能在2017年再次崛起，AMC（資產管理公司）相關主題也值得關注。

明年A股對資金吸引能力增強。一方面，預計全部A股2017年盈利增速從2016年的4.4%回升至8.0%（其中金融/非金融：4.6%/13.1%）；A股一致預期樣本的2017年遠期PEG已從4月的1.50下降到了1.15。另一方面，市場邁過整固期，安全邊際比較高：「國家隊」影響趨弱，但對市場預期依然有穩定作用，而「T+0」交易模式對市場波動的抑制趨於緩解，且金融監管趨嚴的高峰已過。

對於明年貨幣政策，中信證券預測認為大概率不會出現加准、加息等明顯收緊的信號，「寬貨幣」下泡沫會在房地產新政的影響下遷移，而不大可能被刺破。綜合各因素推演後，得出結論，2017年A股會經歷從結構市到趨勢上行的過程，其中二季度行情較好，四季度開始風險因素會主導。

對於2017年A股戰略配置，中信證券的建議是，成長永恆，但時機未到。戰略性布局高成長和精選個股執行難度高，應首先考慮空間和容錯率，再考慮擇時問題。雖然2017年仍不是全面戰略性配置成長股的最佳時期，但結構上，其中的VR（虛擬現實，硬件+內容）、物聯網、新能源汽車、精準醫療四大板塊已經值得密切關注了，可以結合後續市場風格變化擇時介入。

而對於戰術配置，中信證券認為，投資者應在「三去」、「防泡沫」、「寬貨幣」、「緊信用」里做排列組合。

具體而言，「三去」+「寬貨幣」+「緊信用」：周期品行情未滅，進入「打地鼠」階段。回顧2016年，煤炭和鋼鐵級別的強制去產能政策大概率會擴散到其它周期行業，政策性去產能非線性，預計上半年快、下半年慢，博弈漲價的機會出在上半年，期間周期品依然有底倉配置價值。重點關注去產能政策聚焦的行業（水泥、平板玻璃、電解鋁和造船），同時可布局鋼鐵、有色、煤炭的報表修復行情。

「寬貨幣」+「防泡沫」：地產隱性通脹顯性化。這會外溢至一線城市具有稀缺屬性的高端教育、高端醫療服務行業，帶來相關行業景氣、熱度快速提升。重點關注教育消費升級和醫生集團改革催化下的醫療服務行業。

「緊信用」+「防泡沫」：2017年國內影子銀行體系會出現新一輪擴張。這個過程很有可能以AMC（資產管理公司）為新的載體，對接充裕的資金供給和地產等行業公司旺盛的融資需求。建議重點關注目前A股市場已有的AMC標的並跟蹤AMC擴容後上市公司在該領域的布局和資本運作。