供應壓力漸增 甲醇不宜追高

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利多因素消退，利空因素開始顯現

9月下旬以來，國內甲醇強勢上漲，主要原因在於金九銀十的傳統下游需求旺季背景下，疊加國內外甲醇裝置集中檢修及港口庫存回落，甲醇主力合約大漲至2500元/噸關口，呈現出振蕩整理狀態。當前及後期，甲醇基本面利好因素正在消退，供應壓力逐漸增加，反彈受限。

檢修裝置重啟開工率提升

9月至10月期間，國內甲醇裝置檢修較多，從檢修計劃表來看，包括內蒙古博源90萬噸產能、寧夏能化30萬噸產能、陽煤平原化工27萬噸產能，豫北化工45萬噸產能、中新化工35萬噸產能、晉開化工20萬噸產能、長治潞寶20萬噸產能、山西永鑫20萬噸產能、川維80萬噸產能等，其間檢修涉及產能367萬噸，甲醇企業開工率在60%左右。然而，當前國內甲醇裝置並沒有檢修計劃，而前期檢修裝置在11月重啟較多，包括11月5日寧煤能化重啟、青海桂魯計劃11月中旬重啟、川維計劃11月10日重啟、長治潞寶計劃11月中下旬重啟。近期國內甲醇企業開工率穩步上升，最近一周開工率已提升至68.5%。

從國外甲醇裝置來看，9—10月期間國外裝置檢修較集中，然而當前部分裝置已在恢復重啟。馬來裝置近期恢復，特立尼達、委內瑞拉甲醇裝置負荷提升，印尼KMI計劃11月中下旬重啟，文萊BMC裝置檢修預計12月重啟。近期國外甲醇企業開工率已上升至77%，後期開工率還將進一步提升。

進口量回升庫存預計累積

2016年國內甲醇進口量有望創出歷史新高，僅前三個季度甲醇進口量就已經創出歷史新高，預計全年進口量將超過750萬噸。近期中國開始了2017年甲醇進口長約談判，預計2017年國內甲醇進口量依舊龐大。最近兩三年，國內進口甲醇大體保持着正收益，進口甲醇利潤維持在0—200元/噸之間，進口甲醇利潤較好，將增加國內進口甲醇的積極性。進口甲醇主要集中在我國沿海地區，而我國西北地區作為甲醇的主產區，在道路運輸中成本越來越高，勢必導致西北地區甲醇外銷受影響，如果主要消費地的華東地區甲醇價格與主產地的西北地區甲醇價格之差不能完全覆蓋運輸成本，則西北地區甲醇將面臨滯銷的境地。

從庫存來看，9月下旬開始，國內江蘇港口、華南港口、寧波港(601018,股吧)口（含禾元自有貨源）庫存合計開始回落，庫存回落支撐着這輪甲醇行情的上漲。但近期甲醇港口庫存有增加的跡象，近期貨源集中到港，及10月底前後重啟的裝置預計到11月中下旬到貨等因素可能導致港口庫存累積。

甲醇制烯烴裝置利潤壓縮需求受損

就甲醇需求來說，近期傳統需求保持穩定，而新興需求則出現一定程度下降。近期國內甲醇制烯烴利潤大幅縮水，主要原因是原料甲醇價格大幅上漲，烯烴價格整體漲幅不及甲醇，烯烴工廠整體利潤嚴重縮水，華東地區甲醇制烯烴微利或小幅虧損。由於利潤大幅收縮，外采甲醇制丙烯裝置已大部分停車，中煤蒙大甲醇外采量減少，近期甲醇新興下游需求開工率降低，烯烴開工率78.4%，環比上周減少5.6%。近期甲醇需求下降主要體現在甲醇制烯烴的新興需求上，需求下降將導致庫存上升，供應壓力增大。

整體來看，當前甲醇市場基本面利多因素在消退，而利空因素開始呈現，主要體現在供應壓力逐漸增加，預計反彈受限。