玉米跨期價差走擴套利機會顯現

本文經期貨日報授權發布

近月強於遠月

持續的降雨天氣和貨運物流的影響使得玉米主力合約期價振蕩走高，而在2.5億噸高庫存壓力下，市場對玉米後市仍持偏空態度，加之中央財政對生產者及玉米深加工企業的高額補貼，後期玉米下行壓力巨大。因此，玉米跨期正套機會顯現。

玉米現貨價格相對堅挺，利多近月合約期價。國慶節過後，火車和汽車運力下降，物流運輸成本上漲導致現貨運輸成本增加，對貿易商走貨產生較大影響。目前東北地區玉米市場價格保持穩定，其中黑龍江地區玉米出庫價格為1300—1400元/噸，吉林地區玉米出庫價格為1460—1560元/噸，遼寧地區玉米出庫價格為1540—1650元/噸，預計後期玉米市場價格隨著糧源集中上市，價格有下跌風險。

目前銷區玉米市場價格較為堅挺，其中江蘇南通成交價格為1780元/噸，內蒙古通遼地區水分14.5%，烘乾新糧到站價格為2000元/噸，新疆地區14%水分烘乾新糧成都到站價格為2020元/噸。相對於其他產區玉米，東北玉米相對受歡迎，但近來受到運輸條件制約，到貨成本相對堅挺，後續需關注飼料企業補庫備庫需求。

進口DDGS反補貼，利於玉米的庫存消化。我國進口的DDGS大多都來自於美國，海關數據顯示，2015年我國DDGS進口約690萬噸。由於我國玉米進口需要有配額，而進口DDGS則沒有配額限制，且進口的價格具有比較大的優勢，因此DDGS進口量一直都在增加，大多飼料企業也大量地使用進口DDGS來替代國內玉米和豆粕使用。今年1月，我國開始對原產於美國的進口乾玉米酒糟進行反傾銷和反補貼調查，DDGS的進口量受到了較大影響，1—8月DDGS進口量為242.6萬噸，同比下滑了44%。在商務部初步裁定美國進口DDGS存在反傾銷，並開始徵收保證金之後，DDGS進口成本將進一步增加，這將對國內玉米市場形成利好，並在一定程度上限制美國DDGS進入中國消費市場，減少對玉米、豆粕等飼料的替代，利於巨大玉米庫存的消化。

貨運新規施行，運輸成本增加。交管運輸部門於2016年9月21日至2017年7月31日，在全國範圍內重點開展三個「專項行動」，即開展為期一年的整治貨車非法改裝專項行動和整治公路貨車違法超限超載行為專項行動，開展為期兩年的車輛運輸車聯合執法行動。新規出台之後，不僅會對運輸成本大幅上調，這也將削弱原先物流的運輸力量，這或對企業到貨帶來影響，玉米的運輸成本將相應增加。所以，玉米價格也相應上漲來覆蓋掉運輸成本的增加。

玉米主力1701合約期價在國慶前觸及1382低點後連續反彈，一度漲至1592附近。在天氣和貨運物流的影響下，玉米1701期價整體偏強運行。需要注意的是，今年國家在取消臨儲後實行「補貼+市場化收購」的政策，第一批玉米生產者補貼資金300億元資金已經發放。在這個補貼的金額裡面，10%都由省政府統籌調劑使用，剩下的90%都是按照農民種玉米的面積來進行補貼。據測算，一畝玉米可以補到170元，如果摺合成畝產1000斤玉米的話，相當於每斤補1毛7。最新中央財政文件顯示，為支持東北三省和內蒙古自治區玉米收儲制度改革，報經國務院批准，2016年中央財政撥付第二批玉米生產者補貼資金90億元，其中內蒙古自治區20億元、遼寧省14億元、吉林省22億元、黑龍江省33億元。據悉後期還有玉米深加工補貼跟上，可以說玉米價格重心仍將向下行動，相對於近月主力合約，玉米遠月端期價將承壓。

目前玉米1701合約和1705合約價差40附近，由於近強遠弱的格局還將持續一段時間，近月合約強於遠月端。另外，現貨價格暫難回落，年底之前玉米主力合約1701期價仍受支撐。在後市偏空的情況下，玉米跨期價差走擴仍是後期主線。