銀行理財陷囚徒困局 轉嫁非銀或成最佳選項

和訊網消息目前，金融機構債券投資者面臨進退兩難的困境，一面是日益走低的資產收益水平，一面是難以下降的資金負債成本。民生固收李奇霖認為，在套息空間、期限利差、信用利差被極度壓縮的情況下，銀行理財將巨大的配置壓力轉嫁到非銀身上，儘管非銀的資金運作也存在困難，但還是出於保持規模的考慮選擇繼續接受委外。

不過，李奇霖表示，在明年高收益老券到期的情況下，委外重新簽約時銀行要求的收益率大概率難以下降，非銀機構會面臨更大的配置壓力；而銀行所能選擇的應對辦法，要麼消耗存量利潤來彌補負債端成本，要麼用增量資金彌補存量的損失，而後者的資金池模式則是被監管明令禁止的。

因此，「真正的挑戰在於委外業績不達預期而產生的流動性風險，債市面臨調整；而理財監管力度的鬆緊也將給債券市場帶來較大的不確定性。」李奇霖說。

對於銀行理財而言，李奇霖認為，打破剛兌、走「凈值型+管理費」的道路將是其轉型的方向之一。不過，凈值型產品的推出過程並非一蹴而就。

首先，居民已經形成了理財剛兌的預期，一旦凈值出現波動，居民可能很難接受，繼而要求贖回理財，銀行的資產負債規模就會受到影響。

其次，凈值型產品是公募基金的傳統業務，與其相比，銀行的管理能力並不突出，剛兌是銀行的比較優勢，而剛兌的底線收益率即大額存單收益，大致為3%。

最後，在規模為王的時代，各家銀行陷入囚徒困境，誰也不願打破平衡率先降低理財產品的預期收益率。

與此同時，對於表外機構而言，李奇霖認為，配置資金成本剛性，槓桿資金近期收益率快速上行，短期資金成本上升，擠泡沫去風險，一些槓桿過高、過度依賴同業負債的非銀機構面臨流動性壓力。

在此情況下，李奇霖表示，委外成為銀行理財最為方便的選擇，這樣壓力便轉移到了券商資管、基金專戶等非銀機構的身上。而表外機構在配置壓力大大增加的同時，還面臨銀行撤回委外的風險，但面對規模為王的法則，大部分非銀機構仍在積極接收委外資金，因為規模是很多非銀機構能否被銀行選中進行委外的重要考量。