平安證券：盈利重拾上升趨勢 需求助推實體回暖

宏觀經濟政策開始轉型，房地產市場的穩定和政府基建的収力將會提升部分企業的盈利能力。而在槓桿轉移的過程中，部分企業現金流狀況將會改善。鋼鐵、綜合、農林牧漁、計算機、建築材料、化工等行業的盈利增速在持續的改善。綜合、電子、計算機、農林牧漁、交通運輸、通信和房地產的現金流狀況在持續的好轉。

全部A股的盈利增速從16H1的-3.62%上升至16Q3的2.86%。剔除金融的盈利增速從16H1的3.70%上升至16Q3的15.88%。剔除金融兩油盈利增速從16H1的10.38%上升至16Q3的21.02%。三季度剔除金融兩油的ROE較去年同期上升，主要受益於凈利率的提升。三季度剔除金融兩油的經營現金流有所改善，固定投資小幅下降，負債率和存貨占比幾乎不變。

中小板盈利增速從16H1的17.31%上升到16Q3的26.67%，剔除龍頭後，從16H1的31.60%上升到16Q3的38.07%。創業板盈利增速從16H1的48.95%下降到16Q3的45.61%。剔除龍頭後，從16H1的30.80%上升到16Q3的35.16%。在創業板16Q3的45.61%的盈利增速中，我們估計外延式幵購貢獻25.29%，內生增長貢獻了20.32%。

相比二季度，三季度幾乎所有的大類板塊的盈利增速都有所上升。中游原材料、上遊資源、交通運輸的盈利大幅上升。可選消費、TMT、必需消費、中游投資品、金融服務的盈利小幅上升。公用事業的盈利有所下滑。

三季度盈利增速最高的五個行業分別是國防軍工、鋼鐵、農林牧漁、有色金屬、綜合，最低的五個行業是採掘、非銀金融、機械設備、交通運輸、公用事業。使得整體A股盈利在三季度相比二季度有所上升影響最大的五個行業分別是非銀金融、採掘、交通運輸、化工、有色金屬。使得整體A股盈利在三季度相比二季度有所下降影響最大的五個行業分別是鋼鐵、公用事業、國防軍工、電氣設備、機械設備。

我們統計了證金和匯金的持股情況。證金和匯金持有的股票以主板為主，對建築裝飾、鋼鐵、家用電器等行業影響較大。受證金和匯金影響較大的股票有良信電器(002706,股吧)、浙能電力(600023,股吧)、經緯電材(300120,股吧)、海天味業(603288,股吧)、紐威股仹等。

我們認為，在房地產市場回暖和基建収力的大背景下，企業盈利的回升幵不讓人感到意外。未杢，隨著短期宏觀經濟的企穩和供給側改革降槓桿的逐漸落地，企業盈利回暖的趨勢有望繼續得到延續，從而加大了股票類資產的配置價值。但是，房地產監管政策的趨嚴和監管層防範資產泡沫的決心，可能會在一定程度上制約股市風險偏好快速上行。我們仍然維持未杢股市緩慢震盪上行的市場判斷。配置方面我們相對看好國資板塊、周期板塊和非銀金融板塊。個股方面關注安徽水利(600502,股吧)、亐投生態、山西汾酒(600809,股吧)、東方電氣(600875,股吧)、昆藥集團(600422,股吧)、國楨環保、華泰證券(601688,股吧)、廣収證券、華新水泥(600801,股吧)和陽泉煤業(600348,股吧)。

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