政治局會議首提抑制資產泡沫 房價或受沖擊

和訊網消息10月28日，中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。本次會議指出，「要堅持穩健的貨幣政策，在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產泡沫和防范經濟金融風險」。九州證券全球首席經濟學家鄧海清點評道，中央政治局會議釋放重要信號，第一次在「貨幣政策」部分強調「抑制資產泡沫」，印證貨幣政策的重心切換。

2014-2016年歷次政治局會議的「貨幣政策」部分，主要強調「支持實體經濟發展」、「注意疏通貨幣政策向實體經濟的傳導渠道」，而此次政治局會議的「貨幣政策」部分只字未提「穩增長」，而是將「穩增長」的任務交給了「財政政策」和「供給側改革」，貨幣政策只強調了「在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產泡沫和防范經濟金融風險」。2014年以來，政治局會議兩次提及「抑制資產價格泡沫」，第一次是2016年7月，將「抑制資產價格泡沫」放在「降成本」部分，第二次就是10月這次，將「抑制資產價格泡沫」放在了「貨幣政策」部分，貨幣政策的重心轉向明顯。

鄧海清認為，這說明貨幣政策重心開始由穩增長轉向抑制資產價格泡沫，原因在於經濟L型拐點已過、「資產荒」導致金融風險堆積、房價過快上漲威脅可持續增長。2016年以來，伴隨大宗商品價格顯著回升，企業利潤增速大幅改善、物價指數有所回升，經濟L型拐點已過基本驗證。從貨幣政策角度講，疏通傳導機制、減輕經濟下行壓力的任務不再是重中之重。經濟的最大問題已經變成前期過度投放貨幣導致的資產價格泡沫風險，貨幣政策的重心切換至抑制資產價格泡沫自然而然。

那麼，央行切換政策重心，貨幣市場長期緊張局面或難改變，監管趨嚴大勢所趨。近兩周資金面整體偏緊，緊張程度超越國慶前期。盡管市場認為資金緊張與繳稅、外匯占款等因素有關，但鄧海清認為，根本原因是央行對沖不足，對資金緊張容忍度提高，因為之前繳稅或外匯占款流出時很少有資金持續緊張的情況，除了2013年6月，當時也是外匯占款流出是觸發因素，而央行容忍資金成本上行才是關鍵。

央行為何意圖會發生變化呢？鄧海清認為，防范金融系統風險是主因。由於貨幣市場整體過於平穩且債券收益率整體大幅下降，票息收益整體下滑，加槓杆套息操作成為主流，各類利差全面收窄。如果一旦通脹持續上行、收益率反轉，則加槓杆加久期資金則會遭受巨大損失，其損失會帶來巨大的金融系統性風險，甚至影響金融機構生存。為此，與2013年情形類似，央行必須要提前進行壓力測試、風險預警，要求市場加強流動性管理，注意久期匹配，防范槓杆風險，避免金融系統性風險爆發

綜合以上，依據本次的政治局會議對經濟工作的部署，我國依然將實行積極的財政政策和穩健的貨幣政策，積極的財政政策將成為經濟L型拐點過後持續健康發展的重要保證，也是股市「健康牛」的重要保證。從債券市場角度來講，投資者不應忽視，央行的貨幣政策重心已然轉向防范資產價格泡沫和金融系統性風險，貨幣市場的波動加大不可避免，投資者應當防范債市陷阱，避免過度期限錯配和加槓杆行為。