新寶股份：業績表現超預期 買入評級

事件描述新寶股份(002705,股吧)披露其16年三季度財報：報告期內公司實現主營收入52.03億元，同比增長7.76%，其中三季度實現21.87億元，同比增長11.81%；報告期內實現歸屬凈利潤3.27億元，同比增長47.24%，其中三季度實現1.85億元，同比增長52.42%；報告期內實現EPS0.57元，其中三季度實現0.32元；此外公司預計全年歸屬凈利潤同比增長30%~60%至3.69億-4.54億。

事件評論出口穩健疊加內銷高增長，主營增速環比提升：三季度公司營收增速環比有所提升：出口方面，在行業整體依舊承壓背景下公司單季出口環比增速明顯改善，體現公司整體競爭力提升；內銷方面，在積極以自有品牌開拓新品類同時公司也嘗試以租賃品牌模式開拓內銷市場且推進效果較好，預計當季公司內銷仍延續前期較好增長；後續考慮到公司創新產品持續推出驅動出口業務持續向好以及在國內市場逐漸發力且低基數背景下內銷業務延續增長，預計公司收入端表現穩健可期。

毛利率提升趨勢延續，盈利能力創歷史新高：受益於產品結構改善及成本紅利，公司當期毛利率同比提升1.98pct且繼上一季度再創新高；費用率方面，規模效應下公司銷售費用率有所下行，但匯兌收益減少使得財務費用率提升並帶動公司當期整體費用率提升0.61pct；總的來說，盡管費用率有所提升，不過在毛利率大幅提升及匯率變動使得公允價值變動收益顯著增加背景下，三季度公司歸屬凈利率提升2.25pct至8.44%，盈利能力再創歷史新高並使得公司業績表現好於市場預期。

定增已獲發審會通過，新品布局有望加速：前期公司非公開發行已獲發審會審核通過，未來公司在智能家居、健康美容電器及高端電動類廚房電器等項目的推進布局有望加速；同時考慮到公司當前產品布局集中於西式小家電，新產業布局將構成對公司現有產品線的有力補充且契合當前小家電市場產業升級趨勢；此外布局高附加值產品有望進一步提升公司整體盈利能力並打開新成長空間，長期發展更值得期待。

長期發展值得期待，維持公司「買入」評級：在公司出口業務恢復及內銷延續高增長背景下，公司單季收入增速顯著提升，同時產品結構改善帶動公司凈利率再創歷史新高且使得業績表現持續好於市場預期；後續考慮到公司出口業務穩健增長以及多品類、多品牌布局下內銷業務逐漸發力，公司長期發展更值得期待，且定增布局新業務也為長期成長打開新空間；我們預計公司16、17年EPS分別為0.71、0.86元，對應其目前股價PE分別為23.94、19.97倍，維持「買入」評級。

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