兩年前美國債市閃崩仍是懸案 分析師稱當心可能出現更極端的波動

兩年前，規模 13.7 萬億美元的美國公債市場出現的劇烈震盪前所未見，監管單位一直要找尋箇中原因，避免日後歷史重演。然而，調查難以指出其中緣故，而分析師表示，結構變化使得這個全球借貸成本基準未來恐易受到更嚴重的波動衝擊。

2014 年 10 月 15 日，美國公債殖利率突然急升，殖利率的變動將近五個標準差 -- 這種事應該是每 5,000 年才會發生一次。因此，交易員不得不重新思考美國主權債的基本設定，凸顯美債交易方式與從前不同，引發市場需更嚴格監管的呼籲。這個市場儘管規模很大，且具有避險特性，但是仍然不透明。有些策略師和學者指出，問題的根本是在流動性，這裡指的是可以鉅額交易而不會引起波動。

分析師指出，隨著電腦程式和電子交易所佔的比率越來越大，下一次突然其來的波動恐怕會更為劇烈。分析師表示，金融危機過後，銀行退出造市活動，還有高頻交易公司興起，以及其他因素都可能會加劇市場震盪。根據摩根大通的研究，有一個指標顯示，市場的深度使得對波動的敏感程度比 5 年前高出 50%。

「對這個系統產生的衝擊造成比以前大得多的波動，」美銀美林駐紐約利率分析師 Ralph Axel 說。「隨著電子交易盛行，市場變得越來越神秘。」

雖然說流動性在正常情況下似乎並無不妥，但是投資人擔心的是在危機時刻會發生什麼事。摩根大通 Jay Barry 等分析師在 10 月 7 日的報告中寫道，過去一年來，美國公債每日的平均成交量從 2011 年的 6,000 億美元左右下滑到 4,910 億美元；同時每日的換手率降到 3.7%，創下 20 多年來最低。

報告指出，盤中的殖利率區間每上升 1 個基點，美國 10 年期公債的市場深度往往減少 3,800 萬美元；而在 5 年前只減少 2,500 萬美元。

據彭博美國公債流動性指數，過去四年的流動性情況已惡化。