縣級融資平台城投債發行現狀與趨勢分析

作者單位：鵬元資信評估有限公司研究發展部

報告主要內容：

近期，交易所和銀行間交易商協會對城投債進行了「一緊一松」政策。本文梳理了縣級融資平台城投債的相關政策，並詳細分析了縣級融資平台城投債發行現狀和特征，最後對未來縣級城投債的發展進行展望。

（1）2007年至2016年8月，我國共有257個縣（縣級市）402家地方融資平台發行了城投債，總計916只，發行規模8,175.93億元。整體保持較高增長，發行數量年均增長95.8%，發行規模年均增長95.9%。

（2）從發行地域看，江蘇、浙江、山東等省份縣級融資平台城投債的發行數量和規模較大，而黑龍江、廣東、上海、青海、重慶等省（直轄市）發行較少，以江蘇發行最多，吉林、山西、海南、廣西、寧夏、西藏沒有縣級融資平台城投債發行。

（3）從債券類型看，以企業債為主，其次為私募債和定向融資工具。

（4）從行業分布看，建築行業為縣級融資平台城投債發債最多的行業，其中又以基礎建設為主，占比將近一半。

（5）從期限結構看，以7年期期限品種為主。就到期時間分布看，未來5年到期債券規模呈逐年上升趨勢，在2021年達到峰值，到期數量206只，到期規模2,029.70億元。

（7）從評級情況看，縣級融資平台城投債在發行時主體評級和債項評級主要為AA級。增信措施方面，37.4%的債券有擔保，以不可撤銷連帶責任擔保為主，占有增信債券比例為68.5%。

（8）主要期限品種（3年期、5年期、7年期）發行利率在4.50%~10.38%，與國債的平均發行利差在173~645BP；自2014年起，各期限品種平均發行利率持續下行，發行利差持續收窄。東部沿海地區的平均發行利差較小，而西部地區及東北地區的平均發行利差較大；

（9）主承銷機構以證券公司為主，其中國信證券(002736,股吧)的承銷數量和承銷規模最大，中信建投、銀河證券次之。評級機構方面，鵬元資信以33.24%的份額占得首位。

未來，在較寬松的政策背景和較大的融資需求的雙重作用下，縣級融資平台發債規模將保持增長的態勢。

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